保险Ⅱ行业点评报告：《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》点评-扩大商车浮动系数范围：大势所趋，因地制宜，让利消费者并非等同损失

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 扩大商车浮动系数范围：大势所趋，因地制宜，让利消费者并非等同损失——《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》点评 2023 年 01 月 08 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《钗于奁内待时飞——东吴证券 2023 年保险行业策略报告》 2023-01-05 《稳增长托底信心，促内需迎接拐点——决战 2023，从中央经济工作会议看保险策略分析》 2022-12-19 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件：银保监会发布《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，《通知》明确进一步扩大财险公司定价自主权，商业车险自主定价系数范围从【0.65-1.35】扩大为【0.5-1.5】，且明确各地因地制宜实施，执行时间原则上不得晚于 2023 年 6 月 1 日。  监管思路一脉相承，逐步放开定价系数大势所趋，车险产品市场化水平更高。2020 年车险综改落地，在《关于实施车险综合改革的指导意见》中明确“逐步放开自主定价系数浮动范围”——第一步将自主定价系数范围确定为[0.65－1.35]，第二步适时完全放开自主定价系数的范围。为更好地保护消费者权益，在综合改革实施初期，对新车的“自主定价系数”上限暂时实行更加严格的约束。  提升精细化定价能力是核心矛盾。商业险签单保费=基准纯风险保费/（1-附加费用率）*无赔优待系数费*交通违法系数*自主定价系数，因此自主定价系数高低决定了最终签单保费高低。自 2020 年 9 月全面推行车险综改以来，截止 1Q21 新车自主定价系数从改革初期的 1.034 下降到目前的 0.975。本次调整将使车险定价更加精细化，对驾驶习惯良好的“好车主”保费会更低，但对于“高风险车主”保费面临上升压力。我们预计监管意图鼓励行业通过差异化自主定价系数方式让利消费者，同时对于高风险业务（例如营运车辆等）进一步提高定价上限，以解决此前部分地区的营运车等高风险车辆投保的行业性难题。考虑到当前仅不足 1%签单接近定价系数“地板价”（0.65），约 5%签单接近“天花板”（1.35），我们预计行业自主定价系数平均值将保持稳定。  因地制宜分类实施，监管意图仍是进一步提高赔付率水平，让利消费者并非等同损失。《通知》明确要求各地因地制宜实施，执行时间原则上不得晚于 2023 年 6 月 1 日；同时在设定各地区商车产品自主定价系数均值范围和手续费上限时，积极主动发挥指导作用，同时持续做好车险市场监测，强化车险费率回溯监管，确保车险市场平稳运行。截至 2022 年 6 月底，消费者车均保费为 2784 元，2022 年已基本企稳反弹。我们认为，监管意图仍是进一步提高赔付率，压缩费用率，让利消费者并非等同损失，各地因地制宜有助于缩小各省之间赔付率的差异，进一步解决之前省际保费不合理的问题。客观来看，疫情蔓延不改车险保费刚需，而出行量减少降低出险率，在费用率未抬头的综合影响下，2022 年行业车险盈利全面向好，考虑到城市流量恢复滞后性行业盈利改善有望延续至 2Q23。  头部公司竞争力有望强化，强者恒强格局有望延续。以中国财险为例，最近五个季度 3Q21 至 3Q22 车险综合成本率分别为 98.8%、97.0%、96.0%、94.8%和 94.5%，已连续四个季度下行，显著优于此前公司对签单车险保单97%综合成本率指引。不过更值得肯定的是，在赔付率下行背景下，公司费用率继续表现恪守，同时 9M22 公司未决赔款准备金净额占滚动已赚保费比例同比上升 4.3 个 pct.至 49.2%，创出历史新高，夯实来年承保业绩基础。我们预计疫情对 2022 年前三季度赔付率改善约为 1.0-1.5 个 pct.，静态剔除后，2022 年前三季度净利润仍有 16%左右的增长（还原前增速为 30%）。  投资建议：我们认为，《通知》扩大商车浮动系数范围系大势所趋，实施节奏为因地制宜，让利消费者并非等同损失。看好头部财险公司强者恒强格局延续，继续积极关注财险板块龙头中国财险。  风险提示：车险市场费率竞争超预期，平均自主定价系数大幅下降 -30%-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2022/1/102022/5/102022/9/72023/1/5保险Ⅱ 沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 图1：《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》主要内容梳理 数据来源：银保监会，东吴证券研究所 图2：本轮车险综改后商车险保费定价逻辑发生变化 数据来源：银保监会，东吴证券研究所 •由当前的【0.65-1.355】扩张至【0.5-1.5】 自主定价系数范围扩大 •各银保监局应根据辖区内车险市场情况，在征求相关方面意见的基础上，稳妥确定辖区内政策执行时间并向银保监会备案，执行时间原则上不得晚于2023年6月1日。 各区分别推进 •各银保监局要在各财产保险公司设定各地区商车产品自主定价系数均值范围和手续费上限时 •积极主动发挥指导作用，同时持续做好车险市场监测，强化车险费率回溯监管，确保车险市场平稳运行。 确保平稳运行 •各财产保险公司要严格执行车险各项监管要求，提高费率厘定的科学性，按照监管规定做好条款费率备案工作； •积极承担社会责任，优化和保障车险产品供给，提升车险承保理赔服务水平，增强车险消费者的获得感。 提升科学性 •保险业协会要依法合规做好行业自律，防止垄断和非理性竞争，优化行业服务标准。 •精算师协会要做好商业车险基准纯风险费率的回溯，为财产保险行业深化改革和稳定运行提供科学数据支撑。 •银保信公司要升级车险信息平台，为财产保险行业提供数据和系统支持，做好费率监测和预警。 行业自律组织 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 图3：自主定价系数上下限变化 数据来源：银保监会，东吴证券研究所 图4：车辆平均所缴保费综改后基本企稳 图5：NCD 系数基本企稳 数据来源：银保监会，东吴证券研究所 数据来源：银保监会，东吴证券研究所 0.65 0.5 1.35 1.5 00.20.40.60.811.21.41.6第一阶段 本次调整 下限 上限 3,497 2,808 2,774 2,763 2,762 2,808 2,784 05001000150020002500300035004000综改前 1Q217M219M21