食饮行业周报（2023年1月第1期）：推荐“高端酒+徽酒”组合，大众品关注礼赠场景恢复

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 01 月 08 日 推荐“高端酒+徽酒”组合，大众品关注礼赠场景恢复 ——食饮行业周报（2023 年 1 月第 1 期） 投资要点 ❑ 报告导读 食饮板块本周观点：继续推荐“高端酒+徽酒”，动销恢复表现优异；同时关注大众品礼赠场景恢复带来的投资机会。 白酒板块：我们继续看好业绩确定性强&估值已落至合理区间&市场情绪迎阶段性拐点向好的白酒板块，并关注开门红情况。推荐关注两条主线：1）疫情管控优化受益主线（古井贡酒/迎驾贡酒/口子窖/洋河股份等）；2）中长期穿越周期逻辑（贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒等）。白酒本周组合：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖。 大众品板块：近期疫后消费快速恢复，我们继续看好场景恢复的投资机会；同时在 23 年需求修复的预期下，我们提示继续观测大众品成本下行带来的 23 年的投资机会。短期我们仍看好年节礼赠场景恢复带来的细分板块的投资机会如软饮料、休闲零食等。中长期我们继续维持此前的投资主线：1）在品类成长期下，23 年行业整体或结构性增速较快的主线；2）依循弹性角度，23 年成本有望下行，需求向上的主线；3）依循事件驱动，具备潜在催化主线。本周更新：周思考、东鹏饮料、汤臣倍健更新。大众品本周组合：香飘飘、盐津铺子、劲仔食品、千味央厨、养元饮品、汤臣倍健、莱茵生物、中国飞鹤、仙乐健康。 1 月 2 日~1 月 6 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 2.82%，食品饮料板块上涨2.69%，白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块，涨幅为 4.26%。具体来看，本周饮料板块古井贡酒（+9.20%）、迎驾贡酒（+8.19%）涨幅较大，惠泉啤酒（-5.10%）、金枫酒业（-3.88%）跌幅相对偏大；本周食品板块黑芝麻（+10.88%）、科拓生物（+9.64%）涨幅相对居前，*ST 麦趣（-16.57%）、好想你（-13.88%）跌幅相对偏大。 ❑ 【白酒板块】春节动销启始，高端酒需求刚性&徽酒恢复度向好 板块回顾：本周高端酒&徽酒表现居前，短期强化推荐“高端酒+徽酒”组合 板块个股回顾：1 月 2 日~1 月 6 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 2.82%，食品饮料板块上涨 2.69%，白酒板块上涨幅度大于食品饮料板块，涨幅为 4.26%。具体来看：古井贡酒（+9.20%）、迎驾贡酒（+8.19%）、今世缘（+7.70%）涨幅居前。本周徽酒&高端酒整体涨幅居前，其中古井贡酒周四涨停主因 2022.12.27古井贡酒投资人出现变更（原：亳州市国有资本运营有限公司/上海市浦创股权投资有限公司/安徽省财政厅出资比例分别为 54%/40%/6%；最新亳州市国有资本运营有限公司/上海市浦创股权投资有限公司/安徽省财政厅/安徽古鑫企业管理合伙企业（新增）出资比例分别为 54%/30%/6%/10%），其中：新增的徽古鑫企业管理合伙企业为前期集团筹划成立的管理层合伙持股平台，因此该消息的发酵推升市场对集团股权激励将加速落地的预期。 观点更新：短期继续强化推荐“高端酒+徽酒”组合，后续关注“苏酒”表现 高端酒：① 具备刚需礼品属性的高端酒近期批价呈向好发展趋势（飞天茅台批价已提升至 2750 元，显现需求刚性）；② 回款表现均顺利，渠道积极性高；③ 春节发货下库存正常。我们继续看好：贵州茅台/五粮液/泸州老窖等高端酒表现； 徽酒：①安徽区域感染率高峰在全国范围内居前，利好春节前动销恢复，元旦动销已较 12 月底环比有所提升，细分到消费场景/价位看，虽当前大范围商务宴席仍受疫情影响，但返乡率的同比进一步提升/家庭小范围聚饮正常将利好大众价位带动销表现；②徽酒普遍回款进度领先于行业，同时渠道回款积极性较高；③ 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《贵州茅台加速扩产，坚定看好场景恢复——食饮行业周报（2022 年 12 月第 3 期）》 2022.12.17 2 《管控优化下，投资机会如何演绎？——食饮行业周报（2022年 12 月第 2 期）》 2022.12.11 3 《看好春节区域酒表现，大众品先选场景恢复——食饮行业周报（2022 年 12 月第 1 期）》 2022.12.04 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 春节发货下库存相对较小。我们继续看好：古井贡酒/迎驾贡酒/口子窖等徽酒表现。 数据更新：飞天茅台批价环比提升，库存保持相对低位 贵州茅台：本周飞天茅台/1935 批价约 2750 元/1200 元，批价略提升；五粮液：本周批价稳定在 940-965 元，较此前提升；泸州老窖：批价约 900 元，批价表现稳定。 投资建议：我们对板块保持乐观，看好业绩确定/超预期标的 2023 年看好白酒核心资产表现。结合春节表现，我们继续强化推荐“高端酒+徽酒”组合，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、洋河股份。其中五粮液、古井贡酒为全年推荐。 ❑ 【食品板块】：关注成本下行主线，关注年节礼赠场景的机会 板块回顾：本周大部分食品板块有所上涨 板块涨幅方面：食品加工板块上涨 1.00%，其中调味发酵品板块下跌 0.58%，乳品板块上涨 1.31%，肉制品板块下跌 0.06%。 个股涨跌方面：黑芝麻（+10.88%）、科拓生物（+9.64%）、星湖科技（+7.76%）涨幅居板块前三。 本周更新：周思考、东鹏饮料首次覆盖报告、汤臣倍健更新 1、 周思考 1：观测成本变化，为 23 年成本下行板块的投资机会做准备。 23 年大众品需求上行，成本下行是我们投资策略中一条重要的投资主线，我们认为可以密切跟踪大众品成本变化并预判 23 年趋势，寻求投资机会。当前我们认为部分板块如烘焙板块、调味品板块的成本下行趋势较为确定，应关注成本下行带来的利润弹性机会。 烘焙板块：本周棕榈油价格（期货活跃合约收盘价）相比上周略有反弹，但同比 22 年同期价格仍有下降（-20%），21-22 年棕榈油成本大幅上涨，并在 22 年6 月达到历史高点，主要系俄乌冲突和欧洲能源危机，导致作为生物柴油的棕榈油的需求快速提升，价格持续走高。当前伴随夏季欧洲能源危机缓解，供需关系逐步平衡，预计 23 年棕榈油价格下行趋势较为确定，预判 23 年棕榈油价格有望持续下降，并恢复至 21 年年初水平。 啤酒板块：22 年末玻璃、瓦楞纸、铝价格同比下降 25%、26%