策略周专题（2023年1月第1期）：2022年市场回顾：升腾跌宕，几遇波折

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 1 月 2 日 策略研究 2022 年市场回顾：升腾跌宕，几遇波折 ——策略周专题（2023 年 1 月第 1 期） 2022 年市场历经波折，呈现“W”型走势 上证指数 2022 年走势较为震荡，整体呈现“W”型走势。2022 年市场整体面临“内忧外患”的局面，市场走势也较为震荡，上证指数从年初开始先一路下探，随后在 4 月底企稳反弹，而从 7 月开始又出现回调，之后从 10 月底开始震荡上行，全年呈现“W”型走势，上证指数共下跌 15%。 行业端仅有煤炭及综合行业上涨，其它行业则普遍下跌。在市场整体较为震荡的背景下，各个行业在全年的表现也普遍不佳，申万 31 个行业中仅有煤炭及综合两个行业上涨，其它行业则均出现下跌，其中电子、建筑材料及传媒跌幅相对靠前。在不同阶段，领涨的行业也有所不同，全年缺乏较为清晰的投资主线。 春节前市场或将震荡，把握布局窗口 中央经济工作会议后，市场或将进入一段时间的政策“真空期”。12 月 16 日之后，随着市场关注度较高的中央经济工作会议召开，在短期内我们可能很难再看到较为重磅的政策出台或会议召开，未来一段时间市场或许将进入政策的“真空期”，市场短期也将缺乏大幅上涨的动力。 综合来看，今年春节前市场或将维持震荡，但下行空间相对较小。春节前市场或将进入一段时间的政策“真空期”，叠加疫情感染人数的增加，市场在短期内将缺乏大幅上攻的动力。但是当前市场较低的估值水平及北上资金可能的持续流入，将会对市场表现形成一定支撑。综合来看，我们认为市场在今年春节前将维持震荡走势，但下行空间相对较小，投资者应该积极把握布局窗口。 春节之后，市场或许将有更好表现 春节后疫情感染高峰或将结束，疫情扰动减弱背景下今年很可能也会迎来“开门红”行情。根据中国工程院院士张伯礼的研判，疫情的高峰可能会在 23 年一二月份到来，正好处于春节前后。而随着疫情高峰的结束，经济受到疫情的扰动也会逐渐减弱，市场很可能会迎来“开门红”行情。 长期来看，经济与盈利或将从 23 年二季度开始进入到实际的改善进程，并推动市场持续上行。2023 年二季度开始，随着疫情高峰的结束，叠加一系列可能的稳增长政策持续落地，消费或许逐步迎来复苏，企业盈利也会逐步修复，我们预计 2023 年企业盈利修复可能有两条路径，两种路径下企业盈利都将在 23 年二季度企稳回升，区别在于盈利修复的斜率不同。 配置方向上继续关注消费医药 当前布局未来可能的主线或是更好的选择。当前我国经济处于弱复苏态势，企业盈利目前承压，因此未有特别明晰的高景气主线。并且目前距春节不足 20 个交易日，很难把握阶段性行情。因此，利用这段时间布局未来可能的主线或是更好的选择。那么，23 年的主线可能是什么呢？我们认为很可能将会是消费医药。 23 年医药消费板块业绩或将更具优势，股价表现也有望占优。由于相对景气可能会出现明显的变化，参考海外疫情防控优化之后的行业表现，我们认为 23 年的消费医药板块将值得重点关注，市场的风格可能会逐步从成长转向消费。 风险分析：1、消费复苏水平大幅不及预期；2、政策落地进展不及预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：刘芳 执业证书编号：S0930522070002 021-52523677 liuf@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：郭磊 021-52523659 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 2022 年市场回顾：升腾跌宕，几遇波折 ............................................................................ 5 1.1、 2022 年市场历经波折，呈现“W”型走势 ................................................................................................. 5 1.2、 春节前市场或将震荡，把握布局窗口 ..................................................................................................... 7 1.3、 春节之后，市场或许将有更好表现 ...................................................................................................... 10 1.4、 配置方向上继续关注消费医药 .............................................................................................................. 12 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 15 2.1、 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 15 2.2、 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 17 2.3、 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 18 3、 风险分析 ......................................................................................................