芯海科技(688595)深度报告：ADC+MCU 双轮驱动，工控和汽车电子带来新增长点

证券研究报告 | 深度报告 | 半导体 http://www.stocke.com.cn 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 芯海科技(688595) 报告日期：2023 年 01 月 01 日 ADC+MCU 双轮驱动，工控和汽车电子带来新增长点 ——深度报告 投资要点  模拟芯片/MCU 行业长坡厚雪，国产替代正当时 全球模拟芯片市场规模接近千亿美金，中国模拟芯片市场规模高达 2731 亿元，但是全球前十大模拟巨头均是外资企业，中国模拟芯片自给率仅约 12%，未来国产替代空间巨大。由于物联网和汽车电子快速发展，中国 MCU 市场将在2026 年突破 500 亿元。MCU 市场同样被外资巨头把控，但海外巨头缺芯给国内带来国产替代机会，国产 MCU 未来大有可为。  公司深耕模拟信号链芯片二十余年，部分产品可对标国际巨头 芯海科技成立于 2003 年，创始人是华为模拟芯片产品部总监。公司深耕智慧健康芯片、压力触控芯片、工业测量芯片领域多年，部分产品已经做到业内领先，技术参数可对标国际一线公司，比如公司在工业测量领域的代表性产品CS1232 系列芯片，其技术参数完全对标 TI 的 ADS1232 系列芯片。  公司是国内少数同时掌握 ADC 和 MCU 技术的公司，未来车规市场带来业绩高增长 公司通过信号链把 ADC 和 MCU 结合在一起，是国内少数同时拥有 ADC 和MCU 及无线连接技术的公司，公司一直深耕模拟电路，对可靠性、精度的理解非常深入，这使得公司 MCU 的精度、可靠性、适用性和客户体验等方面具备较强优势。基于这种情况，公司更有能力迅速推出整体解决方案的芯片，更好地服务客户。公司 MCU 产品近年来快速增长，部分产品已经通过车规认证，未来放量可期。  盈利预测与估值 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 7.15/9.79/13.51 亿元，增速为8.44%/36.92%/38.05%；预计 2022-2024 年归母净利润 0.08/1.33/2.07 亿元，同比增长-91.81%/1598.86%/55.34%，对应 EPS 为 0.06/0.94/1.45，对应 PE 分别为730/43/28 X。芯海科技深耕模拟信号链领域二十年，是国内少数同时掌握高精度 ADC 和 MCU 的公司。目前公司已经在消费电子领域实现量产，未来随着工控和车规产品的不断突破，公司将迎来较快增长，首次推荐，给予“买入”评级。  风险提示 消费复苏不及预期风险、车规项目落地不及预期风险、MCU 竞争加剧风险 投资评级: 买入(首次) 分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 chengbing01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥40.23 总市值(百万元) 5,718.95 总股本(百万股) 142.16 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 659.08 714.70 978.57 1350.91 (+/-) (%) 81.67% 8.44% 36.92% 38.05% 归母净利润 95.62 7.83 132.97 206.56 (+/-) (%) 7.06% -91.81% 1598.86% 55.34% 每股收益(元) 0.67 0.06 0.94 1.45 P/E 59.74 729.85 42.96 27.66 资料来源：浙商证券研究所 -61%-49%-36%-24%-12%0%22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/12芯海科技上证指数仅供内部参考，请勿外传芯海科技(688595)深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 模拟芯片/MCU 行业长坡厚雪，国产替代正当时 ..................................................................................... 4 1.1 全球模拟芯片近千亿，国产自给率仅 12% ..................................................................................................................... 4 1.2 2026 年国内 MCU 市场突破 500 亿元，国产品牌迎来巨大市场机会 .......................................................................... 6 2 芯海科技：国内少数同时掌握高精度 ADC+MCU 技术的公司，工控和车规市场带来增长新动能 .. 8 2.1 聚焦模拟信号链芯片研发二十载 ..................................................................................................................................... 8 2.2 健康测量 AIoT、模拟信号链芯片和 MCU 三大板块布局，从消费市场向工控/汽车延伸 ........................................ 8 2.2.1 MCU 业务：32 位占比不断提升，工业/汽车领域蓄势待发 ............................................................................. 9 2.2.2 健康测量 AIoT 业务：受益于健康和物联网两大景气赛道 ............................................................................. 11 2.2.3 模拟信号链芯片：计算、工业和汽车电子带来高增长 ................................................................................... 13 2.3 公司财务分析：注重研发，盈利能力稳步提升 ........................................................................................................... 14 3 投资建议 .....................................................................................................................................