银行业行业动态报告：经济与社融偏弱，关注明年初信贷需求窗口期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业动态报告● [Table_IndustryName] 银行业 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 26 日 经济与社融偏弱，关注明年初信贷需求窗口期 银行业 核心观点: 推荐 (维持评级)  11 月经济数据表现偏弱，较 10 月进一步回调 11 月多项经济指标进一步回调。11月单月规模以上工业增加值同比增长 2.2%，低于 10 月增速；11 月固定资产投资额同比增长 0.67%，较 10 月增速收窄 3.59 个百分点；11 月社会消费品零售总额同比下降 5.9%，降幅扩大，预计与疫情反复有关；11 月出口同比下降 8.9%，持续走弱；PMI 录得 48%，维持在荣枯线以下。  社融和信贷回落，企业贷款结构持续优化 11 月新增社融 1.99 万亿元，同比少增6083 亿元，表现走弱，信贷、政府债和企业债融资增量下降是主要因素。11 月，新增人民币贷款 1.14 万亿元，同比少增 1621 亿元；新增政府债券 6520 亿元，同比少增 1638 亿元；新增企业债融资 596 亿元，同比少增 3410 亿元；新增非金融企业境内股票融资 788 亿元，同比少增 506 亿元；表外融资减少 263 亿元，同比少减 372 亿元。结构上看，金融机构居民贷款进一步走弱，预计受疫情影响。11 月单月居民部门新增贷款 2627 亿元，同比少增 4710 亿元。企业部门贷款结构优化，中长期贷款保持多增。11 月单月企业部门新增人民币贷款 8837 亿元，同比多增 3158 亿元。其中，短期贷款减少 241 亿元，同比多减 651 亿元；新增中长期贷款 7367 亿元，同比多增 3950 亿元。  稳增长政策导向有望延续，利好银行经营 中央经济工作会议对于银行业而言有三方面值得关注：（1）经济增长压力仍存但面临回升预期，有助银行经营缓解改善。会议表述仍强调需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，同时认为我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。（2）稳增长政策有望延续，银行资产端持续受益：积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支出强度，稳健的货币政策要精准有力，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。（3）风险化解力度不减。会议提出要确保房地产市场平稳发展，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况。  投资建议 中央经济工作会议召开，稳增长政策导向有望不变，疫情防控措施优化，地产领域风险持续化解，银行经营环境向好，压制估值的因素基本出清，向上修复空间打开。当前阶段银行板块估值性价比高、配置价值凸显，看好明年初信贷需求复苏窗口期催化。我们维持“推荐”评级，个股方面近期关注：（1）区域经济发达、资源禀赋突出、扩表动能强劲、资产质量优异的江浙成渝地区中小行，推荐宁波银行（002142）、成都银行（601838）和江苏银行（600919）；（2）估值性价比高、业务模式优异、直接受益地产政策放宽催化的优质股份行，推荐招商银行（600036）和兴业银行（601166）。  需要关注的重点公司 股票代码 股票名称 BVPS(元) PB（X） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002142 宁波银行 22.63 23.83 27.92 1.36 1.29 1.10 601838 成都银行 12.72 14.57 17.04 1.11 0.97 0.83 600919 江苏银行 10.31 11.57 13.04 0.69 0.61 0.54 600036 招商银行 29.01 32.84 37.20 1.25 1.11 0.98 601166 兴业银行 28.80 32.23 36.20 0.60 0.54 0.48 资料来源：东方财富 choice，中国银河证券研究院整理  风险提示 宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 分析师 张一纬 : 010-80927617 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 行业动态报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ............................................ 2 （一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求 ................................. 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ............... 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ....................... 2 （二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 ....................................... 2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 ........................ 2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 ......................... 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 .............................................................. 3 （一）上市家数 42 家，流通市值占比略高于年初 ................................................ 3 （二）年初至今板块表现强于沪深 300，估值处于历史偏低位置 .................................... 4 三、经济与社融偏弱，稳增长持续利好银行 ........................................................ 4 （一）经济数据偏弱，稳增长有望延续 ......................................................... 4 1.经济数据表现偏弱，较 10 月进一步回调 .................................................. 4 2.中央经济工作会议召开，政策有望延续稳增长、加大风险防范化解 ........................... 5 （二）社融和信贷进一步回落，企业贷款结构持续优化 ........................................... 5 1.新增社融表现走弱，信贷、政府债和企业债增量下降是主因