食品饮料行业周专题（2022年第52周）：春节白酒表现值得期待

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年12月26日超 配食品饮料行业周专题（2022 年第 52 周）春节白酒表现值得期待核心观点行业研究·行业周报食品饮料超配·维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：李依琳0755-229408550755-81983057010-88005029chenqingq@guosen.com.cn liyilin1@guosen.com.cnS0980520110001S0980521070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《食品饮料行业2023 年投资策略-坚守龙头价值，把握复苏弹性》——2022-12-11《食品饮料行业周专题（2022 年第 50 周）-防控和经济预期改善，板块配置价值凸显》 ——2022-12-05《食品饮料行业三季报业绩总结暨 11 月投资策略-基本面持续改善，关注需求复苏及成本回落节奏》 ——2022-11-16《食品饮料行业周专题（2022 年第 41 周）-基本面弱复苏趋势延续，持续关注业绩确定性强和疫情改善弹性大两主线》 ——2022-10-18《食品饮料行业周专题（2022 年第 40 周）-节前食饮板块涨幅领先，国庆期间白酒宴席消费回补情况分化》 ——2022-10-12短期白酒动销受疫情较大影响有一定下滑，名酒开门红回款有保障。①目前各城市疫情感染率快速上升，不少地区疫情高峰期已经到来，对白酒的消费场景和消费动力产生较大影响（多数人感染后身体有较长恢复期）；近期多地白酒动销均有不同程度的下滑，但也可以观察到部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，白酒动销有望逐步恢复。②分价格带来看，受疫情影响，近期白酒消费仍存在一定消费降级现象（部分人群从消费高端酒转而消费次高端酒，次高端价格带内部也有一定消费下移现象）；但随着春节临近，高端和次高端价格带的需求逐渐旺盛，前者主要是高端礼赠需求支撑，后者主要是亲朋好友聚饮等需求带动。③开门红回款方面，当前名酒厂回款较有保障，主要系白酒动销仍受到疫情明显压制，经销商因资金周转压力倾向于优先打款名酒或畅销品牌如茅台和五粮液等，名酒回款节奏和往年同期基本一致，但次高端酒和酱酒回款有一定压力。春节白酒消费表现值得期待，建议积极配置白酒板块。结合近期各地疫情进展和白酒消费情况，我们对明年春节白酒动销表现有三点判断：①我们认为当前渠道库存水平不会对渠道开门红回款和动销造成过多压力，目前高端酒渠道库存较低，次高端酒渠道库存虽略高但正常可控，酱酒库存虽较高但头部品牌库存可控；②部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，我们预计全国大部分地区染阳高峰人群有望在春节前康复，春节返乡人群有望较往年增加从而带动礼赠和聚饮等白酒消费，返乡人流量较多的区域如河南和山东等地明年春节白酒动销有望实现同比增长；③短期看白酒有一定消费降级现象，但是高端酒动销仍不错，次高端酒动销也在逐步恢复；随着春节返乡过年人数增加，我们预计 100-300 元中高端和 300-800 元次高端价格带白酒消费都将受益。我们维持前期观点：短期疫情影响好于预期，长期在防疫优化和经济复苏的背景下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期。我们认为目前仍是布局板块的较好时机，建议积极配置白酒板块。投资建议：结合各种因素，我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。③自下而上改善型公司，推荐受益于管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入1,771.022,247.349.458.235.830.4000858五粮液买入180.36,998.26.98.126.122.4000568泸州老窖买入221.23,255.57.18.831.325.0600809山西汾酒买入284.03,464.56.18.346.534.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业观点：春节白酒表现值得期待 ................................................ 4行情回顾：本周大盘和食饮板块回调 .............................................. 4行业要闻：五粮液共商共建共享大会圆满召开 ...................................... 6投资建议：把握业绩确定性强和疫情改善弹性大及自下而上改善三条主线 .............. 7风险提示 ...................................................................... 8免责声明 ...................................................................... 9请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 大盘和申万一级行业周度涨跌幅 ........................................................ 5图2： 食品饮料行业子板块周度涨跌幅 ........................................................ 5图3： 大盘和申万一级行业估值情况 .......................................................... 5图4： 食品饮料行业子板块估值情况 .......................................................... 5图5： 食品饮料行业个股周度涨跌幅及排名 .................................................... 6表1： 重点公司盈利预测及估值（更新至 2022 年 12 月 23 日） ................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4行业观点：春节白酒表现值得期待短期白酒动销受疫情较大影响有一定下滑，名酒开门红回款有保障。①目前各城市疫情感染率快速上升，不少地区疫情高峰期已经到来，对白酒的消费场景和消费动力产生较大影响（多数人感染后身体有较长恢复期）；近期多地白酒动销均有不同程度的下滑，但也可以观察到部分疫情高峰期到来较早的城市