美联储12月会议点评：美联储与市场出现较大分歧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 美联储与市场出现较大分歧 ——美联储 12 月会议点评 一年该股与沪深 300 走势比较 [Table_Summary] 报告摘要 美联储如期加息 50bp。美联储 12 月会议如期加息 50bp，FOMC 公告内容与 11 月会议几乎无变化。在随后美联储主席鲍威尔的新闻发布会中，其言论相对偏鹰，包括强调“需要更多通胀下降的证据”，“历史告诫不要过早放松政策”，“不能说我们不会上调峰值利率预测”，“经济预测摘要里面没有显示降息”等说法。不过市场并不相信鲍威尔的立场，10 年期美债收益率先升后降，最终低于决议公布前的水平，美元指数全天来看也出现较明显的下跌。即市场认为美联储在高位的利率水平上难以持久。 美国经济前景进一步走弱。美联储下调了未来的经济预期但上调了通胀预期。相比于 9 月份的预期，本次会议中美联储上调了今年的经济预期，但大幅下调了明年的经济预期，也下调了 2024 年的预期。即四季度美国经济实际表现较美联储此前预计的更好，但其对未来的前景更为悲观。值得注意的是，即使 10 月和 11 月美国通胀数据超市场预期地下降，但美联储官员对通胀的预期不降反升。鲍威尔在新闻发布会上指出“预计服务业通胀不会迅速下降”，“目前工资水平远高于 2%的通胀率”，很明显表明美联储对当前美国通胀下降的速度并不满意，其担忧主要在于服务业通胀的高企和工资的加速上升。 市场和美联储谁更正确？从美联储下调经济预期而上调通胀预期的预测，以及整体偏鹰的言论来看，美联储对于明年形势的判断更偏向于“滞胀”，所以否定了会很快降息的说法。但利率期货与掉期交易显示，市场对明年利率高点的预期在本次会议之后反而下调了，且增加了对明年下半年降息的押注。很显然市场对明年的判断更倾向于“衰退”。那么在分歧出现时，市场和美联储谁的正确率更高？从经验上来看，市场可能更具有前瞻性。在以往美国货币政策转向之前，市场大多都会较美联储早很长时间发出信号。我们认为，这一方面是由于美联储对形势的展望往往带有一定“引导预期”的性质，所以通常倾向于高估经济的增速来提振市场信心，或强调鹰派态度来压制通胀预期。相对而言市场对经济的预期更为客观。另一方面，市场预期也会反向影响美联储的行动，市场“绑架”美联储的案例在过去比比皆是。综合来看，美联储的态度对于短期的指向意义更强，而市场预期对于长期的指向意义更强。所以我们预计明年一季度美联储仍会继续加息，但二[Table_Info] [Table_ReportInfo] [Table_Author] 证券分析师：尤春野 电话：021-58502206 E-MAIL：youcy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522030002 [Table_Message] 2022-12-15 宏观研究报告 宏观研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 宏观点评报告 P2 美联储与市场出现较大分歧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 季度有望停止，而下半年则很有可能会转向降息。 美股压力不减。我们认为未来美股仍在存在较大的下跌风险。此前美股的涨跌主要反映了市场对美联储货币政策的博弈，但对未来经济下行带来的盈利端的压力定价不足，即市场中较多参与者认为美国经济能够实现“软着陆”。但随着越来越多的美国经济指标开始亮出“红灯”，美国经济“软着陆”的难度越来越大。我们认为未来美国股市会逐渐受到来自盈利端的压力，这将会给美股带来二次探底的风险。 风险提示：美国通胀超预期上行。 宏观点评报告 P3 美联储与市场出现较大分歧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1. 美联储如期加息 50BP .......................................................................... 5 2. 美国经济前景进一步走弱 .................................................................... 5 3. 市场和美联储谁更正确？ .................................................................... 6 4. 美股压力不减 ........................................................................................ 6 宏观点评报告 P4 美联储与市场出现较大分歧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：美联储下调经济预期上调通胀预期 .......................................................................................... 5 宏观点评报告 P5 美联储与市场出现较大分歧 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1. 美联储如期加息 50bp 美联储 12 月会议如期加息 50bp，FOMC 公告内容与 11 月会议几乎无变化。在随后美联储主席鲍威尔的新闻发布会中，其言论相对偏鹰，包括强调“需要更多通胀下降的证据”，“历史告诫不要过早放松政策”，“不能说我们不会上调峰值利率预测”，“经济预测摘要里面没有显示降息”等说法。不过市场并不相信鲍威尔的立场，10 年期美债收益率先升后降，最终低于决议公布前的水平，美元指数全天来看也出现较明显的下跌。即市场认为美联储在高位的利率水平上难以持久。 2. 美国经济前景进一步走弱 美联储下调了未来的经济预期但上调了通胀预期。相比于 9 月份的预期，本次会议中美联储对今年经济增长预期提升了 0.3 个百分点至 0.5%，但对于 2023 年经济增长预期大幅下调了0.7 个百分点至 0.5%，对 2024 年的增长预期也下调了 0.1 个百分点至 1.6%。对今年的失业率预期下调了 0.1 个百分点至 3.7%，但对未来三年的失业率预期均上调了 0.2 个百分点。即四季度美国经济实际表现较美联储此前预计的更好，但其对未来的前景更为悲观。同时美联储再度上调了对于通胀的预期，对 2022-2024 年的核心 PCE 同比预期分别上调了 0.3、0.4 和 0.2个百分点。值得注意的是，即使 10 月和 11 月美国通胀数据超市场预期地下降，但美联储官员对通胀的预期不降反升。鲍威尔在新闻发布