家用电器行业：内销同比下降，出口小幅上涨

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告● [Table_IndustryName] 家用电器 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 20 日 [Table_Title] 行业深度报告模板 内销同比下降，出口小幅上涨 家用电器行业 [Table_InvestRank] 推荐(维持) 核心观点:  事件：产业在线发布家用空调产销数据，2022 年 11 月家用空调生产1082.20 万台，同比下降 9.48%，销售 949.12 万台，同比下降 2.92%，其中内销出货 483.91 万台，同比下降 6.47%，出口 465.21 万台，同比增长 1.08%。库存 1846.57 万台，同比下降 4.34%。  出口小幅上涨。奥维云网数据显示 11 月份空调线上、线下零售量同比下降 1.74%和 40.87%。内销方面，受双十一零售端表现一般影响，11 月内销出货量同比下降。由于疫情政策放开，短期来看，工厂生产、物流运输等方面可能会受到一定的影响，空调内销出货量会有所下降。长远来看，国内经济将逐步修复，内销有望较好发展。11 月份出口开始启动，但全球性高通胀和经济低迷，海外需求承压的大环境并未有较大改变，消费较为乏力，叠加库存较高，出口量同比仅小幅上涨。后续随着库存逐步去化，叠加已步入提货高峰期，12 月份空调出口有望延续增长。从排产数据来看，产业在线预测 12 月份家用空调行业排产约为 1170.2 万台，较去年同期生产实绩下降 6.6%，下降幅度较 11 月明显收窄。  品牌竞争分化。分品牌来看，龙头公司积极推动零售转型，降低库存，出货表现一般。11 月份美的和格力内销均下降明显，下降幅度为12.57%和 13.95%，出口方面美的和格力与行业整体表现较为接近，同比增长 2.5%和 3.17%。海尔表现较为稳定，内销同比增长 2.75%，带动整体出货量同比增长 1.9%。除三大白电外，第二梯队由于销售以线上为主且基数相对较低，弹性比龙头企业更大，11 月份基本都实现了同比增长，其中奥克斯、长虹和海信内销实现了较高增速。  行业集中度下降。11 月份美的、格力、海尔总出货量市占率同比变动-0.64、-2.09、0.40PCT，其中内销市占率同比变动-2.20、-3.32、1.04PCT，出口市占率同比变动 0.61、0.28、-0.05PCT。从集中度来看，11 月空调内、外销 CR3 为 81.42%和 67.28%，同比变动-4.49 和 0.58PCT，1-11 月份内、外销累计 CR3 同比下降 3.66 和 2.17PCT。  投资建议：11 月空调生产和销售同比下降，但出口小幅增加。后续来看，由于我国疫情政策的放开，空调内销在短期内受感染率上升影响可能会小幅下降，长远来看，经济逐步回暖将推动空调内销恢复。外销方面，由于全球经济承压，外销面临一定的增长压力。但随着出口启动、海外库存逐步去化，出口有望维持小幅增长。白电龙头由于调整较多，估值处于近五年较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。  风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：010-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相关研究 [Table_Research] 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、内销同比下降，出口小幅上涨 产业在线发布家用空调产销数据，2022 年 11 月家用空调生产 1082.20 万台，同比下降9.48%，销售 949.12 万台，同比下降 2.92%，其中内销出货 483.91 万台，同比下降 6.47%，出口 465.21 万台，同比增长 1.08%。库存 1846.57 万台，同比下降 4.34%。从零售端数据来看，11 月份空调表现较为平淡。奥维云网数据显示 11 月份空调线上、线下零售量同比下降 1.74%和 40.87%。内销方面，受双十一零售端表现一般影响，11 月内销出货量同比下降。由于疫情政策放开，短期来看，工厂生产、物流运输等方面可能会受到一定的影响，可能会有所下降。长远来看，国内经济将逐步修复，内销有望较好发展。11 月份出口开始启动，但全球性高通胀和经济低迷，海外需求承压的大环境并未有较大改变，消费较为乏力，叠加库存较高，出口量同比仅小幅上涨。后续随着库存逐步去化，叠加已步入提货高峰期，12 月份空调出口有望延续增长。从排产数据来看，产业在线预测 12 月份家用空调行业排产约为 1170.2 万台，较去年同期生产实绩下降 6.6%，下降幅度较 11 月明显收窄。 图 1：2021、2022 空调总销量（万台）及增长率 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 图 2：2021、2022 空调内销量（万台）及增长率（%） 图 3：2021、2022 空调出口（万台）及增长率（%） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 -0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.702004006008001000120014001600180012345678910111221销量22销量21增长率22增长率-50%0%50%100%150%02004006008001000120012345678910 11 1221销量22销量21增长率22增长率-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012345678910 11 1221销量22销量21增长率22增长率 行业点评报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 4：空调内外销（万台）及增长率（%） 资料来源：产业在线，中国银河证券研究院 二、品牌竞争分化 分品牌来看，龙头公司积极推动零售转型，降低库存，出货表现一般。11 月份美的和格力内销均下降明显，下降幅度为 12.57%和 13.95%，出口方面美的和格力与行业整体表现较为接近，同比增长 2.5%和 3.17%。海尔表现较为稳定，内销同比增长 2.75%，带动整体出货量同比增长 1.9%。除三大白电外，第二梯队由于销售以线上为主且基数相对较低，弹性比龙头企业更大，11 月份基本都实现了同比增长，其中奥克斯、长虹和海信内销实现了较高增速。外销方面，奥克斯和长虹增速也较快。累计数据来看，1-11 月份美的、格力、海尔总销量同比变动-7.7%、-6.9%和 10.8%，其中内销量同比变动-2.66%、-9.27%和 4.06%，外销量同比变动-13.19%、0.0%和 30.98%。 图 5：2022 年 10 月份品牌销量同比增长率 图 6：2022 年累计品牌销量同比增长率（%）