汽车行业周报：景气及政策预期波动下的行情底部震荡

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态·周报 景气及政策预期波动下的行情底部震荡 行情研判：景气及政策预期波动下的行情底部震荡 本周 SW 汽车行业指数下跌 1.9%，较万得全 A 跑输 0.3 个百分点，且行情波动加大，主因或为疫情防控措施优化下的中期景气向上预期修复，但短期景气较弱对行情有所压制，且潜在汽车稳增长政策预期或存在博弈。9 月以来宏观消费预期转弱，叠加疫情防控压力加剧等因素，汽车景气预期下行导致板块行情大幅回调，11 月国内汽车产销同环比下滑幅度约 8%。12 月 7 日，国家发布优化疫情防控新十条，涉及核酸检测、隔离方式等管控措施大幅放松，2023 年经济复苏预期下汽车景气有望向上，12 月中旬重庆、北京等地（前期受疫情冲击较大）乘用车周度上牌量大幅改善。我们认为当前汽车板块可逐步加大配置，1-2 月或随着疫情感染达峰产生预期及行情向上拐点，结构性成长方向仍为配置主线。 景气跟踪：短期复苏延续，2023 年总量稳健增长，结构性增长动能强 2022 年 12.5-12.11，国内乘用车日均上牌 6.6 万辆，同比+8.95%，环比+19.31%。其中燃油车日均 3.69 万辆，同比-1.88%，环比+24,55%；新能源车日均 2 万辆，同比+46.05%，环比+8.78%。11 月国内乘用车产量、批发销量和零售销量分别为 210.0、222.3 和 186.6 万辆，环比分别下降9.3%、7.5%和 10.5%，同比分别下降 7.4%、6.2%和 9.5%。预计 2023 年国内乘用车零售 2169 万辆，同比+4.1%，其中燃油及新能源乘用车零售量分别约 1303、865 万辆，同比分别-11%、+40%，新能源车渗透率可达38%（同比+10pct）。 车企跟踪： 11 月交付量发布，比亚迪、蔚来、理想等高增长 本周车企陆续发布 11 月产销量，新能源车企表现相对较优：1）比亚迪销售 23.00 万辆，同比+155.15%，环比+5.71%，插混约 11.60 万辆（同比+163.79%，环比+1.46%），占比 50.35%；2）蔚来：交付 1.42 万台，同比+30.3%，环比+40.9%；3）理想交付 1.50 万辆，同比+11.5%，环比+49.6%，其中新车型 L8 首次交付；3）其他：小鹏交付 5811 台，同比-62.8%，环比+13.9%，其中新车型 G9 交付 1546 辆；哪吒交付 1.51 万辆，同比+50.5%，环比-16.3%；零跑交付 8047 辆，同比+43.0%，环比+14.5%；极氪交付 1.10 万辆，环比+8.8%；问界交付 8260 辆，环比-31.3%。 投资建议：站上新一轮复苏行情起点 我们看好 2023 年行情的核心逻辑包括：1）国内疫情管控优化及稳增长下，经济复苏预期下行业景气有望向上；2）电动智能化+出口+自主崛起贡献结构性增量，且动能强化；3）乘用车及零部件板块估值处于历史低位。当前汽车板块预期已向上修复，但短期需求仍偏弱，后续应紧盯景气拐点（预计 2023 年月度产销量同比增速呈 N 型），关注潜在政策催化。整车股价处于底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车等强势自主，关注理想汽车；零部件估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐继峰股份、华懋科技、三花智控、拓普集团、文灿股份、爱柯迪、伯特利等。 风险提示：行业景气不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。 维持评级 强于大市 程似骐 chengsiqizgs@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440520070001 SFC 中央编号：BQR089 何俊艺 hejunyi@csc.com.cn 15121172110 SAC 执证编号：S1440521010002 陈怀山 chenhuaishan@csc.com.cn 021-68821600 SAC 执证编号：S1440521110006 陶亦然 taoyiran@csc.com.cn 010-85156397 SAC 执证编号：S1440518060002 发布日期： 2022 年 12 月 18 日 市场表现 相关研究报告 -34%-24%-14%-4%6%2021/12/202022/1/202022/2/202022/3/202022/4/202022/5/202022/6/202022/7/202022/8/202022/9/202022/10/202022/11/20汽车沪深300 汽车 仅供内部参考，请勿外传 1 汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、景气跟踪 1.1 周度跟踪：疫情冲击下的局部区域复苏 12 月第二周国内乘用车上险总量同比+8.95%，环比+19.31%。1）交强险口径，2022 年 12.5-12.11 国内乘用车上牌总量 46.17 万辆，日均 6.6 万辆，其中燃油车总量 32.18 万辆，日均 4.6 万辆，同比-1.88%，环比+24.55%；新能源车总量 13.99 万辆，日均 2 万辆，同比+46.05%，环比+8.78%；分地区看，重庆、北京、河南及河北地区（前期受疫情冲击较大）乘用车周度上牌量大幅改善，环比分别+289%、+58%、+69%和+141%，同比降幅大幅缩窄。 图表1： 2022 年国内乘用车周度上牌量（单位：辆） 资料来源：交强险，中信建投 2）乘联会口径，12.1-12.11 国内乘用车日均零售 4.53 万辆，同比-3%，环比+21%；日均批发 4.23 万辆，同比-23%，环比+6%。 图表2： 12 月乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆） 图表3： 12 月乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会，中信建投 资料来源：乘联会，中信建投 仅供内部参考，请勿外传 2 汽车 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1.2 月度数据：11 月国内需求承压，增长动能依旧强劲，海外复苏延续 11 月终端需求走弱，产销量同环比下滑，但自主市占率提升、电动化渗透及出口高增长趋势依旧强劲。受广州、重庆、北京等多地疫情散发的影响，叠加宏观消费需求疲软，11 月汽车销量同环比出现下滑。中汽协口径，2022 年 11 月国内乘用车产销分别为 215.1 万辆和 207.5 万辆，环比分别下降 7.8%和 7%，同比分别下降 3.9%和 5.6%，其中中国品牌乘用车 11 月销量 112.9 万辆，增长 9.8%；商用车 11 月销量 25.3 万辆，下降 23.4%；新能源汽车 11 月销量 78.6 万辆，增长 72.3%；11 月出口量 32.9 万辆，增长 64.8%。乘联会口径，11 月