中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化——第89期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 89 期 行业名称 证券研究报告/行业周报 2022 年 12 月 13 日 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 永兴材料 104.25 2.19 15.93 14.94 17.02 47.60 6.54 6.98 6.13 0.33 买入 中国神华 29.11 2.53 3.78 3.91 3.96 11.5 7.7 7.4 7.4 1.48 买入 银泰黄金 13.09 0.46 0.51 0.84 0.91 28.5 25.7 15.6 14.4 3.1 买入 中国巨石 14.75 1.5 1.6 1.4 1.8 9.8 9.0 10.7 8.2 2.2 买入 万华化学 93.40 7.85 5.88 7.84 8.87 12.87 15.21 11.40 9.25 10.0 买入 备注： 股价取 2022 年 12 月 9 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  钢铁：原料端，伴随着防疫政策的优化，焦煤产地运输缓解，上游端库存逐渐释放，同时终端库存低位，下游企业陆续开始冬储补库，炼焦煤需求提升，价格持续上涨，因此在焦煤成本助推下，本周焦炭第三轮提涨全面落地。铁矿方面，虽然从基本面来看，整体进口矿供应相对稳定，港口库存延续累库趋势不变，但目前铁矿石受宏观政策和市场情绪影响更大，基本面对价格的影响相对弱化，所以在补库支撑及宏观政策利好背景下，矿价或维持高位震荡。原料价格的上涨带动钢厂生产成本的抬升，进而支撑成品材价格继续推高。成材端，首先，防疫政策以及地产端政策的持续优化增强宏观预期，市场信心显著恢复；其次，当前淡季现实矛盾尚不突出，实际库存低位叠加补库预期，给予现货价格支撑。总结而言，短期宏观强预期叠加基本面低库存补库预期，预计下周国内钢材价格或继续小幅上涨。  煤炭：动力煤方面，产地疫情管控放松，助力需求释放，煤价稳中上涨。供给方面，近期主产区多数疫情管控卡口陆续撤销，供应端宽松，冶金、化工以及民用煤积极备货，坑口煤价呈现稳中偏强态势。需求端，本周降温持续，全国大部分地区气温较往年偏低，冷空气持续南下，电煤日耗有望继续提高，需求预期向好。截至 12 月 9 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 1357.0 元/吨，相比于上周上涨 7.0 元/吨，周环比增加 0.5%，相比于去年同期上涨 410.0 元/吨，年同比增加 43.3%。焦煤及焦炭方面，焦炭继续提涨，产地价格上行。供给方面，本周因疫情停产、检修煤矿逐步恢复生产，供应端小幅增产，终端需求表现偏强，坑口煤价继续上涨。需求端，伴随第二轮焦炭提涨全面落地，下游焦企冬储补库加快，采购积极性较强，同时焦企开启第三轮提涨（100-110元/吨），下游修复继续。截至 12 月 9 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2540.0 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期上涨 190.0 元/吨，年同比增加 8.1%。后续关注下游需求及利润情况。投资建议：需求持续向好，低位积极配臵。本周动力煤价格和焦煤价格延续向好势头，稳中有增，进一步验证市场需求复苏的预期。当前煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。同时，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求有望带动焦煤价格上涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配臵价值更加突出。三大利好催化：1）房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）冷空气来袭，暖冬预期反转，电煤消耗将进入去库阶段，能源价格上涨开启；3）2023 年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。  有色：宏观预期持续修复，美联储紧缩有望降速，重视大宗板块投资机会。1）大周期拐点正式确立。根据 CME 预计，美联储 12 月有接近 80%的可能性会加息 50bp，欧洲央行方面则表示，即使通胀放缓也不应放缓收紧货币政策的步伐，欧元对美元短期内有所牵制；随着美联储加息和美国经济放缓，美国房地产市场走势低迷，市场对美国经济担忧升温。我们认为美国经济回落难以避免，当前 4.0%左右的远端名义利率离经济底部的 1.5%有较大回落空间，随着通胀超预期走低以及失业率的触底回升，贵金属价格大周期的拐点正式确立，板块内高成长标的有望持续重估，同时资源优势突出标的也将凸显投资弹性。截至 12 月 9 日，COMEX 黄金收 1810.70 美元/盎司，环比上涨 0.06%；COMEX 白银收于 23.72 美元/盎司，环比上涨 2.01%；SHFE 黄金收 403.46 元/克，环比下跌 1.53%；SHFE 白银收于 5255 元/千克，环比上涨 0.65%。2）国内宏观情绪回暖，基本金属价格有所回升。周内，国内方面，12 月 7 日国务院联防联控机制公布防疫‚新 10 条‛表明疫情防控政策朝着更精准、更科学的方向迈出了重要一步，同时本周政治局会议强调‚稳增长‛，叠加房地产方面‚暖风‛频吹，市场对于国内乐观预期进一步强化。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为 0.2%、-3.4%、-2.1%、3.9%、2.5%、2.3%，价格整体上涨。  建材：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是在政策持续刺激以及22 年同期的低基数下，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，基本面数据改善预计仍在途，预计 C 端修复确定性高，建议重点布局品牌建材细分龙头；二是行业周期底部，有望逐步迎来复苏的玻纤行业；三是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂行业；四是稳增长主线选水泥和减水剂；五是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑+需求向好下，价格具备向上弹性；浮法玻璃看好冷修+竣工+保交付带来价格回升修复机会。1）品牌建材方面，22Q3 板块底部特征明显，业绩复苏分化，当前成本端压力缓解大势已定，静待新一轮地产政策落地见效推动需求拐点出现。2）玻纤方面，粗纱筑底静待回升，电子布