金融衍生品策略日报

2022 年 12 月 08 日 金融衍生品策略日报 分析师：谢玉磊 S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 策略观点 周三，A 股三大股指涨跌不一，沪指早盘围绕 3200 点弱势整理，创业板指相对强势；沪指午后一度快速冲高，但未能持久，逐步回落仍收于 3200 点下方。新冠药物概念股大涨，熊去氧胆酸概念横空出世，锂电池产业链回暖，大消费持续复苏；金融、地产、煤炭、半导体下跌，中字头股全面回调。上证指数收跌 0.4%报 3199.62 点，深证成指涨 0.17%报 11418.76 点，创业板指涨 0.87%报 2414.04点，科创 50 指数跌 0.27%报 1000.47 点，万得全 A 跌0.1%，万得双创涨 0.34%。市场成交额 9495.3 亿元，北向资金实际净买入 2.73 亿元。A 股冲高回落，短期风险正在增加，目前结合来看，更多的是事件性预期落地之后，风险偏好快速释放后的冷静期，此阶段获利盘大概率要集中兑现，而此时场内外资金进场意愿度也将有所降低，因此 A 股市场或将寻找新的价格平衡点。但长周期而言，不确定性的风险逐步落地，逻辑上由于美联储加息进入尾声阶段，叠加美债收益率以及美元的走弱，人民币汇率相对强势表现，北上资金再次成为市场主要增量资金，而此类特征的总量趋势大概率贯穿 23 年上半年，因此蓝筹股行情的启动将为 A 股的趋势性上涨奠定基础。 ▌ 股指期货交易策略 观点：期货转为贴水，指数或有调整 （1）12 月 7 日，IF、IH、IC 合约持仓量分别为 21.71 万手、13.25 万手、30.04 万手，日环比变动为 2.22%、3.33%和-0.75%； （2）12 月 7 日，IF、IH、IC 当月合约与现货价差为-0.24点、-1.45 点、-2.81 点，较上一交易日变化-1.84 点、-1.6点和-6.15 点。 操作建议：IF2212 以逢高卖出为主，阻力位 3970 点 ▌ 期权交易策略 观点：隐含波动率持续走低，指数维持弱势 （1）12 月 7 日，50ETF 期权、华泰 300ETF 期权、嘉实300ETF 期权、300 股指期权 PCR（持仓量）分别为 0.99、1.2、1.11、1.04，其中 50ETF 和 300ETF 期权 PCR 值小幅下降； （2）12 月 7 日，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率分别为 18.2%、20.2%，300ETF 期权和 50ETF 期权隐含波动率小幅下降。 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 (%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 操作建议：激进型策略：卖出 300ETF 购 12 月 4100 期权；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌ 风险提示 1 市场系统性风险；2 短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表 1 股指期货持仓量 图表 2 中证 500 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 3 沪深 300 股指期货与指数价差 图表 4 上证 50 股指期货与指数价差 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 5 50ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 6 华泰 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50张3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000-200-150-100-500501002019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11中证500价差中证500指数点3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000-120-100-80-60-40-200204060802019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11沪深300价差沪深300点2,0002,5003,0003,5004,0004,500-100-80-60-40-200204060802019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11上证50价差上证50指数点2.02.22.42.62.83.03.23.43.60.20.40.60.81.01.21.42021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12持仓量PCR收盘价3.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-11持仓量PCR收盘价证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表 7 嘉实 300ETF 期权 PCR（持仓量）与收盘价 图表 8 300 股指期权 PCR（持仓量）与收盘价 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 9 300ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 图表 10 50ETF 历史波动率、隐含波动率对比 数据来源：Wind, 华鑫证券研究 2.53.03.54.04.55.05.50.40.60.81.01.21.41.62021-122022-012022-022