脸书(META.US)Meta 系列深度(一)：社交平台全球龙头，广告增速有望见底

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ TMT ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2022-12-05 收盘价（美元） 122.43 总股本（亿股） 26.52 流通股本（亿股） 22.49 总市值（亿美元） 3,246 流通市值（亿美元） 2,753 总资产（亿美元） 1,788.9 每股净资产（美元） 46.56 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 海外研究 ＃emailAuthor＃ 分析师： 洪嘉骏 hongjiajun@xyzq.com.cn SAC：S0190519080002 ＃assAuthor＃ 联系人： 翁嘉源 wengjiayuan@xyzq.com.cn META.O ＃dyCompany＃ 脸书（META PLATFORMS） 美股 ＃title＃ 社交平台全球龙头，广告增速有望见底 —Meta 系列深度（一） ＃createTime1＃ 2022 年 12 月 6 日 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万美元) 117,929 115,764 122,226 134,098 同比增长 37.18% -1.84% 5.58% 9.71% 归母净利润(百万美元, Non-GAAP) 48,533 36,688 34,400 39,699 同比增长 36.02% -24.41% -6.24% 15.40% 毛利率 80.79% 79.67% 77.59% 78.16% 归 母 净 利 润 率 (Non-GAAP) 41.15% 31.69% 28.14% 29.60% 数据来源：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ Meta 为全球社交媒体龙头以及元宇宙领军者，我们首篇系列深度将聚焦其核心社交媒体业务与中期展望，而公司规划的第二增长曲线—元宇宙业务，以及当前的 Oculus 业务，将在下篇系列报告中深入分析。 ⚫ 产品矩阵打造全球社交领域龙头。公司坐拥 Facebook，Instagram，WhatsApp，Messenger 四大社交流量平台；截至 22Q3，Facebook 系应用的去重总月活人数（MAP）达 37.1 亿(yoy+4%，qoq+2%)，每日活跃人数（DAP）达 29.3 亿（yoy+4%，qoq+2%）。近年崛起的 TikTok 虽然分流部分用户的在线娱乐时长，但 Meta 的产品矩阵拥有庞大的熟人社交链沉淀，是短视频应用难以抢进的场景，其全球社交的龙头地位难以撼动。 ⚫ 广告价格是 Meta 复苏的第一指标。互联网广告为强周期性行业，行业投放与GDP 增速具有强相关性，全球经济通膨压力下，广告行业持续逆风。而 Meta广告业务的主要驱动力，从 20 年开始由曝光量拉动（流量增长）转为广告价格拉动（广告主需求），呈现宏观经济的高关联性。截至 11 月份，Facebook美国地区 CPM 为 13.5 美元，同比下滑 23%，但环比提升 58%（黑五提振投放需求）。公司下行的广告价格反映了海外宏观经济疲软，投放需求减弱；而一旦消费力回暖，广告价格反弹确立时，公司基本面有望开启向上趋势。 ⚫ 降本增效进行时，利润端改善可期。公司 3 季度资本支出达 94 亿美元（yoy+117%），而员工数量同样创下历史新高，达 87,314 名（yoy+28%），拖累利润端表现。因而在 11 月 9 日，Meta CEO 马克· 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司深度研究报告 Key Data Dec.5.2022 Closing Price（USD） 122.43 Total Shares (Mn) 265.2 Shares Outstanding (Mn) 224.9 Market Cap(USD/ Bn) 324.6 Market Float(USD/ Bn) 275.3 Total Assets (USD/ Bn) 178.9 BVP share (USD) 46.6 Source: Wind，Industrial Securities Research Institute Analyst Jiajun Hong hongjiajun@xyzq.com.cn SAC：S0190519080002 SFC：BPL829 Contact: Jiayuan Weng wengjiayuan@xyzq.com.cn Outperform (Initiated) TMT META Platforms NASDAQ (META.O) Recovery Road for the Leading Social Platform Dec 6, 2022 Key Financial Indicators FY 2021A 2022E 2023E 2024E Revenue (Million/USD) 117,929 115,764 122,226 134,098 YoY 37.18% -1.84% 5.58% 9.71% Non-GAAP net income attributable to shareholders (Million/USD) 48,533 36,688 34,400 39,699 YoY 36.02% -24.41% -6.24% 15.40% Gross margin 80.79% 79.67% 77.59% 78.16% Non-GAAP net margin 41.15% 31.69% 28.14% 29.60% Source:Wind，Industrial Securities Research Institute Highlights ⚫ Multiple products to build the worldwide leading social platform. With Facebook, Instagram, WhatsApp, and Messenger, Meta has more than 3.7bn (yoy+4%, qoq+2%) monthly active users, 2.9bn (yoy+4%, qoq+2%) daily active users in 3Q22. Although TikTok has dragged some of the users' attention in recent years, Meta’s user