黄金珠宝行业周报：关注防控政策优化下黄金珠宝修复行情

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金黄金珠宝指数 2256 沪深 300 指数 3871 上证指数 3156 深证成指 11220 中小板综指 11992 相关报告 1.《10 月中国培育钻线上销售延续快增-钻石珠宝月报》，2022.11.25 2.《本周克拉 HTHP 及小钻价回升、总体延续 企 稳-钻 石 珠 宝 周 报221120》 ，2022.11.20 3.《10 月假期拖累印度毛坯进口，裸钻价格回升-钻石珠宝周报 221114》，2022.11.14 4.《1 克拉 CVD 价格连续三周回升，关注持续性-钻石珠宝周报 221106》，2022.11.6 5.《Q3 偏淡，期待拐点-钻石珠宝 22Q3 业绩总结》，2022.11.1 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 关注防控政策优化下黄金珠宝修复行情 投资建议  黄金珠宝：防控优化有望迎疫后修复，建议关注：1）一体化布局培育钻进展 Q4 望落地，金价上行预期下毛利率&销量有望双升的中国黄金；2）9 月推出“周大生经典”开店望加速、黄金产品升级增长靓丽的周大生。  培育钻石：短期板块利空逐步出尽，建议关注技术硬核，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度的中兵红箭。 本周专题：关注防控政策优化下黄金珠宝修复行情  根据国家统计局，金银珠宝零售额 10 月同降 2.7%，1-10 月累计同增1.7%。10 月同比现下滑主要系 1）部分地区疫情反复、出行限制影响线下消费，2）10 月金价总体平稳，对金饰及金条消费刺激较弱。  当前行业趋势：1）黄金工艺升级+悦己需求崛起，拆分量价，2H21 以来不考虑疫情波动，量的贡献增加，3Q22 金银珠宝零售额同增 9%、主要由量贡献，3Q22 金价同增 3%、推算销量同增 6%。2）龙头加速开店、下沉市场仍具较大成长空间，行业集中度持续提升，1-3Q22 黄金珠宝上市公司珠宝营收同增 6.6%，金银珠宝零售额同增 2.2%，行业集中度 2017 年来持续提升，主要系头部品牌加速开店，1-3Q22，市占率排名前三的周大福/老凤祥/老庙持续保持快于同业的开店速度，净开店 1188/292/550，从行业空间看，下沉市场人均消费、渗透率贡献主要增量。 本周小钻价格延续回升态势、0.7~0.89 克拉 CVD 连续 5 周累计升 7%  全球培育钻石裸钻批发价跟踪：本周全球培育钻价格延续自 9 月中旬以来总体企稳，0.5~0.69、0.7~0.89 克拉小钻价延续总体回升态势、0.7~0.89 克拉CVD 连续 5 周累计升 7%；克拉及大钻本周均价下滑，高色高净大钻回升。  天然钻批发价跟踪：IDEX 指数截至 12 月 2 日继续呈下降趋势，今年已连续第 9 个月下跌。本周累计跌 0.3%、降幅较上周略扩大（上周-0.2%）。  贵金属价格跟踪：本周黄金/白银/铂金价格累计涨 0.77%/涨 4.87%/涨3.15%，金价上涨主要系美国衰退预期升温。 行业动态  行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深 300 涨 1.76%/ 2.89%/2.52%，培育钻/黄金珠宝涨 1.85%/5.51%，跑输大盘 0.67PCT/跑赢 2.99PCT。ST 金洲（↑28.26%）/飞亚达（↑8.66%）/力量钻石（↑7.8%）涨幅居前。  估值回顾：截至 12 月 2 日收盘，培育钻石板块动态估值 45 倍、处 2022 年来 4.2%分位。黄金珠宝板块估值 18 倍、处近 5 年 68%分位。  行业新闻：GIA 将推出简化版培育钻石报告；力拓集团预计 2023 年毛坯钻产量将由今年的 450-500 万克拉降至 300-380 万克拉；10 月香港珠宝、钟表及贵重礼品零售额同增 14%至 40 亿港元，所有商品总零售额同增 4%。  重点公告：老凤祥终止 B 股转 H 股事宜；上海复星将其所持有豫园股份的14641 万股份办理质押手续，占豫园股份总股本的 3.76%；飞亚达回购境内上市外资股（B 股）798.72 万股，占公司总股本的 1.88%。 风险提示  培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。  黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1709185319972141228524292573211122220222220522220822国金行业 沪深300 黄金珠宝行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022 年 12 月 05 日 化妆品组 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、本周专题：关注防控政策优化下黄金珠宝修复行情 ....................................5 1.1 基本面：疫情反复影响线下销售，10 月零售额同降 2.7% ......................5 1.2 变化一：黄金工艺升级+悦己需求崛起，2H21 以来逐步贡献增量 ...........6 1.3 变化二：龙头加速开店、下沉市场仍具较大成长空间，行业集中度持续提升................................................................................................................7 1.4 推荐标的：建议关注中国黄金、周大生 ..................................................9 2、天然/培育裸钻批发价跟踪：本周克拉 HTHP 及小钻价格回升、1 克拉HTHP 三周回升 8%，大钻价格略降；IDEX 指数延续下行 ............................10 2.1 本周小钻价格延续回升态势、0.7~0.89 克拉 CVD 连续 5 周累计升 7% .10 2.2 天然钻：IDEX 成品钻价格指数连续 9 个月下跌、本周累计跌 0.3%、降幅略扩大，11 月一克拉 RAPI 指数降 3.1% ................................................12 3、行情回顾 .................................................................................................13 3.1 培育钻石：涨 1.85%、跑输大盘 0.67PCT，板块涨幅居中下游 ............13 3.2 黄金珠宝：涨 5.51%、跑赢大盘 2.99PCT，板块涨幅居上游 ...............14 3.3 板块估值：黄金珠宝受益