个人养老金系列报告之二：个人养老金公募基金Y份额，个人养老金落地部署，养老基金特征细探究

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1 全文摘要  增设 Y 份额的养老目标基金概况 我们参考 wind 数据整理出截至 2022 年 11 月 11 日首批增设 Y 份额的养老目标基金名单，共计 32 只基金产品，由 19 家基金管理人发行。 目标日期型和目标风险型的数量分别为 19 只和 13 只：目标日期以 2035 年和 2040 年为主，而目标风险则以稳健型为主；从中可以看出，首批 Y 份额养老目标基金的主要客户群体是将在 2035 年或 2040年左右退休或风险偏好比较稳健的养老投资者。 持有期在一年、三年和五年不等，其数量分别为 15 只、16 只和 1只；总体来看，持有期不会过长，在保证长期投资的基础上也兼顾了这笔资金的流动性。  增设 Y 份额的养老目标基金与其他养老目标基金比较 （1）数量、规模与业绩：在符合《暂行办法》可供个人养老金投资的 143 只养老目标基金中， 32 只本次成立了 Y 份额的养老目标基金数量占比仅 22%，而规模占比达到 40%。 （2）费率水平：所有产品 Y 份额的管理费和托管费均为 A 份额的五折水平，充分体现出个人养老金公募基金产品让利于投资者的基本定位。  增设 Y 份额的养老目标基金风险收益特征 （1）增设 Y 份额的养老目标日期型基金：业绩比较基准中股债比例在 1:1 的中枢附近；年化收益率分布在[-7.82%,14.17%]，年化波动率分布在[8.32%,18.43%]。在中高波动组的产品中，中欧预见养老 2035三年 A 的夏普比率最高，为 0.75；在中低波动组的产品中，华安养老2030 三年 A 的夏普比率最高，为 0.08。 （2）增设 Y 份额的养老目标风险型基金：增设 Y 份额的养老目标风险型基金的目标风险以“稳健”为主，风险水平较低，业绩比较基准中债券资产的比重在 70%-80%；年化收益率分布在[-3.88%,7.86%]，年化波动率分布在[1.91%,10.61%]。在中高波动组的产品中，广发稳健养老目标一年 A 的夏普比率最高，为 0.43；在中低波动组的产品中，招商和悦稳健养老一年 A 的夏普比率最高，为 1.11。 （3）13 只目标日期型基金相对于沪深 300 的 beta 均值为 0.55，而 19 只目标风险型基金的 beta 均值仅为 0.23；从而目标日期型基金和目标风险型基金的权益仓位大致在 50%和 20%，这与上文的结论与假设相吻合。 上海证券基金评价研究中心 分析师：刘亦千 执业证书编号：S0870511040001 邮箱：liuyiqian@shzq.com 电话：021-53686101 研究助理：钱佳乐 执业证书编号：S0870122060002 邮箱：qianjiale@shzq.com 电话：021-53686110 报告日期：2022 年 11 月 17 日 个人养老金落地部署，养老基金特征细探究 ——个人养老金系列报告之二：个人养老金公募基金 Y 份额 证券投资基金研究报告/基金研究 基金研究报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 目录 一、增设 Y 份额的养老目标基金概况 ................................................... 3 二、增设 Y 份额的养老目标基金与其他养老目标基金比较 ................................. 6 1. 数量、规模与业绩 .............................................................. 6 2. 费率水平 ...................................................................... 8 三、增设 Y 份额的养老目标基金风险收益特征 ........................................... 9 1. 增设 Y 份额的养老目标日期型基金 ............................................... 10 （1）业绩比较基准 ............................................................. 10 （2）收益与波动 ............................................................... 10 （3）夏普比率 ................................................................. 11 2. 增设 Y 份额的养老目标风险型基金 ............................................... 12 （1）业绩比较基准 ............................................................. 12 （2）收益与波动 ............................................................... 13 （3）夏普比率 ................................................................. 14 3. 目标日期型基金和目标风险型基金的风险暴露 ..................................... 15 附录 .............................................................................. 17 pOnOqNrNpPqOmQsNpMpOnNaQ8QbRoMnNoMpNeRrQqRlOoMrRaQpOqNxNqNqMvPrNmP 基金研究报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 2022 年 11 月 14 日，证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（下文简称《暂行规定》），其中第十二条要求“个人养老金基金应当针对个人养老金投资基金业务设立单独的份额类别，在基金合同、招募说明书等文件中清晰约定，并依法进行注册或者备案。” 距离《暂行规定》出台仅一周之后，多家基金公司发布公告称，已对旗下部分养老目标基金增设仅供个人养老金进行购买的 Y 份额。 本文就将针对这些成立 Y 份额的养老目标基金，从概况、与其他养老目标基金的比较以及风险收益特征等角度对成立 Y 份额的基金展开分析描述。 一、增设 Y 份额的养老目标基金概况 由于当前仍处于新