11月销量亮眼再创新高，腾势品牌逐渐放量

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 11 月销量亮眼再创新高，腾势品牌逐渐放量 2022 年 12 月 04 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 262.08 一年最低/最高价 209.43/358.86 市净率(倍) 7.44 流通 A 股市值(百万元) 305,261.51 总市值(百万元) 762,952.32 基础数据 每股净资产(元,LF) 35.21 资产负债率(%,LF) 73.59 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：10 月销量亮眼再创新高，新车型贡献增量》 2022-11-04 《比亚迪(002594)：2022 年三季报点评：业绩符合市场预期，盈利能力大幅提升》 2022-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 420,393 588,714 717,411 同比 38% 94% 40% 22% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 16,251 30,209 39,489 同比 -28% 434% 86% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 5.58 10.38 13.56 P/E（现价&最新股本摊薄） 250.54 46.95 25.26 19.32 [Table_Tag] 关键词：#业绩超预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪 11 月新能源汽车销量为 23.04 万辆，同环比+153%/+6%，再创新高。比亚迪 11 月电动车销量 23.04 万辆，同环比+153%/+6%，其中新能源乘用车出口 12318 辆，环增 29%，1-11 月累计出口 4.46 万辆。2022年 1-11 月累计销量为 162.83 万辆，同比增长 219%。我们预计 Q4 总销量超 70 万辆， 2022 年比亚迪电动车销量 190 万辆+，同增 2 倍以上。 ◼ 纯电车型份额环比提升、纯电插混各占比 50%。11 月比亚迪插混乘用车销量为 11.6 万辆，同环比+164%/+1%，占比 50%，同比提升 2pct，环比下滑 2pct，2022 年 1-11 月累计销量 82.36 万辆，累计同比增长 261%；纯电乘用车销量为 11.39 万辆，同环比+147%/+10%，占比 50%，同比下滑 2pct，环比提升 2pct，2022 年 1-11 月累计销量 79.92 万辆，累计同比增长 193%。 ◼ 王朝、海洋网销量同比高增，腾势品牌环比高增开始放量。王朝、海洋网车型 11 月销 22.65 万辆，同环比+138%/+6%，腾势品牌 11 月销 3451辆，环增+886%。新车型中，驱逐舰 05 10 月销 9111 辆，环增 0.1%；海豚 10 月销 25336 辆，环增 2%；海豹 10 月销 11267 辆，环增 51%；护卫舰 07 已开启预售，将于 12 月 9 日上市销售。 ◼ 23 年新车型密集上市助力销量高增，海外市场加速布局贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长。我们预计 2023年比亚迪新能源车销量超 300 万辆，同增近 60%，其中出口超 30 万辆。 ◼ 电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2022 年 11 月动力和 储能 电池 装 机 11GWh ， 同环 比 +125%/+8% ；1-11 月累 计装 机78.68GWh，同比增长 139%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪 2022 年电池产量为 80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献 10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量高增，单车盈利提升，我们维持公司 2022-2024 年归母净利润预期为 162.51/302.09/394.89 亿元，同增434%/86%/31%，对应 PE47x/25x/19x，给予 2023 年 35 倍 PE，目标价363.3 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2021/12/62022/4/52022/8/32022/12/1比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 比亚迪 11 月新能源汽车销量为 23.04 万辆，同环比+153%/+6%，再创新高。根据公司产销快报，比亚迪 11 月新能源汽车销量为 23.04 万辆，同环比+153%/+6%，其中新能源乘用车出口 12318 辆，环比增长 29%，1-11 月累计出口 4.46 万辆。2022 年 1-11 月累计电动车销量为 162.83 万辆，同比增长 219%；11 月产量为 23.01 万辆，同环比+151%/+5%，2022 年 1-11 月累计产量为 164.18 万辆，同比增长 219%，我们预计 Q4 总销量超 70 万辆，2022 年全年比亚迪电动车销量 190 万辆+，同增 2 倍以上。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 新能源乘用车销量同比高增，商用车销量同比显著下降。新能源乘用车 11 月销量为 22.99 万辆，同环比+155%/+6%，2022 年 1-11 月累计销量 162.28 万辆，累计同比增长 224%；11 月产量为 22.96 万辆，同环比+153%/+4%，2022 年 1-11 月累计产量为163.63万辆，累计同比增长223%。新能源商用车11月产销量为485辆，同环比-56%/+63%，2022 年 1-11 月累计产销量为 5516 辆，累计同比-38%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月21年 1.991.012.342.573.284.145.056.147.118.109.129.3922年 9.328.83 10.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 20.13 21.78 23.04同比 369% 772% 348% 313% 250% 224% 222%