2023年锂电设备行业年度策略：分化-聚焦龙头、新技术、新转型

浙商机械国防团队锂电设备：分化——聚焦龙头、新技术、新转型——2023年锂电设备年度策略浙商机械团队2022年11月姓名姓名姓名邮箱邮箱邮箱电话电话电话证书编号证书编号分析师邱世梁分析师王华君分析师张杨邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn邮箱zhangyang01@stocke.com.cn证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230522050001证券研究报告行业评级：看好仅供内部参考，请勿外传锂电设备：分化——聚焦龙头、新技术、新转型2➢ 新能源车：预计2022年中、欧、美新能源车渗透率25%、19%、7%，预计2023-2025年销量复合增速30%、30%、54%➢ 锂电池：2023-2025年全球动力电池装机复合增速38%（新增装机复合增速3%）；新增储能需求复合增速71%➢ 锂电设备：预计2025年全球储能+动力锂电设备市场超3000亿元，2023-2025年复合增速17%➢ 锂电设备板块估值水平：2022年、2023年、2024年平均PE为30、18、13倍，2023-2024年业绩复合增速45%（剔除东威、骄成、斯莱克，剔除原因系上述三家公司主营新技术趋势的锂电设备业务，业绩增速与估值水平与一般锂电设备公司差异较大）➢ 锂电设备分化——聚焦龙头、新技术、新转型➢ 1）首选龙头：新增订单增速换挡，竞争格局相对稳固，订单、盈利逐渐向头部企业集中，推荐先导智能；➢ 2）新技术：锂电竞争从量向质，锂电设备迭代加快。看好复合集流体、4680大圆柱锂电、叠片机、换电设备等新机会。推荐斯莱克、东威科技、骄成超声、联赢激光等；看好博众精工、瀚川智能；➢ 3）新领域：通过自主研发、资本运作等拓展到其他领域，如光伏设备、半导体设备、储能等。推荐海目星、利元亨、先惠技术等；➢ 4）设备出海：欧美新能源车产业追赶中国，锂电扩产后周期，中国锂电设备具备全球竞争力，推荐杭可科技。风险提示：新技术迭代风险、新能源汽车销量不及预期、海外市场开拓不及预期。仅供内部参考，请勿外传添加标题锂电设备：分前中后三段工序，每段工序技术差异较大3◼ 前段为电芯制造环节，主要包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等工序，其中涂布机为最核心的设备；◼ 中段为电芯装配环节，主要包括卷绕、叠片、极耳焊接、注入电解液等工序，其中卷绕、叠片机为最核心的设备；◼ 后段为电化学环节，主要包括化成、分容、检测设备等。◼ 最后是电池组装环节，自动化要求高，模组、PACK自动化设备为核心设备。资料来源：高工锂电，浙商证券研究所仅供内部参考，请勿外传锂电设备投资框架：新能源车—锂电池—锂电设备4➢ 新能源汽车正处在快速放量成长期：当前国内、国外新能源车渗透率仍较低➢ 锂电池扩产积极：1）动力锂电持续增长；2）储能锂电即将爆发；3）竞争促使锂电池扩产进入竞赛模式➢ 锂电设备：新增订单增速较前两年有所回落，看好结构性投资机会资料来源：浙商证券研究所锂电设备锂电池新能源汽车动力电池新能源乘用车仅供内部参考，请勿外传锂电设备投资框架：新增订单是锂电设备股价的前瞻性指标5➢ 锂电设备的订单交付周期一般为0.5-1年左右时间，当年新签的订单一般在次年确认为营业收入。因此投资锂电设备主要跟踪客户招标、设备中标的情况。跟踪指标：电池企业扩产计划新闻、公告优先于：锂电设备企业中标新闻、公告优先于：锂电设备公司财务类指标订单类：存货、预收账款、合同负债产能类：招聘人数、土地等资料来源：Wind，浙商证券研究所——先导智能合同负债、预收账款（亿元）订单1-3月内转化为预收款，股价提前反应仅供内部参考，请勿外传锂电设备合同负债、预收账款2020年Q2开始加速增长6资料来源：Wind，浙商证券研究所订单预期订单落地财务指标股价上涨阶段顶部二次上涨仅供内部参考，请勿外传复盘：新技术表现突出，业务延展性强标的有相对收益7备注：时间截止至2022年11月22日收盘资料来源：Wind，浙商证券研究所➢ 2022年板块下跌39%，跑输沪深300、创业板指分别16pct、11pct➢ 新技术：东威科技（复合铜箔）146%、骄成超声（复合铜箔）43%➢ 新领域：海目星（光伏设备）11%、博众精工（换电设备）-34%图：2022年锂电设备板块下跌39%，跑输沪深300、创业板指图：2022年东威科技、骄成超声等新技术应用涨幅居前（单位：%）2022年年初至今个股涨跌幅仅供内部参考，请勿外传锂电池产业链估值表：锂电池估值高于材料8资料来源：Wind，浙商证券研究所，时间截止2022年11月24日总市值（亿元）收入（亿元）净利润（亿元）PEPB（LF）2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E电池300750.SZ 宁德时代9,1991,3043,3024,4355,659159.3283.0435.2584.2583321166.1300014.SZ 亿纬锂能1,58216935763591329.133.966.697.3544724167.9300207.SZ欣旺达4543745016457909.210.524.231.4504319143.4002074.SZ 国轩高科5701042754455701.03.516.725.255916334232.5688567.SH 孚能科技31535150274383-9.50.316.127.9-33125920113.4均值547123164.7正极300073.SZ 当升科技3168320427733610.920.425.131.1291513102.9688779.SH 长远锂科315681742633177.014.919.624.5452116134.2688778.SH 厦钨新能2521562983634035.612.218.323.9452114113.2300769.SZ 德方纳米429482233444168.021.928.235.8542015125.2688005.SH 容百科技3501033004295109.115.024.331.6382314115.4688707.SH 振华新材234551421962534.112.014.218.6572016136.1均值452015124.5电解液300037.SZ新宙邦3057010513015913.119.222.928.1231613113.9002709.SZ 天赐材料88311125434843722.158.267.581.6401513118.1均值321613116.0负极603659.SH 璞泰来7779015822430017.531.143.958.5442518136.2835185.BJ贝特瑞34110523329937714.422.231.242.324151185.2600884.SH 杉杉股份43520722427533933.432.942.152.413131081.9300035.SZ 中科电气1462251791083.77.