家电行业周报(22年第48周)：格力电器股息率破9%，推荐低估值家电龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月28日超 配家电行业周报（22 年第 48 周）格力电器股息率破 9%，推荐低估值家电龙头核心观点行业研究·行业周报家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22 年第 47 周）-10 月白电零售回暖，海尔冰洗表现领先》 ——2022-11-21《家电行业周报（22 年第 46 周）-双十一销售跟踪：家电表现稳中向好，小熊、新宝增长较快》 ——2022-11-14《家电行业 2022 年三季报综述&11 月投资策略-盈利持续改善，推荐白电及传统小家电》 ——2022-11-07《家电行业周报（22 年第 44 周）-9 月空气源热泵出口额增长 69%，增速环比再提升》 ——2022-10-31《家电行业周报（22 年第 43 周）-双十一预售火热开启，关注降价让利下需求回暖》 ——2022-10-25本周研究跟踪与投资思考：本周我们从股息率的角度出发，结合净资产增长和估值，探讨配置家电龙头的长期价值回报。当前家电龙头的估值普遍低于历史估值中枢，部分甚至处于 5%以下的估值分位数水平。而家电行业龙头拥有较强的议价能力和品牌形象，市占率稳固，每年均有较为稳定的盈利规模和分红规模，整体股息率已较为可观，长期配置价值凸显。格力电器股息率高达 9%，家电龙头每股净资产增长表现靓丽。选取格力、美的、海尔和老板电器近四年的现金股利支付率均值为现金股利支付率预期值，取 2022 年 wind 一致预测归母净利润，以 11 月 25 日收盘价计算，预计2022 年格力的股息率有望达到 9.20%，美的、海尔、老板电器分别为 3.95%、2.20%、2.80%。相比较之下，沪深 300 近 12 个月股息率均值为 2.31%，而上述公司近 12 个月股息率均值为 4.54%，远高于沪深 300 的平均水平。高股息率之外，家电龙头的每股净资产增长率维持在接近 20%的较高水平，远高于沪深 300 的平均表现。除权后，近 10 年格力、美的、海尔和老板电器每股净资产复合增长率分别为 18.26%、18.82%、18.50%和 18.87%。而沪深 300每股净资产近 10 年复合增长率为 8.75%。高增值率的背后：盈利稳健增长，行业格局稳固。近几年虽然大家电销量增长放缓，但盈利规模保持稳健，且在全球化、多元化和高端化扩张之下，家电龙头的体量稳步增长。2011-2021 年美的、格力、海尔和老板电器归母净利润的复合增速分别为 22.68%、15.98%、17.12%和 21.69%。盈利的背后，行业格局也在逐渐好转并形成强有力的支撑。美的、格力、海尔、老板电器在各自的优势的家电品类市占率从 2010 年的 20%左右，逐渐提升至 2021 年的 30%-40%，行业集中度持续攀升，龙头议价能力及品牌认知得到加强。家电龙头估值已处于历史低位，长期配置价值凸显。以 11 月 25 日收盘价计算，美的、格力、海尔和老板电器的滚动市盈率分别处于近 5 年 2%、3%、42%、48%的估值分位数（若加回老板电器 2021 年计提坏账，估值分位数处于 2%）。当前家电龙头估值普遍较低，在稳健的盈利增长和分红规模下，高股息和高每股净资产增长率是公司长期价值的良好保障，有望支撑股价行稳致远。重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-0.68%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+0.2%、-0.8%至 8100/2380 美元/吨；冷轧价格周环比+0.3%至 4606 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-4.65%、-5.84%、-8.68%；海外天然气价格：周环比+6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.07%、+0.20%、+0.23%。核心投资组合建议：小家电推荐光峰科技、小熊电器；白电推荐海尔智家、美的集团、格力电器；照明板块推荐佛山照明。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E688007光峰科技买入23.10105250.430.765330600690海尔智家买入24.202170201.621.881513000333美的集团买入46.693266324.505.18109002959小熊电器买入61.4095782.362.842622000651格力电器买入31.761788534.635.1276资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、核心观点与投资建议 ......................................................... 4（1）重点推荐 ......................................................................... 4（2）分板块观点与建议 ................................................................. 42、本周研究跟踪与投资思考 ..................................................... 42.1 格力电器股息率高达 9%，家电龙头每股净资产增长表现靓丽 ............................. 42.2 高增值率的背后：盈利稳健增长，行业格局稳固 ........................................ 52.3 家电龙头估值已处于历史低位，长期配置价值凸显 ...................................... 73、重点数据跟踪 ............................................................... 83.1 市场表现回顾 ...................................................................... 83.2 原材料价格跟踪 .................................................................... 93.3 海运及天然气价格跟踪 ............................................................. 103.4 北向资金跟踪 .......