互联网传媒行业周报：10月端游同环比表现亮眼，游戏未成年人保护问题基本解决

证券研究报告 行业周报 10 月端游同环比表现亮眼，游戏未成年人保护问题基本解决 ——互联网传媒行业周报（20221121-1127） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 本周行情 本周（22.11.21-22.11.27）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨 0.1%、下跌 2.5%、下跌 3.4%、下跌 5.1%。本周板块内个股 涨 幅 前 三 中 国 科 传 （ 43.8% ） 、 粤 传 媒 （ 20.0% ） 、 中 国 出 版（14.6%），后三天地在线（-29.9%）、视觉中国（-24.1%）、力盛赛车（-21.8%）。本周海外传媒板块内个股涨幅前三 IMAX CHINA（5.1%）、友谊时光（3.1%）、新华文轩（1.8%），后三知乎（-20.0%）、创梦天地（-17.4%）、哔哩哔哩-SW（-16.8%）。 ◼ 本周观点 本周伽马数据发布《2022年10月游戏产业报告》，2022年中国游戏市场实际销售收入197.68亿元（yoy-18.1%，qoq+4.66%），其中移动游戏135.55亿元（yoy-27.27%，qoq+3.85%），端游54.12亿元（yoy+20.7%，qoq+7.56%）。游戏市场近6个月以来首次实现环比增长，边际回暖迹象显现，主要系10月付费周期较长且包含国庆长假，其中端游同比及环比增速表现亮眼，根据伽马游戏产品监测，头部产品《英雄联盟》《穿越火线》等流水较为稳定，《梦幻西游》等流水表现较优。在移动游戏、端游供给端新产品数量均有限的背景下，端游产品表现出较为强劲的韧性和增长潜力。我们认为国内端游市场已出现明显供需缺口，长期处于强需求弱供给的市场环境，同时VR/AR游戏更接近端游，端游市场有望伴随新一代终端硬件出现而成为游戏市场主流。我们认为端游市场未来红利包括预期修复及价值重估两个阶段，第一阶段是静态视角下市场对端游供需缺口的逐步认知和预期修复，产生第一波业绩红利。核心路径为弱供给格局下，新增端游供应带动需求大幅度恢复和回流（主要为外溢到主机/Steam上的消费需求）；第二阶段是动态视角下市场对新型终端技术进步而产生的增量游戏需求进行价值重估，给予相关标的较高的估值溢价。核心发展路径伴随供给端持续投入和需求端的持续正反馈。 本周中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布了《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，未成年人游戏总时长、消费流水等数据大幅度减少。报告显示超七成未成年人每周游戏时长在3小时以内；近三成未成年人游戏充值减少；游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年人游戏用户。我们认为游戏行业政策监管主要围绕游戏内容质量及未成年人保护两个核心问题，报告显示目前未成年人游戏沉迷问题已得到基本解决。同时我们关注到上周人民网社评游戏除娱乐属性外，还具备科技及文化价值，我们预期未来游戏行业政策端边际改善的空间有望进一步扩大。 ◼ 投资建议 1、受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，推荐社区短视频龙头【快手-W】，关注O2O龙头【美团-W】，关注发力无人 [Table_Industry] 行业: 传媒 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 陈旻 Tel: 021-53686134 E-mail: chenmin@shzq.com SAC 编号: S0870522020001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《游戏具备“科技”及“文化”价值，有望迎来价值重估》 ——2022 年 11 月 21 日 《开放世界已成为重要游戏品类，内容电商与传统电商分化明显》 ——2022 年 11 月 14 日 《沉浸互联网有望重塑产业链及商业模式，传媒估值及业绩底部逐步确立》 ——2022 年 11 月 07 日 -29%-23%-17%-11%-5%1%7%13%19%11/2102/2204/2207/2209/2211/22传媒沪深3002022年11月28日仅供内部参考，请勿外传行业周报 车及人工智能的【百度集团-SW】，同时关注超跌的互联网龙头【腾讯控股】等。 2、元宇宙政策面持续释放利好，建议关注相关投资机会。（1）虚拟实景方向：核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等；（2）工业互联网及数字孪生方向:【宝通科技】;（3）元游戏方向:推荐【三七互娱】、【完美世界】，关注【吉比特】;（4）NFT方向：关注【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】、【中文在线】；（5）虚拟数字人及虚拟直播方向：关注【蓝色光标】、【星期六】；（6）元宇宙平台方向：关注【天地在线】。 3、我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。 4、影视行业政策面出现积极变化，关注短期乐观情绪推动下相关标的的主题性机会以及长期影视行业商业模式及逻辑出现新变化的趋势。关注【博纳影业】、【光线传媒】、【万达电影】、【华策影视】等影视标的。 ◼ 风险提示 元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管边际向好不及预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、影视行业政策面边际向好不及预期等风险。 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 市场回顾 .................................................................................. 5 2 每周行业跟踪 ........................................................................... 6 2.1 影视 ................................................................................ 6 2.2 游戏 .............................................................................. 12 2.3 互联网&营销 ..............................................................