A股策略专题报告：mini版2014？

策略专题报告 / 2022.11.27 请阅读最后一页的重要声明！ mini 版 2014？ --A 股策略专题报告(20221127) 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 张日升 SAC 证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 联系人 任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1. 《房地产 PB 估值为 3.9%分位数--全球估值观察系列三十》 2022-11-26 核心观点 ❖ 回顾：2022 年 1 月 3 日《轮到大金融了》，4 月 24 日《关键决断一周》诺曼底登陆。6 月 5 日《当低估值蓝筹遇上高盈利成长》黑马制造 50。8 月 21 日《等待破局切换时》持续强调风格切换。10 月 9 日《进攻三季报》看多市场。 ❖ 进攻 mini 版 2014，把握年底的上证 50 行情。海外看，随着通胀和景气双双走低，预期转向停止加息、经济衰退，美债和美元随之回落，利好 A 股等新兴市场权益，关注北向加仓方向。国内看，930 传递信号意义，11 月来地产政策持续释放利好，与我们 Q4 策略《进攻拉锯战》预期一致。当前经济、流动性、政策、市场环境与 14 年有所重合，市场或迎来 mini 版 2014。后续受益地产和经济预期修复，且为外资主要加仓方向的上证 50 可能成为年底最为重要的进攻方向、全年排名胜负手。年内具体关注上证 50 中受益于降准和地产利好的银行、政策利好下信心和业绩复苏的房地产&建筑&地产链、估值体系重新调整的央企；中期维度，底部加速布局“三新”机会，聚焦新材料（有色化工）、新制造（半导体军工机械）、新软件（计算机）。 ❖ 通胀景气数据持续低迷，海外从交易紧缩转向衰退，关注北向资金动向。紧随美国 CPI 超预期下行，11 月制造业和非制造业 PMI 初值达 47.6、46.1，印证衰退迹象。长远看，去年油价的高基数效应也有望推动 11 月 CPI 继续大幅度下行，这类“数字游戏”也常能提振投资者信心。后续美国预期转向停止加息、经济衰退，美债和美元双双回落，利好新兴市场权益和黄金。对应国内，关注北向资金加仓方向；上周北向净流入 74.5 亿元，板块看集中于大盘蓝筹的银行（28.9 亿）、食饮（14.6 亿）。 ❖ 重视年底主线，市场迎来 mini 版 2014。11 月以来地产刺激政策不断出台，与我们 10 月初的 Q4 策略《进攻拉锯战》预测基本一致；当前经济、流动性、政策、市场环境与 14 年有所重合，市场或迎来 mini 版 2014。后续围绕着房地产和经济预期修复的上证 50 可能成为年底最为重要的进攻方向、或为全年排名胜负手。 政策看：930 地产新政的信号意义更重要，市场再次进入熟悉的 330、630、930、1230地产调控周期，关注时点前后可能的经济和政策变化，如降准、放松限购和首付等。地产政策超预期下，静待销售端向上拐点，实现消费端“信心企稳”。 复盘 2014 年，当前环境整体接近：1）经济都处于下行期、稳增长政策持续推出并开始发力；2）均迎来央行降准得加外资流入，流动性宏微观接连宽松；3）政策持续利好低估值蓝筹，14 年国企混改、一带一路建设，与当前中国特色的估值体系和稳增长预期提升有所相似；4）股市层面，14 年宏观流动性流入股市，叠加配资大发展，推升牛市。结构看，14 年利好集中于非银、国企蓝筹、房地产等价值板块，有所相似，但程度可能不及 2014。 ❖ 行业层面，年内关注上证 50(金融地产链、建筑、部分央企重估)，中期关注偏上游制造业受益宽信用机会: 年内关注政策发力稳增长的房地产和相关链条、建筑，以及金融的银行券商等。另外部分央企有望在中国特色的估值体系下被重估。中期维度，底部加速布局“三新”机会，聚焦新材料、新制造、新软件。在政策支持、产业自身变化、行情影响等多重因素下，可围绕新材料、新制造、新软件等九个字展开投资。具体行业来看：新材料的有色化工，新制造的半导体军工机械，新软件的计算机。同时，这些领域具体可结合财务指引关注现金流筹资加速、政府支持扩张、留存现金充足的，有望后续投资扩产维持行业高景气度细分领域。 ❖ 风险提示：1）疫情影响复苏；2）海外紧缩超预期；3）稳增长不及预期；4）历史经验失效风险。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 策略专题报告/证券研究报告 1 回顾与展望 ............................................................................................................................................... 3 2 海外从交易紧缩转向衰退，关注北向资金动向 ................................................................................... 3 3 重视年底主线，市场迎来 mini 版 2014 ................................................................................................ 5 4 行业配置：围绕上证 50 ........................................................................................................................ 10 5 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 11 月美国 PMI 滑落至荣枯线以下 ....................................................................................................... 3 图 2. 去年油价高基数有望推动通胀读数较大下行 ..................................................................................... 3 图 3. 美元美债利率继续回落 ......................................................................................................................... 4 图 4. 北上资金开始流入大金融和大消费 .....................