永新光学(603297)显微业务突破高端，激光雷达未来可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 深 度 研 究 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 光学元件 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-11-25 收盘价（元） 88.06 总股本（百万股） 110.48 流通股本（百万股） 109.97 总市值（百万元） 9728.65 流通市值（百万元） 9683.91 净资产（百万元） 1586.3 总资产（百万元） 1828.46 每股净资产（元） 14.36 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ ＃emailAuthor＃ 分析师： 李双亮 lishuangliang@xyzq.com.cn S0190520070005 姚丹丹 yaodandan@xyzq.com.cn S0190519120001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 795 989 1340 1836 同比增长 37.9% 24.4% 35.4% 37.1% 归母净利润(百万元) 261 263 334 444 同比增长 61.7% 0.7% 26.9% 32.8% 毛利率 42.8% 43.4% 44.3% 45.2% 净利率 32.8% 26.6% 24.9% 24.1% 每股收益(元) 2.37 2.38 3.02 4.02 每股经营现金流(元) 1.57 0.44 2.87 3.25 市盈率 37.2 37.0 29.1 21.9 市净率 6.6 5.9 5.2 4.4 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司是国内光学龙头企业，深耕光学领域 20 余年。公司成立于 1997 年，2018 年在上交所上市，是光学精密仪器及核心光学元件组件供应商。公司 2021 年实现营业收入 7.95 亿元，同比增长 37.9%。净利润为 2.61 亿元，同比增长 61.7%，随着高端显微镜和新型光学元件的放量，公司未来的营收和利润进一步增加。 ⚫ 公司传统业务稳定增长，显微高端市场国产替代空间大。1）随着生命科学的发展，高端显微镜需求越来越大，国内高端显微镜依赖进口。由于中美贸易冲突，国家大力推动高端显微镜国产化，2022 年 9 月，国家出台政策推动国内高校进行设备购置和更新改造，支持科学仪器国产化，国产仪器设备市场迅速扩大。公司抓住机遇，大力发展高端显微镜项目。2）受益于工业 4.0 和疫苗冷链运输，条码扫描仪需求快速增长，公司条码扫描仪镜头业务增长迅速。 ⚫ 激光雷达飞速发展，光学元件组件新业务打开成长空间。1）车载光学：随着汽车智能化浪潮的袭来，公司抓住机遇，发展激光雷达和车载摄像头，2021 年公司车载镜头前片销量同比增加 90%；2021 年公司激光雷达业务营收达到千万，公司与禾赛、Innoviz 等激光雷达领域国内外知名企业建立合作，未来有望从供应元件提升为整机代工。2）机器视觉：人工智能带来机器视觉的广泛应用，行业下游应用广泛，成长空间大，公司的高速调焦液体镜头已经实现向海外大客户批量销售，营收增长迅速。 ⚫ 盈利预测及投资建议：预计公司 2022/2023/2024 年收入分别为 9.89、13.40 和 18.36亿元，同比增长 24.4%、35.4%和 37.1%。预测 2022/2023/2024 年归母净利润分别为2.63、3.34 和 4.44 亿元，同比增长 0.7%、26.9%和 32.8%，对应 2022 年 11 月 25 日88.06 元/股收盘价的 PE 分别为 37.0、29.1、21.9 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示：汇率波动风险、激光雷达业务发展不及预期、激光雷达技术方案变更风险 ＃dyCompany＃ 永新光学 ＃dyStockcode＃ 603297 ＃title＃ 显微业务突破高端，激光雷达未来可期 ＃createTime1＃ 2022 年 11 月 26 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告 目 录 1、国内光学元件龙头企业，光学底蕴深厚 .......................................................... - 4 - 1.1、深耕光学领域 20 余年，打造优质光学企业 .............................................. - 4 - 1.2、去年业绩增长提速，研发费用率稳步提高................................................ - 6 - 2、公司传统业务稳健增长，显微高端市场国产替代空间大 ............................... - 9 - 2.1、显微市场稳健发展，国产高端替代进程加速 ............................................ - 9 - 2.2、公司产品国际一流，与下游优质大客户绑定 .......................................... - 11 - 2.3、工业 4.0+疫苗冷链运输双轮驱动，条码扫描仪镜头需求持续增长 ..... - 13 - 3、激光雷达行业飞速发展，光学元件组件新业务打开成长空间 ..................... - 14 - 3.1 汽车智能化进程加速推进，车载摄像头和激光雷达需求量加大 ............. - 14 - 3.2 人工智能技术逐步成熟，机器视觉发展空间大 ......................................... - 21 - 4、盈利预测与估值 ................................................................................................ - 24 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 25 - 图目录 图 1、永新光学发展历史 ................................................................................. - 4 - 图 2、公司股权结构（截止到 2022 年 11 月 25 日） ...................................... -