1-10月工企利润数据点评：装备制造业为10月工业企业盈利亮点

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2022 年 11 月 27 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 1-10 月工企利润数据点评 装备制造业为 10 月工业企业盈利亮点 [Table_Summar y] 疫情、价格共同影响工业企业盈利整体表现。疫情对工业企业利润结构优化有所干扰。装备制造业、汽车为 10 月工业企业盈利亮点。  国家统计局网站 11 月 27 日信息显示， 1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 69768.2 亿元，同比下降 3.0%，降幅较上月走扩 0.7 个百分点。单月数据方面，10 月规模以上工业企业利润总额为 7326.4 亿元，同比下降 10.5%，降幅较 9 月单月明显走扩 7.8 个百分点。 营业收入、成本方面，1-10 月工业企业营业收入累计实现 8.2%的增速，增速较上月下降 0.2 个百分点，每百元资产实现的营业收入为 90.6 元，上月增加 0.7 元。1-10 月工业企业营业成本的累计增速为 9.5%，较 1-9 月下降 0.2 个百分点。 从量价角度看，10 月工业企业利润总额同比降幅明显走扩，主要受疫情、价格双重因素的影响。首先，10 月疫情呈现多发、散发态势，9 月有所修复的工业生产月内走弱； 10 月当月，工业增加值同比增长 5.0%，较 9月回落 1.3 个百分点，疫情限制生产活动，工业企业营业收入增速回落5.0 个百分点至 5.0%。 其次，在价格方面，当前工业品价格延续下行趋势，10 月 PPI、生产资料同比增速共同转负，同比分别下降 1.3 和 2.5 个百分点，增速较 9 月分别下降 2.2 和 3.1 个百分点。疫情、价格因素共同影响当前工业企业盈利表现。  疫情对工业企业利润结构优化有所干扰。10 月当月，采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为 20.1%、74.8%和 5.1%，较 9月分别变动 3.1、-1.5 和-1.6 个百分点，制造业利润占比回落。当前疫情对工业企业利润结构优化有所干扰，但随着价格因素对工业企业盈利的影响持续减弱，盈利有望继续向中下游制造业传导。 装备制造业、汽车为 10 月工业企业盈利亮点。1-10 月，中游机械行业在制造业利润总额中的占比继续提升，由 1-9 月的 43.1%上升至 44.1%，其中装备制造业利润同比增长 3.2%，增速较 1-9 月份加快 2.6 个百分点，连续 6 个月回升。具体行业方面，1-10 月，电气机械行业受新能源产业带动，利润同比大幅增长 29.0%，增速较 1-9 月加快 3.7 个百分点；铁路船舶航空航天运输设备行业利润同比增长 13.7%，增速较 1-9 月加快 4.2 个百分点；此外，汽车对于消费的提振作用继续显现，1-10 月汽车制造业利润同比增长 0.8%，为今年以来累计同比增速的首次转正。  风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。 2022 年 11 月 27 日 1-10 月工企利润数据点评 2 疫情、价格共同影响工业企业盈利整体表现 国家统计局网站 11 月 27 日信息显示， 1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 69768.2 亿元，同比下降 3.0%，降幅较上月走扩 0.7 个百分点。单月数据方面，10 月规模以上工业企业利润总额为7326.4 亿元，同比下降 10.5%，降幅较 9 月单月明显走扩 7.8 个百分点。 营业收入、成本方面，1-10 月工业企业营业收入累计实现 7.6%的增速，增速较上月下降 0.6 个百分点，每百元资产实现的营业收入为 90.5 元，较上月下降 0.1 元。1-10 月工业企业营业成本的累计增速为8.9%，较 1-9 月再度下降 0.6 个百分点。 盈利能力方面，规模以上工业企业 1-10 月营业收入利润率实现 6.24%，较 1-9 月上升 0.01 个百分点；工业企业利润总额同比下降 3.0%，降幅较 1-9 月走扩 0.7 个百分点。 从量价角度看，10 月工业企业利润总额同比降幅明显走扩，主要受疫情、价格双重因素的影响。首先，10 月疫情呈现多发、散发态势，9 月有所修复的工业生产月内走弱； 10 月当月，工业增加值同比增长 5.0%，较 9 月回落 1.3 个百分点，疫情限制生产活动，工业企业营业收入增速回落 5.0 个百分点至 5.0%。 其次，在价格方面，当前工业品价格延续下行趋势，10 月 PPI、生产资料同比增速共同转负，同比分别下降 1.3 和 2.5 个百分点，增速较 9 月分别下降 2.2 和 3.1 个百分点。疫情、价格因素共同影响当前工业企业盈利表现。 图表 1. 工业企业收入和利润增长情况 图表 2. 从量价角度分析工业企业利润 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 装备制造业是 10 月工业企业盈利亮点 疫情对工业企业利润结构优化有所干扰。10 月当月，采矿业、制造业及公用事业在工业企业利润总额中占比分别为 20.1%、74.8%和 5.1%，较 9 月分别变动 3.1、-1.5 和-1.6 个百分点，制造业利润占比回落。当前疫情对工业企业利润结构优化有所干扰，但随着价格因素对工业企业盈利的影响持续减弱，盈利有望继续向中下游制造业传导。 据我们测算，10 月当月，采矿业利润同比下降 9.7 %，为 2021 年 3 月以来的首次负增长，增幅较 9 月明显下行 21.5 个百分点；制造业利润同比下降 13.2 %，降幅较上月小幅走扩 2.4 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长 42.0%。值得一提的是， 10 月当月，公用事业盈利同比、环比表现不一，同比延续高增长，但环比下降 22.6%；究其原因，一方面， 2021 年末至 2022 年年初，部分地区生产转弱，用电需求较低，公用事业盈利基数较低，支撑 10 月行业同比维持较高增速；而另一方面，10 月疫情防控压力抬升，当月工业生产用电量下降导致行业盈利单月环比明显下降。 2022 年 11 月 27 日 1-10 月工企利润数据点评 3 图表 3. 三大行业利润总额增速表现 图表 4. 三大行业在当月工业企业利润结构中占比 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 具体到子行业，采矿业的子行业中，1-10 月，在采矿业利润总额中占比高于过去 12 个月平均水平的行业仍为石油和天然气开采业，煤炭开采洗选业占比已连续 2 个月低于 12 个月平均水平。1-10 月煤炭开采洗选业利润总额累计