快手W(1024.HK)3Q22季报点评：国内业务连续两季度盈利，直播、电商强势增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评●传媒互联网行业 2022 年 11 月 23 日 [table_main] 公司点评报告模板 国内业务连续两季度盈利，直播、电商强势增长 ——3Q22 季报点评 快手-W (1024.HK) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 公司发布 2022Q3 财报，实现营收 231.28 亿元人民币，同比增长 12.9%；销售及营销开支 91.3 亿元，同比降低 17.2%；调整后净亏损 6.72 亿元，同比缩窄 85.4%，整体业绩优于一致性预期，国内业务连续两季度盈利。海外市场的收入达人民币 1.89 亿元，同比增长超过八倍，海外市场经营亏损由 2021 年同期的人民币 28.54 亿元收窄至人民币 16.87 亿元，较 22Q2 环比 5%小幅扩大。 ⚫ MAU 创今年最大季度净增 本季度平均日活跃用户为 3.63 亿（YoY+9.3%，QoQ+4.6%），平均月活跃用户为 6.26 亿（YoY+9.2%，QoQ+6.6%），单季度增加 3900 万，创下今年以来最大季度净增。日活跃用户日均使用时长为 129.3 分钟（YoY+8.6%，QoQ+3.3%）。截至本季度末，快手应用累计互关用户对数达 235 亿对，同比增长63.1%，平台社交互动持续加强。 ⚫ 线上营销同比增速放缓 暑期用户流量和广告主广告投放增加，本季度线上营销业务收入为 116 亿元（YoY+6.2%，QoQ +5.3%），业务占比下降为 50.1%（YoY-2.1pct，QoQ-0.6pct），每位日活跃用户平均线上营销收入为 31.9 元（YoY-6.2%，QoQ+0.6%）。通过多渠道引入广告主和扶持政策，平台月活广告主数量同比增长超 65%；同时，得益于提升商业化产品能力和广告 ROI，广告主留存率持续提升，尤其是电商商家广告投放有所增加。 ⚫ 直 播业 务强势 增长 2022Q3 ， 直 播 业 务 收 入 达 到 89.5 亿 元（YoY+15.8%，QoQ+4.5%），平均月付费用户同比增长29.3%至5,960万人。在需求侧，收入及付费用户增长主要由于丰富及增强直播平台的交互形式，满足用户社交需求；同时通过算法构建用户全生命周期管理机制，提升直播付费转化率。在供给侧，持续开展与工会的合作，本季度公会主播数量同比增长超 200%。 ⚫ 电商业务持续获取市场份额 2022Q3，其他业务收入达 25.92 亿元（YoY+39.4%，QoQ+22.0%），其中电商业务取得超行业增长水平的表现，GMV 同比增长 26.6%至 2,225 亿元。从供给端，通过流量、效率优势和招商政策吸引商家入驻，22Q3 新开店商家同比增长近80%；同时，加强电商品牌客户建设，持续打造特色快品牌。从需求端，持续利用社区信任优势，提升用户购物体验，本季度复购率同比增长 1.1pct；随着短视频的场景拓展，用户活跃度得到提升，本季度月活跃买家超过 1 亿。 ⚫ 投 资 建 议 我 们 预 计 公 司2022-2024年 营 业 收 入 至966.21/1181.20/1365.86 亿元，同比依次增长 19.11%/22.35/15.54%，对应 PS 分别为 2.36x/1.93/1.67x，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示 视频内容监管风险，广告增长不及预期风险、行业竞争风险、用户流失风险、活跃用户增速放缓风险等。 分析师 岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 市场数据 2022-11-23 H 股收盘价(港元) 53.10 H 股一年内最高价(港元) 99.4 H 股一年内最低价(港元) 31.75 总股本（亿股） 43.01 17.23 相对恒生指数表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】快手-W(01024.HK)：广拓流量多元变现——展望快手生态的高成长性 【银河传媒互联网】公司年报点评_快手-W（1024.HK）：流量为基，内容为首，多元变现可期 【银河传媒互联网】公司 2021 年中报点评_快手-W（1024.HK）：广告、电商稳步发力，用户活跃度持续提升 【银河传媒互联网】2021 年三季报点评_快手-W（1024.HK）：基本面向好，用户规模提振 【银河传媒互联网】公司 1Q22 季报点评_快手-W（1024.HK）：流量稳中有升，电商业务潜力足 仅供内部参考，请勿外传 公司点评/快手-W 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 81,117.42 96,620.96 118,220.48 136,586.43 收入增长率% 38.00 19.11 22.35 15.54 经调整净利润（百万元） -18,852 -7,762.47 -1,938.55 5,115.82 P/S 2.8 2.36 1.93 1.67 仅供内部参考，请勿外传 公司点评/快手-W 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 附录 图 1：2017-2022Q3 快手营业收入及毛利率概况 图 2：2017-2022Q3 快手分业务收入（百万元） 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 图 3：2017-2022Q3 快手营收构成 图 4：2017-2022Q3 销售费用率概况 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 图 5：2017-2022Q3 快手用户数据 图 6：2017-2022Q3 电商业务数据 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 仅供内部参考，请勿外传 公司点评/快手-W 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于 2020 年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师