腾讯控股(00700.HK)腾讯控股：经调整归母净利润由负转正，视频号商业化加速变现

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 腾讯控股：经调整归母净利润由负转正，视频号商业化加速变现 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 业绩概况： 公司 22Q3 总收入人民币 1401 亿元(YoY -1.6%)，略低于彭博预期 1414.1 亿元(YoY-0.7%)。盈利能力方面，22Q3 按非国际财务报告准则(Non-IFRS)，经调整后的归母净利润为 323 亿元(YoY 1.6%)，扭转了过去连续 3 个季度同比下滑的态势，高于彭博预期 301.6 亿元(YoY -5%)，期末总现金为人民币 3156 亿元。22Q3 公司持续发力视频号信息流广告、游戏出海发行，同时通过降本增效控制成本，并采取积极回购措施回馈股东，本季度实现回购 4284 万股，约 133 亿港元，购回的股份已经注销。 公司同时表示，将分派美团持股，符合资格腾讯股东每持有 10股腾讯控股股份将获得 1 股美团 B 类普通股，公司将分派 9.58 亿美团 B 类普通股，数量约占公司持有美团 B 类普通股的 90%，及目前美团已经发行股份总数的 15.5%。 ⚫ 增值服务 22Q3 增值服务收入 727.3 亿元（YoY -3.3%），略低于彭博预期731.9 亿元（YoY -2.7%）。22Q3 公司新上线游戏较少，《暗区突围》和《英雄联盟电竞经理》于 Q3 上线，贡献一部分收入，增量贡献有限；存量游戏中和平精英和王者荣耀对公司收入的贡献下滑。同时，全球游戏大盘 22Q3 受通胀对消费抑制影响，较为疲弱。 1）游戏业务：22Q3 收入 429 亿（YoY -4.5%），略低于彭博预期433.6 亿（YoY -3.4%），由于行业过渡性挑战导致付费用户减少。其中，国内游戏收入 312 亿（YoY -7%），国际游戏收入 117 亿（YoY 3%）。22Q3 人民币兑美元呈贬值趋势，公司海外地区销售收入折算人民币提高较多，按照固定汇率计算增长约 1%。22Q3 国际市场的端游方面，代理的拳头公司《VALORANT》取得较为稳健的增长；国际市场的手游方面，代理的完美世界的《幻塔》不断打开海外市场，《PUBG Mobile》收入下降。22Q3 本土游戏市场的端游方面《穿越火线》维持佳绩，基于 PvE 和排位赛的模式创新，该游戏 22 年 1-9 月流水同比实现高单位数的增长（6%-10%之间）本土手游方面，《王者荣耀》和《和平精英》一共对公司的流水贡献呈下滑态势，其中《和平精英》下滑幅度大于《王者荣耀》，已经上线的次新游方面《英雄联盟手游》、《英雄联盟电竞经理》和《重返帝国》驱动了当期收入的增量贡献。到目前为止，公司重点游戏储备包括：《黎明觉醒》、《劲乐幻想》、《手工星球》、《王者荣耀（国际版）》等。同时，王者荣耀 IP 矩阵下的游戏近期在七周年周年庆中曝光，包括《代号：破晓》（横版动作手游，之前已经曝光），《王者万象棋》（自走棋），《王者荣耀·世界》（开放世界 MMORPG）。 2）社交网络业务：22Q3 收入 298 亿元（-1.7%），高于彭博预期[Table_StockNameRptType] 腾讯控股（0700.HK） 公司研究/公司深度 [Table_Author] [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-11-23 [Table_BaseData] 收盘价（HKD） 277.4 近 12 个月最高/最低（HKD） 494.4/200.8 总股本（百万股） 9,581.31 流通股本（百万股） 9,581.31 流通股比例（%） 100 总市值（亿元） 24,414.8 流通市值（亿元） 24,414.8 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com 相关报告 ·行业点评：互联网行业双十一点 评：助力实体经济，降低消费门槛 2022-11-15 ·公司点评：美团-W（03690.HK） 22Q3 业绩前瞻：韧性彰显，即时零 售持续发力 2022-11-09 ·公司点评:分众传媒（002027.SZ） 22Q3 点评：同比承压环比改善，公 司基本盘依旧稳健 2022-11-02 ·行业点评: 国家五部门发布虚拟现 实相关行动计划，VR 全产业链有望 持续受益政策红利 2022-11-02 ·公司点评:鸿合科技（002955.SZ） 22Q3 点评：国内收入短期承压，盈 利能力显著改善 2022-11-01 ·公司点评：腾讯控股(0700.HK) 22Q3 前瞻：游戏业务短期承压，广 告业务环比有所恢复 2022-10-29 ·公司点评：新东方在线(1797.HK): 东方甄选美丽生活崛起，新东方在线 直播业务确定性有所增强 2022-10- 27 -40%-20%0%20%-60%-40%-20%0%20%腾讯控股恒生指数仅供内部参考，请勿外传[Table_CompanyRptType1] 腾讯控股（0700.HK） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 296 亿元（-2.3%）。其中，视频号直播服务和音乐付费会员服务的收入增加；音乐直播、游戏直播和视频付费会员收入下降。 ⚫ 网络广告 22Q3 收入 214.4 亿（YoY -4.7%），高于彭博预期 203.4 亿（YoY -9.6%）。其中，媒体广告收入达到约 26 亿（YoY -25.7%），社交及其他广告收入达到约 189 亿（YoY -0.5%）。网络广告整体表现大幅高于预期，广告收入下降有所扭转。主要是广告主对视频号信息流广告需求强劲，视频号有更加差异化的用户人群，快消品和高端品牌更青睐视频号的形式去投放效果广告。视频号广告与公司现有的广告业务呈现互补关系，是为公司广告业务提供增量，微信广告收入仍然在 Q3实现了正增长，其中小程序广告收入增长较快。公司官方在 22Q3 业绩会上公开表示，22Q4 视频号广告收入有望超 10 亿；在疫情逐渐好转的情况下，广告收入有望在 2022 年底前恢复同比正增长。 ⚫ 金融科技及企业服务 22Q3 金融科技与企业服务收入达 448.4 亿（YoY +3.5%），实现正增长，低于彭博预期 470.9 亿（YoY +8.7%）。其中，金融科技方面，随着线下消费逐步复苏，公司的商业支付于 22 年 Q3 获得 2 位数同比增长，同时公司正处于理解如何获取金融控股公司牌照的政策要求阶段，将把合规性和风险管理放在重点