公用事业行业22年三季报业绩回顾：业绩分化明显，火电和燃气Q3归母净利润同比高增长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 公用 22 年三季报业绩回顾：业绩分化明显，火电和燃气 Q3 归母净利润同比高增长 公用事业 推荐 (维持评级) 核心观点：  公用事业行业：业绩分化明显，火电和燃气 Q3 归母净利润同比高增长。Q3 单季度 SW 公用事业板块实现营业收入 5862 亿元，同比增长13%；Q3 单季度实现归母净利润 347 亿元，同比增长 96.9%。2022Q3虽然燃料价格仍处于高位，但相较 2021Q3 同比明显改善，带动火电 Q3归母净利润扭亏为盈、燃气 Q3 归母净利润大幅提升。  火电：Q3 盈利同比扭亏为盈，长协煤价有望进入下行通道。Q3 火电板块实现营业收入 3380 亿元,同比增长 23.3%；实现归母净利润 34亿元，和 21Q3 归母净利润-124 亿元相比，单季度实现扭亏为盈。近期煤炭央企带头多签中长期合同，努力稳定市场价格，Q4 长协煤价有望下降，预计火电盈利能力有望持续改善。  水电：来水偏枯影响 Q3 盈利，依托水资源布局新能源。Q3 水电板块实现营业收入 434 亿元,同比下降 2.6%；实现归母净利润 148 亿元，同比增长下降 10.8%。第三季度全国持续高温干旱导致来水偏枯，影响水电盈利水平。水电企业依托自身资源优势布局新能源，实现水风光一体化互补，长期仍看好水电企业的成长空间。  光伏：Q3 盈利大幅增长，全年新增装机有望实现高增长。Q3 光电板块实现营业收入 120 亿元,同比增长 31.9%；实现归母净利润 16 亿元，同比增长 29.3%。在装机容量快速增加，以及 Q3 光照条件较好的共同作用下，Q3 太阳能发电量实现较快增长，推动 Q3 光电板块归母净利润高增长。前三季度太阳能投资力度和新增装机远超预期，全年新增装机有望实现高增长。  风电：Q3 盈利大幅增长，看好海风长期增长空间。Q3 风电板块实现营业收入 202 亿元,同比增长 30.1%；实现归母净利润 29 亿元，同比增长 86.9%。风电装机平稳高速增长，叠加 Q3 全国整体来风较好，推动Q3 归母净利润高增长。近期潮州、汕头、唐山等地发布海上风电建设规划，长期来看，随着风电产业链持续降本，且海风具有利用小时数高以及就近消纳的优势，我们仍然看好海风长期增长空间。  燃气：Q3 盈利同比提升，天然气需求长期仍有较大增长空间。Q3燃气板块实现营业收入 747 亿元,同比增长 26.3%；实现归母净利润 33亿元，同比增长 30.6%。进入四季度，国内气价有望跟随国际气价回落，我们预计燃气板块盈利能力有望持续回升。  投资建议：重点推荐全国火电转型新能源龙头国电电力（600795.SH）、华能国际（600011.SH）,全国绿电龙头三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ），燃气龙头九丰能源（605090.SH）、新奥股份（600803.SH）  风险提示：装机规模不及预期；原料价格上涨导致新项目造价上升；煤炭价格持续处于高位；上网电价下调；行业竞争加剧的的风险。 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2022.11.4 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河环保公用】公司点评_三峡能源（600905）_发电量提升拉动 Q3 业绩高增长，后续补贴回款有望加速 【银河环保公用】公司点评_新奥股份（600803）_直销气和煤炭业务利润增加，拉动 Q3 核心归母净利润高增长 【银河环保公用】公司点评_龙源电力（001289）_发电量提升拉动 Q3 利润高增长，后续补贴回款有望加速 【银河环保公用】公司点评_国电电力（600795）_盈利能力大幅提升，新能源装机新增空间大 【银河环保公用】公司点评_九丰能源（605090）_LNG 毛利增加拉动业绩高增长，经营性净现金流持续改善 【银河环保公用】公司点评_华能国际（600011）_盈利能力边际改善，新能源装机提升打开增长空间 [table_research] 行业深度报告●公用事业 2022 年 11 月 5 日 行业深度报告/公用事业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、公用事业行业业绩分化明显，全面看多火电和绿电板块 ............................................... 3 （一）公用事业行业：业绩分化明显，火电和燃气 Q3 归母净利润同比高增长 ................................. 3 （二）火电：Q3 盈利能力同比提升，长协煤价有望进入下行通道 ........................................... 5 1.火电行业基本面： ............................................................................ 5 2.火电行业三季度业绩综述： .................................................................... 6 （三）水电：来水偏枯影响 Q3 盈利，依托水资源布局新能源 ............................................. 10 1.水电行业基本面： ........................................................................... 10 2.水电行业三季度业绩综述： ................................................................... 11 （四）光伏：Q3 盈利大幅增长，全年新增装机有望实现高增长 ............................................ 14 1.光伏行业基本面： ........................................................................... 14 2.光伏行业三季度业绩综述： ................................................................... 15 （五）风电：Q3 盈利大幅增长，看好海风长期增长空间 ...................