诺诚健华B(09969.HK)三季度销售超预期，未来12个月催化剂丰富

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 医药行业 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 目标价：18.97 港元 现价： 12.06 港元 预期升幅： 57.30% ＃marketData＃ 市场数据 日期 2022.11.15 收盘价（港元） 12.06 总股本（百万股） 1,764 流通股本（百万股） 1,500 总市值（亿港元） 213 流通市值（亿港元） 181 净资产（亿元） 77.82 总资产（亿元） 104.31 每股净资产（元） 4.38 数据来源：Wind ＃relatedReport＃ 相关报告 《上半年奥布替尼销售额超过去年全年 水 平 ， 管 线 成 熟 度 大 幅 提 升 》20220823 《近期进展更新及未来重要看点梳理》20220815 《奥布替尼首年销售交出满意答卷，SLE 上取得初步亮丽数据》20220324 《奥布替尼顺利进入国家医保目录，未来多方面催化剂强劲》20211205 《biopharma 雏形已现，国际化进展喜人》20210828 《引进 CD19 单抗 Tafasitamab，积极进军 DLBCL 等大适应症》20210817 《奥布替尼重磅授权老牌 MS 药企Biogen ， 全 球销 售 空 间大 幅 提升 》20210713 《奥布替尼多项注册临床同步推进，资本人才产能多重突破》20210329 ＃emailAuthor＃ 海外医药研究 分析师： 张忆东 zhangyd@xyzq.com.cn SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 ＃dyStockcode＃ 09969 .HK ＃dyCompany＃ 诺诚健华-B 港股通（沪/深） ＃title＃ 三季度销售超预期，未来 12 个月催化剂丰富 ＃createTime1＃ 2022 年 11 月 16 日 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 年实际 2022 年预测 2023 年预测 2024 年预测 营业收入（百万元) 1,043.03 605.89 843.66 1,492.09 增长率（%） 76368.70% -41.91% 39.24% 76.86% 净利润（百万元） -66.68 -789.15 -756.29 -621.58 每股盈利（元） -0.05 -0.53 -0.50 -0.41 数据来源：公司公告、兴业证券经济与金融研究院整理与预测 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 三季度销售额超预期，在手现金非常充沛：公司发布 2022 年三季报，22Q1-3 实现营收 4.42 亿元 （YoY+115%，不考虑 21Q3 的 7.76 亿元授权收入），其中奥布替尼销售额 4.00 亿元。归母净利-8.34 亿元（其中未实现汇兑损失 3.99 亿元）。单 22Q3 实现营收 1.96 亿元（YoY +88%，不考虑21Q3 的 7.76 亿元授权收入），其中奥布替尼销售 1.83 亿元（YoY +147%，季度环比+64%），得益于奥布替尼纳入新版医保目录以来销售额持续快速增长。报告期期末，现金及现金等价物余额超过 92 亿元。 ⚫ 费用率水平合理：22Q1-3 销售费用 2.90 亿元（YoY +55%），研发费用 4.75亿元（YoY +30%，不考虑 21Q3 支付 Incyte 的首付款），管理费用 1.21 亿元 （ YoY +23% ）。 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为66%/27%/108%。 ⚫ 未来 12 个月催化剂丰富：详见正文图表，同时我们认为可以着重关注（1）奥布替尼销售额和市场份额情况；（2）奥布替尼 MS 的 2 期全球试验结果；（3）奥布替尼 r/r MCL 的美国 2 期完成患者入组；（4）ICP-332（Tyk2-JH1）特应性皮炎的 2 期试验结果；（5）ICP-192（FGFR）和 ICP-723（NTRK）的注册性临床进展。 ⚫ 盈利预测与估值：我们提升 2022 年营收预测至 605.89 百万元（此前为553.70 百万元），维持目标价 18.97 港元及维持“审慎增持”评级。 风险提示：奥布替尼研发进度和销售低于预期，国际化进展不及预期，其他品种研发进度不及预期。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司点评报告(评级) 图 1、公司未来 12 个月的里程碑和催化剂 资料来源：公司推介 ppt，兴业证券经济与金融研究院整理 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外公司点评报告(评级) 附表 ＄gscwbb|公司财务报表＄ 损益表 单位：人民币百万元 财务分析 会计年度 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 会计年度 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 实际 预测 预测 预测 实际 预测 预测 预测 营业收入 1,043 606 844 1,492 盈利能力 营业成本 -66 -133 -152 -224 经营利润率 -2% -130% -89% -42% 毛利润 977 473 692 1,268 EBITDA/营业收入 1% -125% -86% -39% 销售费用 -298 -485 -506 -746 净利率 -6% -130% -90% -42% 行政开支 -140 -168 -201 -242 研发开支 -722 -800 -960 -1,152 营运表现 其他收入及收益 165 193 221 252 SG&A/收入 42% 108% 84% 66% 经营盈利 -17 -787 -754 -619 研发开支/收入 69% 132% 114% 77% 财务费用 -3 -2 -2 -2 所得税率 0% 0% 0% 0% 税前盈利 -20 -789 -756 -622 股息支付率 0% 0% 0% 0% 所得税 -47 0 0 0 少数股东损益 -2 -1 -1 -1 应收账款周转天数 0 0 0 0 净利润 -67 -789 -756 -622 应付账款周转天数 0 0 0 0 折旧及摊销 27 30 33 35 EBITDA 9 -757 -722 -584 财务状况 每股盈利(元) -0.05 -0.53 -0.50 -0.41 资产负债率 24% 7% 9% 13%