总量周观点：稳增长政策出台，市场信心增强

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm 021-50586758 研究助理：钮若洋 niury@ccnew.com 021-50586356 稳增长政策出台，市场信心增强 ——总量周观点 证券研究报告-总量周观点 发布日期：2022 年 11 月 14 日 相关报告 《总量周观点：高频基本面延续回落，通缩压力隐现》 2022-11-07 《总量周观点：PMI 回落明显，增量政策可期》 2022-10-31 《总量周观点：三季度增长较二季度整体改善》 2022-10-24 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 宏观：宏观回顾：国际层面，美国中期选举结果基本出炉，共和党大概率重掌众议院，而民主党或仍控制参议院。11 月 11 日，国务院联防联控机制综合组公布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，部署优化防控二十条措施公布，其中密接隔离转为 5+3，同时不再判定次密接。地产领域，人民银行和银保监会联合发布的《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》要求，稳定房地产开发贷款投放。坚持“两个毫不动摇”，对国有、民营等各类房地产企业一视同仁；支持个人住房贷款合理需求、稳定建筑企业信贷投放，保持债券融资基本稳定、保持信托等资管产品融资稳定。对于防疫与地产稳增长政策的配套出台，股市与债市与作出显著反应。经济层面，社融数据反映出信贷需求仍然不稳定，票据冲贷现象依然明显，居民中长贷较去年同期仍有显著下滑。高频方面，短期经济增长的堵点未见明显反弹，上游开工以及下游需求均有待进一步改善。宏观展望：整体上，陆续出台的稳增长政策有利于经济增长的企稳，但防疫以及地产政策的松动至经济数据的传导效果仍有待观察，经济需求偏弱的格局仍然反转，年内降准的可能性依然存在。 ⚫ 股票：上周，全球指数普遍反弹，美国市场大幅上周，纳指涨幅超过 8%。国内市场涨跌不一，呈现大盘股强，小盘股弱的特点，上证 50 反弹达 2%，科创板跌幅达 4.62%。沪深两市日均成交额 9,373亿元，较上周环比-4.0%，成交额略有下降。上周，行业方面，21个行业上涨，9 个行业下跌；房地产、传媒、建材等涨跌幅居前；电子、军工、新能源等涨跌幅居后。概念方面，黄金、供销社、移动转售等涨跌幅居前；半导体、长江存储、钙钛矿电池等涨跌幅居后。近期市场受到双重利好消息刺激，一是国内疫情防控政策优化，缩短隔离时间，调整风险等级，避免防控层层加码，市场给予政策优化积极反应；二是美国通胀回落，美联储加息力度有望减弱，科技股出现大反弹。这两点应该不只是短期影响，至少是中期影响。随着对病毒认识的加深，我国疫情防控可能采取循序渐进的措施进行防控，逐步减少对经济的影响。中国和发达国家的贸易增速出现下降，显示发达国家的需求在回落，世界地缘政治冲突逐步放缓，多数发达国家疫情防控已经放开，供给上升、需求减弱，叠加高利率水平，通胀可能到了高位回落的拐点。随着市场情绪升温，建议保持战略多头思维，中长期重点布局自主可控、国产替代、高景气度和景气反转的行业。建议仓位提升至90%以上，短期重点关注消费者服务、农林牧渔、非银金融等行业。 ⚫ 债券：债市回顾：上周债市从震荡转向加速调整，政策和预期仍是11906第2页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 主导因素。周一到周四在资金平稳宽松和 10 月出口、社融数据偏弱的背景下，长端利率震荡略有下行。周五下午国务院发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，主要内容包括“密接和入境人员 7+3 变 5+3；取消次密接，取消中风险，取消入境航班熔断”等，防疫政策出现较为明确的调整信号，债市快速调整。资金虽然平稳但总体市场对后续预期较悲观，存单利率持续提高，较短时间内从 2.08%附近提高到近 2.3%，本周一继续快速提价。周一债市继续大幅调整，基金公司受赎回压力影响，卖出意愿强烈，中短端利率债上行幅度最为明显。我们建议投资者短期观望，等待市场恐慌超跌带来的配置机会。 ⚫ 资产配置：股票 35%、债券 15%、商品 25%、Reits25%。 风险提示：政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。 第3页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 宏观：稳增长政策出台，市场信心增强 ........................................................... 4 2. 股票：疫情防控优化，市场情绪升温 ............................................................... 5 3. 债券：债市快速调整，等待配置机会 ............................................................... 6 4. 资产配置：股票 35%、债券 15%、商品 25%、Reits25% .............................. 7 5. 风险提示 .......................................................................................................... 7 图表目录 图 1：我国近期高频景气指数同比增速与 4 周均值 .................................................................. 4 图 2：我国南华工业品价格指数与国际油价 .............................................................................. 4 图 3：中美十年期国债收益率走势与利差 ................................................................................. 4 图 4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY） ................................................................. 4 图 5：全球主要指数涨跌幅(%) ................................................................................................. 5 图 6：A 股主要指数涨跌幅(%) ............