轻工行业周报：政策催化家居板块修复，纸浆下跌已现拐点

证券研究报告 | 行业周报 | 轻工制造 http://www.stocke.com.cn 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 轻工制造 报告日期：2022 年 11 月 14 日 政策催化家居板块修复，纸浆下跌已现拐点 —轻工行业周报 投资要点 ❑ 家居：地产利好政策+防疫措施优化双重催化，估值修复空间大 地产政策利好：支持民营房企发债融资；央行 16 条政策提供金融支持；杭州等部分城市释放新购房刺激措施；防疫措施优化：国常会部署 20 条优化防控工作的措施，家居作为重线下场景消费赛道有望受益。短期来看，保交付拉动企业 to B 订单，龙头Q3 大宗业务普遍环比降幅收窄，22Q4 竣工高峰期预期订单表现更为亮眼。零售市场受散点疫情影响预计 22Q4 仍有一定压力，待到后续 2023 年地产销售、竣工数据出现真实好转后，零售订单预期迎来修复。推荐零售端优势显著的龙头欧派家居、顾家家居、敏华控股、喜临门、志邦家居、索菲亚、慕思股份，同时关注工程端弹性标的江山欧派、皮阿诺。 ❑ 纸浆反周期：浆价下行拐点已显，龙头盈利弹性即将释放 新增产能试生产，预计 23Q1 浆价下行。Arauco 新增 156 万吨漂阔浆于 22 年 11月开始试运行，UPM 在乌拉圭的 210 万吨阔叶浆产能预计 23Q1 试生产，美国 9 月 CPI 同比+8.2%，超市场预期（+8.1%）加息节奏提速，海外需求加速回落。随着海外加息节奏提速驱动需求逐步回落、供给端产能释放，供需错配修复节奏将加快，强化纸浆中期回落预期。有望在 22Q4 或 23Q1 开启浆价下跌行情。推荐特种纸龙头仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技，生活纸龙头维达国际、中顺洁柔。 ❑ 必选：泡泡玛特、百亚双 11 表现优异，优化防控助力消费复苏 （1）传统必选消费：优化疫情防控措施，或推线下消费逐步复苏：我们认为“疫情防控优化二十条”的发布和实施，将有效减小疫情扰动对线下消费和人民经济的影响，推动终端客流量稳步回暖，线，下消费逐渐复苏。（2）百亚股份：双十一表现亮眼，看好渠道策略理顺后线上持续高增。截至 11 月 11 日，自由点天猫平台实现销售额 5255.72 万元，同比+37.28%。其他平台中，自由点唯品会双十一发货额同比增100%+；（3）泡泡玛特：十月线上增速迎拐点，双十一后程发力表现优异。10 月天猫潮玩线上销售同比+13%，泡泡玛特 10 月盲盒品类销售额同比+33%，改善相对行业更为明显。推荐渠道理顺后线上高增的百亚股份、线上表现优异的泡泡玛特、有望受益于线下终端客流恢复的晨光文具、离焦镜快速放量的明月镜片。 ❑ 其他：关注出口赛道海外库存调整，包装标的防守性突出 （1）出口：海外加息节奏预期放缓，关注海外库存调整进度。我们认为美国数据看出口订单边际趋弱的核心原因并不在终端需求而在于库存调整，当前大多品类仍在库存调整期，预期 22Q4-23Q1 将逐步调整完毕，叠加海外届时将进入降息周期，需求改善，预期出口将充分受益。 （2）包装：供应链优势凸显抬升份额，大宗原料跌价带来盈利拐点，持续推荐裕同科技。龙头企业凭借稳定的交付能力市场份额提升（Q3 裕同收入+22%、昇兴+38%、永新股份+13%等）。成本端，大宗原料跌价带来盈利拐点，纸包装上游原料白卡、白板、箱板、瓦楞纸价继续走低，金属包装上游马口铁、铝材高位回落，盈利有望持续改善。综合首推裕同科技，重点关注昇兴股份、奥瑞金、永新股份。 ❑ 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：史凡可 执业证书号：S1230520080008 shifanke@stocke.com.cn 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：傅嘉成 执业证书号：S1230521090001 fujiacheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《22Q3 综述：包装必选展韧性，家居造纸待改善，Q4 关注纸浆拐点》 2022.11.06 2 《电子烟征税方案出台，靴子落地、行业发展确定性增强——行业点评报告》 2022.10.27 3 《确定性优选包装必选，传统轻工无需过忧，维达、菲莫发布业绩──轻工行业周报》 2022.10.23 仅供内部参考，请勿外传行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 地产链暖风吹来，把握板块估值修复 ....................................................................................................... 5 1.1 家居：地产利好政策频出，估值仍在底部、推荐布局 .................................................................................................. 5 1.2 纸浆反周期：浆价下行拐点已显，龙头盈利弹性即将释放 .......................................................................................... 6 1.3 必选消费：泡泡玛特、百亚双 11 表现优异，优化防控助力消费复苏 ........................................................................ 8 1.4 其他：关注出口赛道海外库存调整，包装标的防守性突出 ........................................................................................ 10 2 市场行情：三大指数持稳，定制家居表现最佳 ..................................................................................... 10 2.1 市场回顾：三大指数持稳，定制家居表现最佳 ............................................................................................................ 10 2.2 公司公告：重点公司信息跟踪 ....................................................................................................................................... 11 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走高 .........................................................