多重政策催生房地产行业产业链行情发酵

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 策略报告●专题研究 2022 年 11 月 13 日 [table_main] 行业深度报告模板 多重政策催生房地产行业产业链行情发酵 核心观点:  房地产行业政策边际趋暖：近期，为化解民营企业、小微企业面临的融资困难，央行会同有关部门，研究从债券、信贷、股权三个融资主渠道，采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓宽融资途径，解决民营企业“缺水”难题。（1）银行间市场交易商协会与中债信用增进投资股份公司发布信息，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，加大对民营房地产企业增信服务力度。（2）人民银行、银保监发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。鼓励商业银行、开发性政策银行、信托机构、资产管理公司等金融机构增大对房地产企业的信贷投放、债券融资支持、并购资金支持等。  房地产行业的困境与破局：截至 2022 年三季度，今年新房销售持续低迷，商品房待售面积维持高位，民营房企拿地规模和新开工面积均降幅较大，房地产业投资增速屡创新低。过去房地产是高杠杆、高周转、快销售的发展模式，最重要的是以快销售为基础，二三线及以下城市供给过大，需求自身下降，叠加疫情原因阻滞消费，房地产快销模式受阻。进而，商品房的金融属性进一步弱化，预判房地产行业未来很长一段时间很难恢复至过去的辉煌，但至少需要 5年时间缓释房地产的“灰犀牛”风险，也就是说未来很长一段时间房地产行业仍存在交易性机会。同时，预计未来很长一段时间，政策面仍将围绕“房地产供求平衡”以及“房地产企业流动性”等问题展开。  地产债：政策面的“第二支箭”将对基本面较好、但受到市场悲观情绪影响的民营企业的地产债价格形成支撑，从而修复市场信心，助力民营房企融资改善及房地产行业和市场企稳，尤其是利好房地产信用债。  房地产相关产业链：稳房地产的政策频出，叠加 A 股市场趋势性行情，上周（11 月 11 日当周），房地产行业及其相关行业领涨全行业。其中，一级行业房地产指数上涨 10.24%，建筑材料上涨 5.19%，轻工制造上涨 3.95%，钢铁上涨 3.77%，银行上涨 3.63%，家用电器上涨 3.13%，建筑装饰上涨 3.00%。后续，我们认为，房地产行业及上下游产业链估值仍待修复，仍存交易性机会。  风险提示：地缘政治不确定因素风险，政策不及预期风险，市场情绪脆弱风险。 分析师 杨 超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 王新月 ：010-80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003 特别鸣谢：周美丽 相关研究 [table_report] 2022-09-06，A 股市场博弈（一）：行业抉择策略仍占优 2022-07-31，A 股市场的“变”与“不变”——短期内结构性收益机会仍占优 2022-06-16，美联储加息如期落地，全球权益市场表现不一 2022-06-06，决定 A 股市场 6 月行情的关键因素有哪些？ 2022-05-31，揭秘 5 月市场行情：哪些指数与行业受益？——6 月 A 股何去何从？ 2022-05-09，政策接踵而至，持续稳预期——A股市场相对机会在何处？ 2022-05-05，A 股市场估值低位调整，阶段性行情可期 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 策略报告/专题研究 目 录 一、房地产行业政策边际趋暖 ................................................................................................................... 3 （一）最新政策与会议 .......................................................................................................................................... 3 （二）社融与信贷 .................................................................................................................................................. 5 二、房地产行业概况 ................................................................................................................................... 6 三、地产债的表现 ....................................................................................................................................... 9 四、房地产相关产业链股指表现 ............................................................................................................. 10 五、风险提示 ............................................................................................................................................. 12 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 策略报告/专题研究 一、房地产行业政策边际趋暖 （一）最新政策与会议 2018 年，为化解民营企业、小微企业面临的融资困难，央行会同有关部门，研究从债券、信贷、股权三个融资主渠道，采取“三支箭”的政策组合，支持民营企业拓宽融资途径，解决民营企业“缺水”难题。 第一支箭，民营企业信贷支持工具。人民银行通过定向降准、中期借贷便利(MLF)等方式，为金融机构支持民营企业提供长期、成本适度的信贷资金。 第二支箭，民营企业债券融资支持工具。2018 年 10 月，央行设立民营企业债券融资支持工具，作为化解民营企业融资难“三支箭”中的第二支箭。央行运用再贷款提供部分