华虹半导体(01347.HK)业绩持续向好，科创板上市进展顺利

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 华虹半导体 01347.HK 公司研究 | 季报点评 ⚫ 业绩持续向好：三季度营收同比增长 40%至 6.3 亿美元，创新高；归母净利润同比增长 105%至 1 亿美元，年化净资产收益率达 14.4%。三季度毛利率同比上升 10.1个百分点至 37.2%，主要由于平均单价同比上升 26%至 628 美元。受汇率波动影响，其他损失净额 5780 万美元。三季度资本开支近 4.3 亿美元，其中 3.9 亿美元用于 12 英寸厂，季度末月产能为 32.4 万片 8 英寸等值晶圆，三季度产能利用率为110.8%。由于产成品和原材料增加，存货突破 5 亿美元，周转天数为 112 天。公司预计四季度营收维持在约 6.3 亿美元，毛利率约 35-37%。 ⚫ 特色工艺需求持续旺盛：受益于 MCU 和智能卡需求向好，嵌入式非易失性存储器技术平台营收同比增长 69%至 2.1 亿美元，模拟及电源管理技术平台营收同比增长71%至 1.2 亿美元，IGBT、超级结 MOSFET 等拉动分立器件技术平台营收同比增长25%至 1.9 亿美元，NOR flash 需求也拉动独立式非易失性存储器营收同比增长119%，CIS、RF 需求同比下滑。来自工业与汽车领域的营收同比增长 65%至近 1.5亿美元，占公司总营收比重约 24%，主要受益于 MCU、IGBT、电源管理和智能卡需求增长。 ⚫ 科创板上市进展顺利：上交所近日已受理华虹的上市申请，华虹拟发行股份不超过约 4.3 亿股，募集资金 180 亿元人民币，其中 120 亿元用于华虹制造（无锡）项目，计划建设一条投产后月产能达到 8.3 万片的 12 英寸特色工艺生产线，依托公司在车规级工艺与产品积累的技术和经验，进一步完善并延展嵌入式/独立式存储器、模拟与电源管理、高端功率器件、逻辑与射频等工艺平台。 ⚫ 我们预测公司 22-24 年每股净资产分别为 2.49、2.82、3.18 美元（原预测为 2.47、2.80、3.17 美元，主要上调了毛利率，下调了华虹无锡厂的产能），根据可比公司22年平均2倍PB估值水平，对应39.02港币目标价（美元港币汇率采用1：7.84），维持买入评级。 风险提示 ⚫ 下游需求不及预期、产品结构改善不及预期、 A 股上市进度不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 975 1,647 2,487 2,978 3,277 同比增长(%) 3.1% 68.9% 51.0% 19.8% 10.0% 营业利润(百万元) -21 258 542 754 904 同比增长(%) -117.7% 1344.4% 110.0% 39.1% 19.9% 归属母公司净利润(百万元) 99 261 381 428 481 同比增长(%) -38.7% 162.9% 45.7% 12.3% 12.5% 每股收益（元） 0.08 0.20 0.29 0.33 0.37 毛利率(%) 24.4% 27.7% 33.4% 37.6% 39.9% 净利率(%) 10.3% 16.0% 15.4% 14.4% 14.7% 净资产收益率(%) 4.2% 9.7% 12.5% 12.4% 12.3% 市盈率（倍） 40.7 15.5 10.6 9.5 8.4 市净率（倍） 1.6 1.4 1.2 1.1 1.0 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算；单位为美元. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年 11月 11日） 24.3 港元 目标价格 39.02 港元 52 周最高价/最低价 53.75/15.74 港元 总股本/流通 H 股（万股） 130,657/130,657 H 股市值（百万港币） 31,750 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2022 年 11 月 14 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 23.48 53.41 -7.07 -45.88 相对表现 16.27 50.48 6.66 -14.5 恒生指数 7.21 2.93 -13.73 -31.38 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 张释文 zhangshiwen@orientsec.com.cn 业绩再创新高，A 股上市拟募集 180 亿元 2022-05-14 拟 A 股上市，助力长期成长 2022-03-23 产能快速扩充，与需求共振 2021-11-12 业绩持续向好，科创板上市进展顺利 买入（维持） 仅供内部参考，请勿外传 华虹半导体季报点评 —— 业绩持续向好，科创板上市进展顺利 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 投资建议 我们预测公司 22-24 年每股净资产分别为 2.49、2.82、3.18 美元（原预测为 2.47、2.80、3.17 美元），根据可比公司 22 年平均 2 倍 PB估值水平，对应 39.02港币目标价（美元港币汇率采用 1：7.84），维持买入评级。 图 1：可比公司估值 注：以上货币单位均为所在市场货币 数据来源：彭博、东方证券研究所 风险提示 下游需求不及预期、产品结构改善不及预期、 A 股上市进度不及预期。 附录 图 2：中芯国际港股股价在发布招股书后大涨 注：中芯国际-H 股、华虹半导体都以 18 年 12 月 31 日收盘价为 1，中芯国际-H 股以 20 年 7 月 16 日科创板首日收盘价为 1。 数据来源：wind、东方证券研究所 最新价格(元)2022/11/132022E2023E2024E2022E2023E2024E台积电2330.TW441.5113.4137.6168.13.893.212.63联电2303.TW44.025.826.628.11.711.651.57中芯国际0981.HK16.720.521.923.40.820.760.72世界5347.TWO80.926.227.130.13.092.982.68东部高科000990.KS46150.038512.048749.058626.01.200.950.79调整后平均2.001.861.66公司代码BPSPB仅供内部参考，请勿外传 华虹半导体季报点评 —— 业绩持续向好，科创板上市进展顺利 有