分众传媒(002027)三季度收入利润降幅收窄，回购彰显恢复信心

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 广告营销 三季度收入利润降幅收窄，回购彰显恢复信心 事件 公司发布 2022 第三季度报告，前三季度公司实现收入 73.70 亿元，同比降低 33.89%，实现归母净利润 21.31 亿元，同比降低51.82%，实现扣非归母净利润 19.51 亿元，同比降低 51.60%。 第三季度公司实现收入 25.18 亿，同比降低 34.11%，实现归母净利润 7.27 亿元，同比降低 52.23%，实现扣非归母净利润 8.71亿元，同比降低 39.46%。 简评 一、Q3 业绩回顾：收入端降幅收窄，降本增效推进中 1、收入端：广告收入降幅环比收窄。三季度公司收入 25.18 亿，同比降低 34.1%，较二季度的-48.8%收窄 14.7pct，广告主投放意愿有所修复。 2、成本费用端：毛利率环比提升，期间费用率环比略降。三季度，公司的营业成本、期间费用较二季度均进一步优化，降本增效推进。 1）成本端：三季度公司毛利率 64.7%，同比下降 4.3pct，环比提升 12.5%；营业成本 8.9 亿元，环比二季度的 9.2 亿元下降 2.8%，预计得益于点位租金的进一步减免及低效点位的淘汰。 2）费用端：三季度期间费用率 24.0%，同比提升 5.4pct，环比下降 1.2pct。其中销售/管理/研发费用率分别为 19.5%/5.1%/0.6%，同 比 分 别 增 长2.3pct/2.1pct/ 持 平 ， 环 比 分 别 下 降0.7pct/0.8pct/0.3pct。其中销售费用规模 4.9 亿元，同比下降25.3%，系销售人员业务费进一步减少。 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 12,097.11 14,836.42 10,313.01 13,437.61 15,536.34 增长率(%) -0.32 22.64 -30.49 30.30 15.62 净利润(百万元) 4,003.84 6,063.16 3,149.11 5,227.25 6,294.19 增长率(%) 113.51 51.43 -48.06 65.99 20.41 ROE(%) 23.16 32.71 14.42 19.34 18.92 EPS(元/股，摊薄) 0.27 0.41 0.22 0.36 0.44 P/E(倍) 18.92 12.49 23.66 14.26 11.84 P/B(倍) 4.75 4.44 3.70 2.94 2.36 资料来源：wind，中信建投 维持 买入 杨艾莉 yangaili@csc.com.cn +86 10 85156448 SAC 执证编号：S1440519060002 SFC 中央编号：BQI330 发布日期： 2022 年 11 月 10 日 当前股价： 5.16 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -13.63/-6.16 -18.85/-3.77 -34.84/-6.98 12 月最高/最低价（元） 8.75/4.6 总股本（万股） 1,444,219.97 流通 A 股（万股） 1,444,219.97 总市值（亿元） 677.34 流通市值（亿元） 677.34 近 3 月日均成交量（万股） 9,207.87 主要股东 Media Management Hong Kong Limited 23.72% 股价表现 相关研究报告 22.10.19 分众传媒(002027):回购显长期信心，关注业务恢复进展 22.08.25 分众传媒(002027):半年报点评：疫情扰动营收，关注点位优化及行业复苏 21.08.30 分众传媒(002027):半年报点评：梯媒投放持续增长，业绩弹性释放，稳步扩张优质点位 -33%-13%7%27%2021/11/12021/12/12022/1/12022/2/12022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/1分众传媒沪深300分众传媒(002027) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 分众传媒 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 分众传媒季度收入及增速 图表2： 分众传媒季度归母净利润及增速 资料来源：公司财报，中信建投 资料来源：公司财报，中信建投（注：1Q21 同比增速 3511.3%） 图表3： 分众传媒季度收入及增速 图表4： 分众传媒季度期间费用率 资料来源：公司财报，中信建投 资料来源：公司财报，中信建投 3、利润端：公允价值变动产生一定损失，但利润降幅环比收窄。三季度，公司公允价值变动净损失 3.5 亿元，较去年同期的 0.2 亿元净收益下降较多，主要来自其他非流动金融资产的公允价值变动损失。综上，公司三季度归母净利润为 7.27 亿元，同比降幅由二季度的-69.02%收窄至-52.23%；扣非归母净利润 8.71 亿元，同比降幅由二季度的-80.47%收窄至-39.46%，业绩呈现边际回暖。 4、现金：回款情况环比改善，减值损失环比收窄。三季度，公司经营活动现金流净流入 19.67 亿元，同比下降 22.63%，但环比增长 23.61%，与收入的环比增速 31.62%趋势一致，回款环比改善，公司的应收账款及减值损失均有优化。 1）应收账款方面：三季度末的账面价值为 17.64 亿元，较二季度末的 22.47 亿元净减少约 5 亿元； 2）减值损失方面：三季度信用减值损失、资产减值损失分别为-0.48 亿元、0.11 亿元，较二季度的-1.78 亿元、-0.13 亿元均有所收窄，客户的预期信用损失率有所下降，公司的回款能力好转。 二、回购：彰显发展信心，关注国内梯媒恢复情况 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01020304050收入（亿元）同比增速-300%-200%-100%0%100%200%05101520归母净利润（亿元）同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%毛利率归母净利率-5%0%5%10%15%20%25%销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 分众传媒 请参阅最后一页的重要声明 公司 10 月 22 日发布公告，将以集中竞价方式开展股份回购，用于员工持股或股权激励计划。回购资金总额为 4-8 亿元，按回购价格上限 7 元/股测算，对应回购股份数量为 5,714 万股-11,429 万股，约占公司目前总股本的 0.40%-0.79%。截止 10 月 31 日未开展回购。 再次回购彰显发展信心。此轮为公司的第二轮回购