食品饮料周思考（第44周）：市场风险偏好回暖，把握估值修复行情

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 市场风险偏好回暖，把握估值修复行情 -周思考（第 44 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 11 月 6 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：赵襄彭 Email：zhaoxp@r.qlzq.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 121 行业总市值(百万元) 5974553 行业流通市值(百万元) 5699064 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 立高食品：业绩短期承压，长期势头仍足 2. 味知香：业绩短期承压，渠道稳步拓展 3. 古井贡酒：整体业绩符合预期，看好长期维度下净利率提升 4. 今世缘：产品结构持续提升，看好全年激励目标完成 5. 迎驾贡酒：三季度增速符合预期，看好洞藏系列势能加[Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 贵州茅台 1516.57 37.17 41.76 49.31 57.56 53.75 49.09 30.76 26.35 1.82 买入 五粮液 150.00 5.14 6.02 7.00 8.28 56.77 36.99 21.43 18.12 1.32 买入 绝味食品 58.51 1.15 1.60 0.83 1.64 67.29 42.79 70.49 35.68 7.24 买入 青岛啤酒 99.20 1.61 2.31 2.63 3.38 61.60 42.81 37.72 29.35 1.63 买入 舍得酒业 142.00 1.75 3.75 4.49 5.82 48.82 60.61 31.63 24.40 1.24 买入 颐海国际 21.16 0.48 0.64 0.79 1.03 107.30 37.69 20.26 15.54 1.16 买入 古井贡酒 217.51 3.51 4.35 5.40 6.97 77.49 56.09 40.28 31.21 0.64 买入 备注：股价为 2022 年 11 月 4 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  白酒周观点：风险偏好回暖，把握估值修复行情。本周在郑州解封、疫情政策更加精准灵活的刺激下，市场风险偏好有所回暖，食品饮料板块环周大幅上涨 11.18%。1）多地火车飞机出行部分目的地不再查验核酸证明：根据当地官方微信公众号及省政府网站，多地发布通知（广东廉江、合肥新桥机场等），部分目的地乘火车飞机出行不再查验核酸证明。出行管制的放松有利于商业活动复苏，白酒商务场景有望恢复。2）郑州卫健委：新冠肺炎是自限性疾病。郑州市卫健委官方微信公众号 10月 31 日发布《新冠肺炎不可怕，可防可治，郑州权威专家来解答》一文介绍，新冠病毒感染是自限性疾病，不需过于惊慌。有助于居民对于疫情的正确认知，有利于出行和宴席，推动白酒消费场景的恢复。3）市场风险偏好提升，一季报担忧有望淡化：中秋国庆以来，由于市场对明年疫情影响的不确定，风险偏好相对较低，更加关注短期的中秋国庆动销、明年春节开门红情况；本周疫情政策导向更加精准灵活，市场风险偏好明显修复，对明年白酒增速和远期永续增长的担忧有所缓和，因此白酒板块整体回暖，其中前期受损较大的次高端反弹最为强劲。4）展望后市：估值修复空间较大，关注基本面回暖。白酒好生意的本质并未改变，近两年消费场景受疫情冲击明显，但头部上市公司的基本面和报表端依然稳健。近两个月调整后，估值端优质公司的配置性价比凸显，以茅台为例，对应 2023 年市盈率仅 25X 左右，五粮液、老窖也较为便宜，汾酒等公司 PEG 具备较强吸引力。随着消费场景的修复和一季报压力逐步释放，未来白酒公司估值有望回到常规水平。当下产业端表现分化较为明显，库存批价压力在逐步出清，建议配置当下基本面较为稳健、估值也有吸引力的高端酒、汾酒等标的，同时紧密关注基本面逐渐回暖的次高端白酒。  高端酒周跟踪：1）贵州茅台：11 月配额已回款，尚未发货，10 月配额除河南因疫情未发货外其他都已发货。库存约半个月。根据今日酒价，整箱/散瓶飞天环周批价上升 20/30 元至 2990/2690 元。整箱茅台 1935 批价稳定在 1200 元。珍品茅台批价稳定在 4580 元，精品下滑 10 元至 3370 元，生肖下滑 30 元至 3300 元，十五年下滑10 元至 6270 元。考虑到河南配额将在郑州疫情缓解后逐渐释放，预计接下来 1-2周批价将有一定压力。2）五粮液：除河南 10 月配额受疫情影响外，其他区域基本发货顺利，预计 11 月前有望完成全年发货，库存约 1 个月。批价由于散发疫情下滑至 960 元。考虑到目前渠道库存不高，明年任务预计会较为温和，预计明年春节开门红稳定性较强。3）泸州老窖：浙江部分区域窖龄 60 版、低度国窖表现较好，部分西南经销商已完成全年发货。库存在 1.5 个月-2 个月。高度国窖批价略有松动在 -30%-20%-10%0%10%20%30%食品饮料(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 速释放 6. 涪陵榨菜：短期销量承压，成本下降驱动利润释放 7. 良品铺子：线下稳健增长，盈利短期承压 8. 恒顺醋业：低基数下实现高增，持续聚焦三大品类 9. 深度研究｜紫燕食品：佐餐卤味王者，门店保持高增 905 元左右。  白酒板块 2022 三季报总结：1）稳定增长，任务有序完成。白酒板块 22Q3 实现营收828 亿元同增 16.2%，次高端增速领先版块（24.6%），其次为地产酒（16.3%），高端酒亦稳定增长实现增速 15.1%；前三季度来看各价格带中次高端增速最高为26.33%，其次为地产酒 19.75%，高端酒增速为 15.76%；22Q3 板块毛利率为 80.3%同增 0.2PCT 结构稳定；22Q3 板块整体实现归母净利 299 亿同增 21.4%其中次高端最高为 41.5%、地产酒为 23.0%、高端酒为 18.1%；22Q3 销售收现规模为 937 亿同增12.2%，增速质量稳定；22Q3 末板块合同负债为 465 亿元，同增 10.1%，高端次高端及地产酒龙