税友股份(603171)Q3营收同比增长14.34%，顺应政务大数据一体化趋势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 税友股份（603171）公司季报点评 2022 年 11 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 03 日收盘价（元） 33.25 52 周股价波动（元） 23.80-44.09 总股本/流通 A 股（百万股） 406/90 总市值/流通市值（百万元） 13496/3009 相关研究 [Table_ReportInfo] 《深度赋能政企数字治理，B+G 双轮驱动长期成长》2022.06.21 《财税信息化龙头，数字经济推动 G 端增长，发掘 B 端合作广度深度》2022.05.11 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.76%-19.76%-6.76%6.24%19.24%32.24%2021/11 2022/2 2022/5 2022/8税友股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 38.0 25.6 17.4 相对涨幅（%） 42.2 35.0 27.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郑宏达 Tel:(021)23219392 Email:zhd10834@htsec.com 证书:S0850516050002 分析师:洪琳 Tel:(021)23154137 Email:hl11570@htsec.com 证书:S0850519050002 分析师:于成龙 Tel:(021)23154174 Email:ycl12224@htsec.com 证书:S0850518090004 联系人:杨蒙 Tel:(0755)23617756 Email:ym13254@htsec.com Q3 营收同比增长 14.34%，顺应政务大数据一体化趋势 [Table_Summary] 投资要点：  单 Q3 营业收入同比增长 14.34%。公司发布 2022 年第三季度报告，2022 年单Q3 实现营业收入 3.93 亿元，同比增长 14.34%；实现扣非净利润 658.67 万元，同比下降 24.93%。公司 1-9 月实现营业收入 10.79 亿元，同比增长 5.03%；实现扣非净利润 6121.73 万元，同比下降 21.08%。截至 2022 年 9 月 30 日，公司存货 3.50 亿元，较 2021 年末增长 108.49%，Q3 增加 0.73 亿元。  联合中软、方欣，中标智慧税务数字化核心项目。根据公司官网于 8 月 25 日披露，公司联合中软公司、方欣公司成功中标智慧税务数字化核心项目之一——国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目。该项目的服务范围主要是基于云化、服务化架构，建设全国统一规范电子税务局，主要包括纳税人端和税务人端两部分。公司此次成功中标，有望进一步提升公司的税费治理数字化建设能力，持续巩固公司作为国内领先的政务数字化开发及财税 SaaS 服务提供商的市场地位，为未来更好地助力中国企业的数字化转型升级奠定坚实的基础。  联合中软、神州数码，中标国家税务总局应用支撑平台项目。根据公司官网于 8月 26 日披露，8 月 24 日国家税务总局发布《应用支撑平台项目第 2 包中标公告》公司与中国软件、神州数码作为联合体，成功中标，中标金额为 4878.75 万元。应用支撑平台项目第 2 包就是应用支撑平台的省局端，它是落实 2021 年 3 月中共中央办公厅、国务院办公厅所印发的《进一步深化税收征管改革的意见》的关键举措，是优化税收营商环境的重要支撑，更是推进国家税收数字化转型升级的重要基础设施。连续中标国家税务总局的两个重点项目，充分证明了税友集团深耕财税信息化领域二十余年的技术和服务实力，也显示出客户对税友集团在政务数字化开发方面能力的肯定。我们认为，在政务端数字化开发服务方面，公司凭借领先的技术优势和成熟的应用经验，有望持续巩固行业领先地位。  全国一体化政务大数据体系建设推进，财税信息化行业将持续受益。10 月 28 日，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》（下称《建设指南》）。《建设指南》指出，我国政务数据资源体系基本形成。目前，覆盖国家、省、市、县等层级的政务数据目录体系初步形成，各地区各部门依托全国一体化政务服务平台汇聚编制政务数据目录超过 300 万条，信息项超过 2000 万个。截至目前，全国已建设 26 个省级政务数据平台、257 个市级政务数据平台、355 个县级政务数据平台。《建设指南》要求，2023 年初步完成一体化政务大数据体系建设，2025年该体系得到进一步完备。我们认为，随着政务大数据一体化的推进，公司作为国内领先政务数字化开发商，将持续受益。  盈利预测及投资建议。我们认为，公司作为财税信息化行业的领军者，B+G 端双轮驱动，未来将持续稳固市场竞争优势，并充分受益于数字经济推进。我们预计公司 2022-2023 年 EPS 分别为 0.67/0.86 元，给予公司 23 年估值 50-55 倍 PE，对应 6 个月合理价值区间为 43.18-47.49 元，给予“优于大市”评级。风险提示：财税信息化、智能化发展不及预期，和数字经济相关政策推进不及预期的风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1541 1605 1864 2185 2574 (+/-)YoY(%) 10.2% 4.1% 16.2% 17.2% 17.8% 净利润（百万元） 302 231 273 350 446 (+/-)YoY(%) 6.4% -23.6% 18.5% 28.2% 27.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.74 0.57 0.67 0.86 1.10 毛利率(%) 60.1% 59.3% 60.1% 60.5% 61.3% 净资产收益率(%) 17.0% 9.5% 10.1% 11.5% 12.7% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃税友股份（603171）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值(亿元） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 航天信息 600271.SH 11.06 204.93 0.55 0.50 0.56 20 22 20 用友网络 600588.SH 24.62 845.42 0.22 0.20 0.29 112 125 84 广联达 002410.SZ 46.72 556.57 0.56 0.82 1.10 83 57 42