宏观经济五十图：2022年四季度

宏观经济五十图：2022年四季度证券研究报告宏观动态分析师：黄文涛huangwentao@csc.com.cn010-85130608SAC执证编号：S1440510120015SFC中央编号：BEO134发布日期：2022年11月3日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。分析师：王泽选wangzexuan@csc.com.cn010-86451441SAC执证编号：S1440520070003分析师：钱伟qianwei@csc.com.cn010-86451673SAC执证编号：S1440521110002分析师：王大林wangdalin@csc.com.cn010-86451920SAC执证编号：S1440520110002 • 一、总量：经济增长与通货膨胀• 二、需求：投资、消费与外贸• 三、供给：工业、服务业与劳动力就业• 四、政策：财政政策与货币政策目录 vUhUkWiYcVuYoPoP8O8QaQpNnNpNpNkPnMnMiNpPoN7NpOyQxNqMqMNZtQpM增长：前三季度服务业受疫情冲击和地产拖累3资料来源：Wind，中信建投图：前三季度三大产业GDP同比（单位：%）图：前三季度主要行业GDP同比（单位：%）01234567第一产业第二产业第三产业2022-032022-062022-09 增长：四季度经济有望延续弱复苏态势4资料来源：Wind，中信建投图：GDP当季同比增速及预测（单位：%）6.3 6.0 5.9 5.8 3.1 4.8 6.4 18.3 7.9 4.9 4.0 4.8 0.4 3.9 4.1 02468101214161820GDP当季同比 CPI：需求不旺，物价涨幅低于预期5资料来源：Wind，中信建投图： CPI同比（单位：%）图： CPI环比（单位：%）0.9 0.9 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2.5 2.8 0.01.02.03.04.05.06.02022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-9CPI:当月同比CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比-1.5-1.0-0.50.00.51.01.51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 CPI：年内高点已过，四季度预计中枢回落6资料来源：Wind，中信建投图： CPI同比预测（单位： %）图： 猪肉CPI预测（单位： %）(1)01234562019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11CPI:当月同比CPI同比远月预测-50-30-10103050702021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比 PPI：四季度PPI预计转负7资料来源：Wind，中信建投图：翘尾因素是PPI高位的主要原因（单位： %）图：PPI预计四季度转负（单位： %）-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12翘尾因素新涨价因素-4-20246810PPI同比PPI同比预测 • 一、总量：经济增长与通货膨胀• 二、需求：投资、消费与出口• 三、供给：工业、服务业与劳动力就业• 四、政策：财政政策与货币政策目录 投资：基建、制造业拉动整体投资走升，地产形成拖累9资料来源：Wind，中信建投图：固定资产投资累计增速（单位： %）-8.0 8.6 10.1 (10)(5)0510152025房地产基建（不含电力）制造业2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09图：三大领域固定资产投资累计增速（单位： %） 制造业：产业升级，高技术制造业投资高速增长10图：整体和高技术制造业固定资产投资累计同比（单位： %）-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:高技术制造业:累计同比资料来源：Wind，中信建投 基建：资金与项目共振，基建投资全年高增无虞11图：基建投资增速持续冲高（单位： %）图：各月重大项目开工规模与增速（单位：亿元， %）-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 %固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 %0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200004000060000800001000001200001400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年投资额累计同比增速（亿元）资