富创精密(688409)半导体设备系列报告：需求向好叠加份额提升驱动业绩高增，积极扩产打开成长天花板

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 半导体设备 需求向好叠加份额提升驱动业绩高增，积极扩产打开成长天花板 ——半导体设备系列报告 事件 公司 2022 年前三季度实现营业收入 10.13 亿元，同比增长76.70%；归母净利润 1.63 亿元，同比增长 98.37%；扣非归母净利润 1.24 亿元，同比增长 134.25%。 其中 2022 年第三季度实现收入 4.15 亿元，同比增长 82.07%；归母净利润 0.63 亿元，同比增长 62.90%；扣非归母净利润 0.50 亿元，同比增长 61.34%。 简评 业绩表现符合前期指引，国内客户高增驱动未来成长 ①海内外客户需求上行推动公司业绩高增。2022 年前三季度公司营收为 10.13 亿元，同比增长 76.70%，归母净利润 1.63 亿元，同比增长 98.37%，整体业绩高速增长，主要系海内外半导体市场需求持续增长，其中国内客户占比过半，为主要增长来源。 ②规模化降本+费用控制，公司盈利能力小幅提升。2022 年前三季度公司归母净利率为 16.13%，同比提升 1.76pct；扣非净利率为 12.27%，整体利润率小幅提升主要系：1）毛利率小幅提升：前三季度毛利率为 32.29%，同比提升 2.16pct，主要系规模化采购降低成本，同时摊薄部分制造成本；2）费用率进一步下行：三季度公司期间费用率达 24.95%，同比下降 0.79pct，主要受益于规模效应及成本管控。展望后续，伴随公司低毛利率业务盈利改善，规模化降本持续推进，公司盈利能力将维持上行。 ③大幅增加物料存货以应对旺盛的下游需求。，前三季度公司经营性现金流达-0.69 亿元，同比减少 169.85%，其中部分反映公司客户订单大幅增长。为应对客户后续旺盛需求，公司先行进行原材料备货，导致经营活动现金流流出增长。 ④需求旺盛下产能持续饱满，新建产能已在路上。公司现有沈阳工厂年产值可达 15-20 亿元，基本已处于高产能利率状态。同时，公司积极加大后续产能布局，计划分别投资 10、11 亿元于南通、北京建设年产值均为 20 亿元的两个厂区，相关产能最快于 2023起陆续投产，将有效打开公司产能瓶颈。 首次评级 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 021-68821610 SAC 执证编号：S1440519080001 SFC 中央编号：BOU764 发布日期： 2022 年 11 月 02 日 当前股价： 148.99 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 112.87/114.7 112.87/121.6 112.87/129.17 12 月最高/最低价（元） 154.47/99.0 总股本（万股） 20,905.33 流通 A 股（万股） 4,451.53 总市值（亿元） 311.47 流通市值（亿元） 66.32 近 3 月日均成交量（万股） 625.08 主要股东 沈阳先进制造技术产业有限公司 16.91% 股价表现 相关研究报告 -3%7%17%27%37%47%2022/10/102022/10/122022/10/142022/10/162022/10/182022/10/202022/10/222022/10/242022/10/262022/10/282022/10/302022/11/1富创精密上证指数富创精密(688409) 仅供内部参考，请勿外传 1 A 股公司简评报告 富创精密 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 假设规划产能均匀释放，预估 2027 年公司产值将达 55 亿元 基地 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 总规划 沈阳工厂 15 15 15 15 15 15 15 15 南通工厂 0 0 10 15 20 20 20 20 北京工厂 0 0 0 0 10 15 20 20 合计产值（亿元） 15 15 25 30 45 50 55 55 资料来源：公司公告，中信建投（由于产能弹性/扩张节奏等，当年实际收入或有可能超过规划产值） 金属零部件仍为主要收入来源，模组产品、气体管路快速提升贡献重要增量 ①金属零部件：系公司主要收入来源，具体可细分为工艺零部件及结构零部件。2022 年前三季度，公司金属零部件收入超 5 亿元，收入占比过半，为公司主要收入来源。 工艺零部件：主要包括过渡腔、反应腔、传输腔等腔体以及内衬、匀气盘等部件，系半导体设备中晶圆制备工艺的关键零部件，此产品一般需要经过高精密机械制造和复杂的表面处理特种工艺过程，具备高精密、高洁净、超强耐腐蚀能力、耐击穿电压等特点。目前公司工艺零部件已通过主流国际客户认证（包括少量美国厂商、台湾京鼎精密、韩国 Iones、日本 Tocalo 等），核心技术指标达到/优于国际一流水准，占据国内龙头地位。 结构零部件：主要包括托盘轴、铸钢平台、流量计底座、冷却板等部件，在半导体设备、面板及光伏等泛半导体设备中起到连接、支撑和冷却的作用，对平面度和平行度有较高的要求，部分结构零部件同样需要具备高洁净、强耐腐蚀能力和耐击穿电压等性能。目前公司结构零部件属于内资一流水平，竞争对手主要包括靖江先锋、托伦斯等企业。 ②模组产品：收入增速明显，已成功切入国内头部设备商供应链。2022 年前三季度公司模组产品收入超 2 亿元，占比近 25%，为公司业绩贡献主要增量。模组产品是将工艺零部件、结构零部件等自制零部件与外购的电子、机械标准件进行组装、测试等环节，制成具有特定功能的产品。主要分为机械类模组及气体模组，其中机械类模组主要包括离子注入机模组、传输腔模组、过渡腔模组、阀体模组；气体模组主要包括气柜模组，如 Gas Box。目前公司机械类模组已成功进入北方华创等头部国产半导体设备公司供应链，气体类模组目前仍处于送样阶段，随着公司产品验证、客户拓展顺利进行，未来模组产品有望加速放量。 ③气体管路：收入高增，或与模组产品一道成为公司主要收入来源。2022 前三季度公司气体管理产品收入约 1.5亿元，占比 15-20%。气体管路主要应用于半导体设备中的特殊工艺气体传送，是连接气源到反应腔的传输管道。由于晶圆加工过程中的气体具有纯度高、腐蚀性强、易燃易爆及毒性的特点，因此对管路的密封性、洁净度及耐腐蚀能力有较高要求。目前公司气体管路产品已通过主流国际客户认证，产品技术具备一定先进性，竞争对手主要包括美国超科林及相关日本公司。 仅供内部参考，请勿外传 2 A 股公司简评报告 富创精密 请参阅最后一页的重要声明 图表2： 公司产品可分为工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路 产品分类 2022 前三季度收入及占比 代表性产品 主要应用设备 客户情况 工艺零部件 收入合计约 5-6 亿元 占比约 50-60% 过渡腔 刻蚀设备、薄