2022年10月官方PMI点评：疫情扩散，供需两弱带动PMI重返临界点以下

请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 11 月 2 日 远东研究·宏观经济专题 疫情扩散，供需两弱带动 PMI 重返临界点以下 ——2022 年 10 月官方 PMI 点评 作 者：冯祖涵 申学峰 简奖平 邮 箱：research@fecr.com.cn 摘 要 10 月制造业 PMI 为 49.2%，比上月下降 0.7 个百分点，再次降至收缩区间。总体来看，制造业生产与市场需求景气度回落带动 PMI 降至临界点以下。 制造业需求方面，10 月，新订单指数为 48.1%，较上月下降 1.7 个百分点。全国疫情形势依旧严峻复杂，呈现“点多、面广、频发”的特点；9 月金融数据继续好转，实体融资需求回暖；10 月房价环比续降，商品房销售不振，地产政策从供需两方面推动房地产市场回暖。外需方面，10 月新出口订单指数为 47.6%，较上月上升 0.6 个百分点，制造业持续面临外部需求下滑的挑战。制造业供给方面，10 月生产指数为 49.6%，较上月下降 1.9 个百分点，重回临界点以下，生产端放缓可能受疫情多点散发导致的物流不畅以及市场需求持续萎缩影响。 从 10 月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，该差值较上月大幅下降，说明制造业需求不振。10 月，PMI 原材料购进价格与出厂价格指数均有所回升，预计 9 月 PPI 环比或在 0.2%左右；工业生产者购进价格环比可能在 0.3%左右。从企业规模来看，10 月，大、中、小型企业景气水平均有所下降均有所下降，中、小型企业仍处于收缩区间。 整体来看，10 月，全国疫情形势依旧严峻复杂，呈现“点多、面广、频发”的特点，疫情传播扩散风险抬升与疫情防控压力增加持续对制造业需求造成负面影响；生产端可能受疫情多点散发导致的物流不畅以及市场需求持续萎缩影响而放缓。二十大报告中强调，要健全宏观经济治理体系，加强财政政策和货币政策协调配合，着力扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用和投资对优化供给结构的关键作用。具体来看，财政政策强调扩大内需，持续深化财税体制改革，货币政策强调发挥货币政策总量和结构双重功能，强化信贷政策引导作用，为实体经济提供更有力支持。 从国际环境来看，主要发达经济体因通货膨胀持续高企，加速退出大规模刺激手段，导致经济增长动力下降。欧元区 PMI 已连续四个月处于收缩区间，美国第三季度经济增速回正，但连续加息造成经济“硬着陆”的风险持续增加。另一方面，全球地缘政治冲突加剧也为外部需求增加不确定性。 预计后续制造业回暖还需等待疫情形势缓和、企业生产经营恢复以及市场信心增强，需持续关注出口、就业、物价与中小微企业等结构性问题。 相关研究报告： 1.《需求偏弱，生产扩张带动PMI 重回扩张区间——2022年 9 月官方 PMI 点评》，2022.10.9 2.《宏观政策持续发力，需求回暖带动 PMI 回升——2022年 8 月官方 PMI 点评》，2022.9.1 3.《供需两端回落，PMI 重返收缩区间——2022 年 7 月官方 PMI 点评》，2022.8.4 4.《制造业恢复性扩张，价格指数连续回落——2022 年 6月官方 PMI 点评》，2022.7.1 5.《产需修复带动 PMI 回升，稳经济一揽子措施加速落地——2022 年 5 月官方 PMI 点评》，2022.6.2 1 /13 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 11 月 2 日 远东研究·宏观经济专题 国家统计局于 10 月 31 日公布了《2022 年 10 月中国采购经理指数运行情况》。公布数据显示，10 月制造业PMI 为 49.2%，比上月下降 0.9 个百分点，再次降至收缩区间。非制造业（建筑业和服务业）商务活动指数为 48.7%，比上月下降 1.9 个百分点，降至临界点以下（见图 1）。其中，建筑业商务活动指数为 58.2%，比上月下降 2.0 个百分点。服务业商务活动指数为 47.0%，比上月下降 1.9 个百分点。 图 1：制造业 PMI 和非制造业商业活动指数（2015 年 1 月至 2022 年 10 月，单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 一、10 月 PMI 读数与往年读数比对 正常年份（不含深受疫情影响的 2020 与 2021 年）2010-2019 年 10 月 PMI 读数的均值为 50.96%，而今年 10 月制造业 PMI 为 49.2%，低于正常年份同期平均水平，且差距较上月有所扩大（见图 2）。 图 2：2021 年以来各月 PMI 读数与 2010-2019 年相应各月 PMI 读数均值对比（单位：%） 资料来源：Wind 资讯，远东资信整理 25303540455055602015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09制造业PMI非制造业PMI:商务活动荣枯线4546474849505152532021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102021年以来各月PMI2010-2019年同期PMI均值荣枯线 2 /13 请务必阅读正文后的免责声明 2022 年 11 月 2 日 远东研究·宏观经济专题 二、主要分项指数情况 （一）概览：供需两端放缓带动制造业景气水平回落 纳入制造业 PMI 计算的 5 个分项指数（见表 1）中，3 个指数恶化，2 个指数向好；总体来看，制造业生产与市场需求景气度回落带动 PMI 重返收缩区间。 表1：制造业PMI分项指数变化情况（单位：%） PMI 新订单 生产 从业人员 供应商 配送时间