传媒互联网行业专题：数字经济、虚拟现实、消费复苏三大主题

传媒互联网行业专题： 数字经济、虚拟现实、消费复苏三大主题 [Table_ReportTime] 2022 年 11 月 3 日 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题 [Table_StockAndRank] 传媒互联网 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 数字经济、虚拟现实、消费复苏三大主题 [Table_ReportDate] 2022 年 11 月 3 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 集中推出平台经济“绿灯”案例，大力发展数字经济。10 月 28 日，国家发展和改革委员会主任何立峰关于数字经济发展情况作出报告，报告中肯定了我国数字经济过去的发展成就，并指出要继续大力发展数字经济，明确指出将支持和引导平台经济规范健康持续发展，集中推出“绿灯”投资案例。平台经济是数字经济的重要组成部分，是推动经济增长的重要动力来源之一。2022 年以来平台经济政策风向发生变化，如今监管部门首次宣布将以“投资案例”的方式，对如何设置“绿灯”的规则进行明确，我们认为这将树立产业政策鼓励的风向标，规则明晰的同时释放出稳住预期的信号。 ➢ 消费强劲+出行复苏，关注消费和出行链行业复苏机会。11 月 1 日，文旅部起草《文化和旅游部关于推动在线旅游市场高质量发展的意见（征求意见稿）》，旨在进一步加强在线旅游市场管理，发挥在线旅游企业整合旅游要素资源的积极作用。我们认为，消费强劲+出行复苏显示出重要信号，我们预计将为互联网、消费及出行行业带来新变化。我们于 10 月 24 日/10 月 31 日两次周报中作出提示：双十一预售火爆叠加出行政策利好，建议关注消费复苏赛道的机会。重申观点：建议投资者关注消费复苏主题（广告、直播电商、出行、线下体验）。疫情不确定性虽短期影响投资者情绪，但后续双十一消费旺季催化，天猫双 11 预售火爆，直播电商行业 β 出现新变化，关注“强品牌+多渠道”的 MCN 公司；出行政策利好，多家航空公司宣布将恢复或新增国际航线，或是复苏的重要信号。 ➢ 虚拟现实政策端利好，硬件及应用全产业链均有望受益。11 月 1 日，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年）》。报告指出，到 2026 年，三维化、虚实融合沉浸影音关键技术重点突破，新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富，产业生态进一步完善。到2026年，我国虚拟现实产业总体规模超过 3500 亿元，虚拟现实终端销量超过 2500 万台，培育 100 家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造 10 个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成 10 个产业公共服务平台。信通院预计未来 5 年，虚拟现实终端更轻、更小、更智能、更沉浸，用户体验由当前部分沉浸向深度沉浸跃进，产业发展将步入规模上量与生态繁荣阶段。此前，IDC 曾预计 2020-2024 五年期间全球虚拟现实产业规模年均增长率约为 54%，其中 VR 增速约 45%，AR 增速约 66%，2024年两者份额均为 2400 亿元人民币。这次工信部等五部门针对虚拟现实产业的文件对于我国虚拟现实产业总体规模提出了 5 年发展的全面性目标，战略性定位凸显，产业受政策端利好，从硬件到应用全产业链均有望受益。我们曾于 8 月 26 日发布 69 页 VRAR 行业深度报告：《拐点已至，抓紧趋势》，并于 10 月中旬进行 PICO 相关应用的产业调研、邀请 Wellsenn 首席分析师何万城进行 PICO 的拆机分享，仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 2022Q3 全球 VR 头显出货量为 138 万台，较去年同比下滑 42%，其中 Meta 出货量为 96 万台，Pico 出货量为 23 万台。VR/AR 设备作为元宇宙的入口，内容应用与技术双驱动，推动 VR/AR 产品迭代升级。产品端：现象级产品引领市场，VR 设备进入一体机时代；AR 以行业应用为主，消费产品处于起步阶段。内容端：C 端应用包括游戏、视频、直播、社交等，B 端赋能百业，行业+VR/AR 逐渐成为标配。 ➢ 投资评级：关注数字经济、虚拟现实、消费复苏三大主题；关注低估值的港股互联网龙头、出行复苏板块此前受损标的，以及泛消费恢复，包括电商、广告等；关注虚拟现实发展政策应更加关注硬件，硬件成规模后将带动应用增长，关注 A 股 VRAR 硬件、应用类标的。 ➢ 港股互联网龙头：业绩确定性较强的本地生活龙头，当前估值具备性价比，目前对应 22 年核心业务 EV/EBIT 26x【美团-W】；估值具备性价比且 22Q4 业绩有望实现复苏的社交互联网龙头，公司历史 Forward PE 15.6-41.0x，当前处于历史估值的 1%分位【腾讯控股】。 ➢ 出行复苏板块：中长期跨境、海外业务复苏弹性较大，股价可能提前反应出入境政策变化预期的 OTA 龙头【携程集团-S】、外卖、到店、酒旅业务均有望受益于出行环境改善【美团-W】、消费及出行恢复收益的高铁媒体龙头【兆讯传媒】。 ➢ 虚拟现实：（1）硬件端：布局 B 端 VR 终端产品【创维数字】、零部件和硬件【兆威机电】【三利谱】【紫建电子】【长盈精密】【高伟电子】【隆利科技】【鸿利智汇】【斯迪克】、VR 代工【立讯精密】【歌尔股份】、设备【华兴源创】【智立方】【科瑞技术】。（2）低估值应用类：与歌尔、米哈游合作成立产业基金布局 VRAR 产业，截至 11 月 1 日，22 年预计估值 10xPE【三七互娱】、游戏研发龙头且 22 年前三季度 99.45%的高分红率，截至 11 月 1 日，22 年预计估值 14xPE【吉比特】，VR应用长视频龙头，截至 11 月 1 日，22 年预计估值 20xPE【芒果超媒】。（3）业绩具备向上弹性：《镇魂街》版号已落地，喀什奥术并表催化业绩修复【名臣健康】、年初成立 VR 游戏团队，一款动作竞技类 VR游戏已在研发【恺英网络】、工业及移动互联网 VRAR 布局【宝通科技】、VR 赛车【力盛体育】。（4）虚拟现实叠加消费复苏：看好 23 年业绩弹性，三季报业绩超预期【华立科技】、与多个地方政府和机构签订元宇宙合作协议【风语筑】。（5）B 端应用类：国产军事仿真龙头【华如科技】、To B 教育【捷安高科】。 ➢ 泛消费：宏观及消费复苏收益的梯媒龙头【分众传媒】、消费及出行恢复收益的高铁媒体龙头【兆讯传媒