兴业证券(601377)三季度经纪、投行业务环比改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 兴业证券（601377）公司季报点评 2022 年 11 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 01 日收盘价（元） 5.64 52 周股价波动（元） 5.32-10.57 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 8636 流通 A 股（百万股） 8636 B 股/H 股（百万股） 0/0 相关研究 [Table_ReportInfo] 《二季度自营有所改善，半年度归母净利润降幅较一季度大幅收窄》2022.09.01 《财富管理与大机构业务双轮驱动，基金业务快速发展》2022.06.19 《自营大幅亏损，投行业务表现较好》2022.05.01 市场表现 [Table_QuoteInfo] -35.12%-24.12%-13.12%-2.12%8.88%2021/112022/22022/52022/8兴业证券海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.5 -8.4 -7.8 相对涨幅（%） 8.0 1.7 5.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@htsec.com 证书:S0850516060001 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@htsec.com 证书:S0850522030003 三季度经纪、投行业务环比改善 [Table_Summary] 投资要点：前三季度权益市场低迷对经纪业务产生影响，投行业务表现亮眼，股权承销规模增长迅速。合理价值区间 7.54-8.16 元/股，维持“优于大市”评级。  【事件】兴业证券发布 2022 年前三季度业绩：实现营业收入 72.2 亿元，同比-48.0%；归母净利润 17.8 亿元，同比-49.5%；对应 EPS 0.26 元，ROE 4.11%，同比-4.92pct。第三季度实现营业收入 22.8 亿元，同比-39.1%，环比-30.2%。归母净利润 4.1 亿元，同比-62.5%，环比-66.6%。22 年前三季度经纪/投行/资管/利息/自营收益分别占营收的 30%/10%/2%/19%/-10%。  以“双轮联动”和数智化建设为引擎，打造机构经纪生态圈。2022 年前三季度公司经纪业务收入 21.7 亿元，同比-19.4%，占营业收入比重 30.0%，高价值机构经纪客户数量和机构经纪交易量占比稳中有升。二级市场交投活跃度持续走低，前三季度全市场日均股基交易额 10270 亿元，同比-7.1%。公司两融余额 289 亿元，较年初-16.1%。  持续完善重点行业与区域布局，股权承销规模提升较大。2022 年前三季度兴业证券投行业务收入 7.4 亿元，同比-24.4%。股权业务承销规模同比+78.1%，债券业务承销规模同比+4.4%。股权主承销规模 259.9 亿元，排名第 9；其中IPO 5 家，募资规模 37 亿元；再融资 10 家，承销规模 223 亿元。债券主承销规模 1052 亿元，排名第 17；其中公司债、金融债、ABS 承销规模分别为440 亿元、195 亿元、172 亿元。IPO 储备项目 11 家，排名第 21，其中两市主板 3 家，北交所 2 家，创业板 5 家，科创板 1 家。  全力推进大集合产品的营销运作，资产管理规模稳中有升。2022 年前三季度收入 1.1 亿元，同比-40.9%。兴证资管在夯实“固收+”底层资产规模的同时，全力推进大集合产品的营销与运作工作。前三季度基金投顾业务开展成效显著，QDII 业务筹备工作稳步推进，公募 REITs 业务充分布局。  强化投研力量，自营业务环比扭亏为盈。2022 年前三季度公司投资收益（含公允价值）-7.0 亿元，同比盈转亏；第三季度投资收益（含公允价值）-5.0 亿元，同比盈转亏。公司通过优化持仓品种、均衡行业配臵，降低波动性；同时拓宽研究覆盖范围，保持业务平稳运行。  【投资建议】预计公司 2022-2024E 每股净利润分别为 0.42、0.54、0.59 元，每股净资产分别为 6.28、6.70、7.12 元。参考可比公司估值水平，我们给予其 2022E 1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间为 7.54-8.16 元/股，维持“优于大市”评级。  风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑，市场监管进一步加强。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 17580 18972 12938 15912 16844 （+/-)YoY(%) 23% 8% -32% 23% 6% 净利润（百万元） 4003 4743 3594 4702 5058 （+/-)YoY(%) 127% 18% -24% 31% 8% 每股净利润（元） 0.60 0.71 0.42 0.54 0.59 每股净资产（元） 5.64 6.15 6.28 6.70 7.12 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃兴业证券（601377）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 兴业证券 2022 年前三季度收入结构 经纪, 30%承销, 10%资管, 2%利息, 19%自营, -10%其他, 49% 资料来源：公司 2022 年三季报，海通证券研究所 注：其他收入主要为期货业务收入 图2 兴业证券 2022 年前三季度收入结构各业务同比变化情况（百万元） -19.4%-24.4%-40.9%6.4%-136.4%-48.4%-2000-1000010002000300040005000600070008000经纪承销资管利息自营其他2021Q1-32022Q1-3 资料来源：公司 2021 年、2022 年三季报、海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃兴业证券（601377）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 兴业证券盈利预测（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 一、营业收入 17580 18972 12938 15912 16844 手续费 7778 10106 7721 8554 9123 经纪收入 2778 3561 2928 30