常规业务持续高增，不断吸纳创新人才奠定长期成长性

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：60.54 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 35 市价(元) 60.54 市值(百万元) 24,217 流通市值(百万元) 2,130 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 诺唯赞公司点评：业绩略超预期，持续看好科研试剂龙头快速发展 诺唯赞-公司深度-生命科学解决方案领先供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,564 1,869 2,932 2,640 3,145 增长率 yoy% 483% 19% 57% -10% 19% 净利润（百万元） 822 678 912 906 1,068 增长率 yoy% 3086% -17% 34% -1% 18% 每股收益（元） 2.05 1.70 2.28 2.27 2.67 每股现金流量 2.01 1.54 1.40 3.64 2.18 净资产收益率 62% 16% 18% 16% 16% P/E 29.5 35.7 26.6 26.7 22.7 P/B 18.2 5.9 4.9 4.2 3.6 备注：股价信息截止至 2022 年 10 月 28 日 投资要点  事件：公司发布 2022 年三季报，2022Q1-Q3 公司实现营业收入 23.05 亿元，同比增长 78.87%；归母净利润 7.50 亿元，同比增长 36.26%；扣非归母净利润 6.98亿元，同比增长 31.93%。  分季度看。2022 年单三季度公司实现营业收入 6.85 亿元，同比增长 47.99%，实现归母净利润 1.36 亿元，同比下降-14.25%，实现扣非归母净利润 1.22 亿元，同比下降 19.73%。公司单季度收入持续高增，主要得益于科研试剂原料、IVD 诊断产品等业务的快速增长以及新冠检测酶原料、试剂的持续贡献。2022 年单三季度公司常规业务收入 2.77 亿元，同比增长 44.27%，新冠产品收入 4.08 亿元，同比增长约 50.62%。  新冠产品降价导致短期盈利能力下滑。伴随公司收入规模快速提升，费用摊薄效应逐渐显露，2022Q1-Q3 公司销售费用率 14.99%，同比下降 0.65pp，管理费用率 7.86%，同比下降 1.20pp，研发费用率 11.71%，同比增长 0.23pp，财务费用率-0.42%，同比下降 0.63pp。另一方面，新冠自检试剂盒等产品价格自然走低，导致毛利率有所波动。2022Q1-Q3 公司毛利率 72.84%，同比下降 13.87pp，净利率 32.52%，同比下降 10.18pp。  常规收入保持近 50%高增，持续吸纳高端人才奠定长期成长性。1、常规业务方面，2022Q1-Q3 公司实现常规收入 7.25 亿元，同比增长 48.19%，在散发疫情影响下持续保持高速增长。公司不断加大研发创新与销售网络建设投入力度，持续吸纳优秀人才，22Q3 新增员工 1000 多人，有望持续提高公司整体竞争力，促进中长期业绩的持续发展。2、新冠业务方面，2022 年前三季度公司新冠诊断原料及终端检测试剂收入 15.80 亿元，同比增长 97.66%，我们预计未来诊断原料业务或将持续为公司贡献稳定业绩，抗原检测试剂或将自然下降。  盈利预测与投资建议：根据三季报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续保持高速增长，新冠检测相关产品需求或将稳定，预计 2022-2024 年公司收入 29.32、26.40、31.45 亿元（调整前 32.60、25.94、32.15 亿元），同比增长 57%、-10%、19%；归母净利润 9.12、9.06、10.68 亿元（调整前 10.10、8.31、10.20亿元），同比增长 34%、-1%、18%；对应 EPS 为 2.28、2.27、2.67。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 常规业务持续高增，不断吸纳创新人才奠定长期成长性 诺唯赞（688105）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 30 日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-10诺唯赞沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：诺唯赞主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 2：诺唯赞主营业务收入情况（百万元） 图表 3：诺唯赞归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表 4：诺唯赞分季度营业收入变化（百万元） 图表 5：诺唯赞分季度归母净利润变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利21Q1-Q31,288.63171.27201.49116.66147.862.8073.30550.2222Q1-Q32,305.01626.12345.48181.12269.90-9.5997.02749.74同比增速78.87%265.58%71.46%55.24%82.53%-442.29%32.36%36.26%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%400%-5000500100015002000250021Q1-Q322Q1-Q3同比增速0%100%200%300%400%500%600%05001,0001,5002,0002,5002017201820192020202122Q1-Q3营业收入（百万元）YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%01002003004005006007008009002017201820192020202122Q1-Q3归母净利润（百万元）YOY0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%0200400