传媒互联网行业——元宇宙系列专题三：VR/AR硬件未来渗透空间怎么看？

1 Ta行业报告│行业深度研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 传媒互联网行业——元宇宙系列专题三： VR/AR 硬件未来渗透空间怎么看？ ➢ VR/AR 有望成为下一代通用计算终端 复盘从个人电脑到智能手机的演化路径，我们发现智能硬件迭代的底层逻辑之一是人机交互方式向“高自由度、高效率”方向的持续升级。展望下一代人机交互方式，VR/AR硬件更符合迭代趋势：从2D向3D交互空间的扩展有望大幅提升用户操作自由度和使用效率。长期来看，VR与AR硬件的融合或将成为下一代移动终端形态。 ➢ 空间测算：预计2025年VR/AR全球出货量有望达到6400万台 我们预计3-5年内VR/AR硬件的便携程度、续航能力均无法达到智能手机水平，而更多应用于类似游戏主机、个人电脑（PC）的固定使用场景。为判断VR/AR出货量变化趋势，我们引入创新扩散模型：基于潜在的PC用户规模，VR/AR硬件有望在3年内完成第一批16%用户渗透，即2025年全球出货量达到6400万台，略高于全球游戏主机出货量（2025年预计约6000万台）。 长期来看，VR/AR向下一代移动终端渗透的过程中，仍需解决三个问题：1）显示（解决眩晕问题以提升用户使用时长），2）便携性（提升用户使用频次），3）内容生态（丰富用户使用体验）。在此之上，基于潜在的智能手机用户规模，VR/AR硬件有望在5-10年内完成第一批16%用户渗透，即2030年出货量有望达到2.4亿台。 ➢ 千亿规模内容生态尚待孵化，并有望反哺硬件渗透率提升 随着VR/AR渗透率提升，“硬件-内容”的正向循环有望提速：一方面，一定规模的硬件用户基础上，应用和内容将得以形成商业模式的闭环。另一方面，内容也是VR硬件持续吸引用户的核心竞争力。我们预计，2030年VR/AR全球出货量有望达2.4亿台，进而孵化出千亿级别的VR/AR内容市场。 ➢ 投资建议 在行业发展的早期，对VR/AR产业链进行先发布局，或在游戏、影视等内容领域优势稳固的细分龙头，有望受益于VR/AR作为下一代移动终端的长期成长红利。游戏领域，建议关注游戏龙头三七互娱、吉比特，拥有稀缺社区TapTap的心动公司；影视领域，建议关注影视剧制作龙头华策影视、芒果超媒，影视版权龙头捷成股份；此外，建议关注文化演艺龙头锋尚文化。 风险提示 监管政策趋严；行业空间测算偏差风险；VR/AR设备出货量不及预期、技术发展不及预期、内容生态建设不及预期的风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 三七互娱 1.37 1.56 1.75 10 9 8 10.5% 增持 吉比特 20.22 23.56 28.43 13 11 9 11.64% 增持 锋尚文化 1.03 2.60 3.35 39 15 12 71% 增持 心动公司 -1.09 0.19 0.92 -12 68 14 - 增持 华策影视 0.22 0.28 0.34 18.51 15 12 17.4% 增持 捷成股份 0.29 0.35 0.40 15 12 11 33.3% 增持 芒果超媒 1.13 1.30 1.43 19 16 15 8.1% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 10 月 31 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportDate 2022 年 11 月 01 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First|Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：郑磊 执业证书编号：S0590522030004 邮箱：zhenglei@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《Pico4 海外首发，关注国内发布会 VR 内容》2022.09.25 2、《腾讯网易版号获批，Pico 发布会定档》2022.09.18 3、《9 月仍需重视 VR 产业链投资机会传媒》2022.09.04 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 2022 年起，随着国内 Pico4、海外 Quest Pro 等相继发布，全球 VR/AR 硬件进入新的迭代周期。我们认为智能硬件迭代的底层逻辑是人机交互方式的演化，VR/AR 硬件从 2D 向 3D 交互空间的扩展有望大幅提升用户操作自由度和使用效率，符合人机交互方式演化的长期趋势。长期来看，VR 与 AR 硬件的融合有望成为下一代移动终端形态。 创新之处 1）我们从人机交互方式的角度复盘智能硬件的迭代趋势：从个人电脑到智能手机，消费级智能硬件发展的背后，除了通信技术的发展和摩尔定律的支撑，也伴随着人机交互方式向“高自由度、高效率”方向的持续迭代。进而推断：VR、AR 的融合有望引领下一次人机交互变革，成为下一代移动终端。 2）我们从创新扩散理论角度看 VR/AR 渗透率提升空间：中期来看，基于的潜在的 PC用户规模，VR/AR 硬件有望在 2025 年完成第一批 16%用户渗透；长期来看，基于潜在的智能手机用户规模，VR/AR 有望在 2030 年完成第一批 16%用户渗透。 核心结论 1）从创新扩散曲线来看，基于的潜在的 PC 用户规模，VR/AR 硬件有望在 3 年内完成第一批 16%用户渗透，即 2025 年全球出货量达到 6400 万台，略高于全球游戏主机出货量（2025 年预计约 6000 万台）。 2）基于可见度较高的中期渗透空间，VR/AR 向下一代移动终端渗透的过程中，仍需解决三个问题：显示、便携性、内容生态。在此之上，基于的潜在的智能手机用户规模，VR/AR 硬件有望在 5-10 年内完成第一批 16%用户渗透，即 2030 年出货量有望达到 2.4 亿台。 3）在 VR/AR 硬件的迭代周期中，内容将起到重要的助推作用。基于 2030 年出货量达2.4 亿台的预期，有望相应孵化千亿级别的 VR/AR 内容市场。 投资建议 在行业发展的早期，对 VR/AR 产业链进行先发布局，或在游戏、影视等内容领域优势稳固的细分龙头，有望受益于 VR/AR 作为下一代移动终端的长期成长红利。游戏领域，建议关注 A 股游戏龙头三七互娱、吉比特，以及拥有稀缺社区 TapTap 的心动公司；影视领域，建议关注影视剧制作龙头华策影视、芒果超媒，影视版权龙头捷成股份；此外，建议关注文化演艺龙头锋尚文化。 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未