Q3业绩高增，人民币贬值持续利好

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q3 业绩高增，人民币贬值持续利好 ■事件：哈尔斯公布 2022Q3 业绩公告。公司 2022Q3 单季度实现收入6.0 亿元，YoY+2.5%；实现业绩 5303 万元，YoY+50.9%；实现扣非业绩 6045 万，YoY+73.8%。Q3 哈尔斯业绩端受益于人民币贬值的持续利好，业绩在高基数下实现持续增长。 ■大客户增长弱于市场，哈尔斯 Q3 收入增速有所放缓：哈尔斯 Q3 收入保持增长，但增速有所放缓，我们认为主要因为第一大客户 YETI Q3销售额增速低于市场进口增速，或将存在去库存压力，影响 Q3 对哈尔斯的采购力度。根据卖家精灵数据，YETI 亚马逊平台 Q3 杯壶零售额 YoY+26%；而根据 CEIC 数据，七月、八月美国保温杯进口额YoY+94%，销售增速低于市场进口增速。 ■人民币贬值持续利好，Q3 盈利能力保持提升：公司 Q3 净利率 8.8%，同比+2.8pct，盈利能力保持提升，主要因为 1）人民币贬值推高以人民币计价的杯壶价格，进而推高毛利率，Q3 毛利率 28.4%，同比+3.8pct。2）公司业务以外销为主，Q3 因人民币贬值产生汇兑收益，利好财务费用表现，Q3 财务费用-1676 万元；财务费用率-2.8%，同比-3.2pct。后续，人民币汇率 Q4 至今持续下滑，预计短期内将利好业绩表现。 ■Q3 经营性现金流净流出：公司 Q3 经营性现金流净额-2301 万元，经营性现金流净流出，主要因为公司应对原材料价格上涨而提前备货。Q3 公司销售商品、提供劳务收到的现金 2.7 亿元，YoY+243%。另外，公司前九个月货币资金+交易性金融资产余额 7.6 亿元，YoY+46.7%，流动资金保持充裕。 ■投资建议：哈尔斯是杯壶制造龙头，产业链完整。人民币贬值利好公司业绩，自主品牌在产品和渠道上发力有望实现突破。预计公司2022~2023 年的 EPS 分别为 0.49/0.50 元，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价 7.40 元/股。 ■风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 1,491.9 2,388.9 2,584.0 2,949.4 3,317.5 净利润 -28.3 135.5 228.8 231.1 227.3 每股收益(元) -0.06 0.29 0.49 0.50 0.49 每股净资产(元) 1.74 2.05 2.40 2.69 2.99 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) -95.8 20.0 11.9 11.8 12.0 市净率(倍) 3.4 2.8 2.4 2.2 2.0 净利润率 -1.9% 5.7% 8.9% 7.8% 6.9% 净资产收益率 -3.5% 14.2% 20.5% 18.4% 16.3% 股息收益率 0.0% 2.3% 3.4% 3.4% 3.3% ROIC 2.2% 17.8% 26.5% 31.3% 35.4% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2022 年 10 月 30 日 哈尔斯（002615.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 小家电 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 7.4 元 股价（2022-10-28） 5.83 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 2,664.33 流通市值（百万元） 1,600.10 总股本（百万股） 457.00 流通股本（百万股） 274.46 12 个月价格区间 4.41/8.18 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -13.94 -5.77 37.55 绝对收益 -19.48 -21.32 9.93 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 罗乾生 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522010002 luoqs1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 哈尔斯：人民币贬值持续利好，Q3 业绩保持快速增长/张立聪 2022-10-16 哈尔斯：出口订单饱满，自主品牌探索新空间/张立聪 2022-10-12 哈尔斯：二季度业绩高增，汇率下行利好出口/张立聪 2022-08-31 哈尔斯：双重利好助力增长，自主品牌发力国内市场/张立聪 2022-07-17 哈尔斯：Q1 收入保持稳定增长/张立聪 2022-04-26 -29%-18%-7%4%15%26%37%48%2021-112022-032022-07哈尔斯 沪深300 2 公司快报/哈尔斯 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 % 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 营业收入 YoY -40 -34 -5 6 105 96 25 50 16 25 3 归母净利 YoY -277 -121 -54 60 213 462 103 403 20 210 51 扣非归母净利 YoY -260 -122 -74 -29 -205 -407 196 -235 14 240 74 销售毛利率 26 23 26 30 25 26 25 29 25 29 28 销售费用率 14 8 6 10 6 6 7 7 6 6 8 毛利率-销售费用率 12 14 20 20 19 20 18 22 19 23 20 销