苏文电能(300982)Q3收入、净利润均明显改善，定增顺利推进

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 28 Oct 2022 苏文电能 SUWEN ELECTRIC ENERGY (300982 CH) Q3 收入、净利润均明显改善，定增顺利推进 Q3：Revenue & Bottom Line Improving [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb52.68 目标价 Rmb80.70 市值 Rmb7.39bn / US$1.03bn 日交易额 (3 个月均值) US$10.50mn 发行股票数目 140.32mn 自由流通股 (%) 99% 1 年股价最高最低值 Rmb86.14-Rmb35.35 注：现价 Rmb52.68 为 2022 年 10 月 27 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 17.2% 6.1% -16.1% 绝对值（美元） 16.5% -0.2% -25.5% 相对 MSCI China 60.7% 50.8% 35.6% [Table_Profit] (¥ mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 1,856 2,319 3,105 4,102 (+/-) 36% 25% 34% 32% 净利润 301 377 505 660 (+/-) 27% 25% 34% 31% 全面摊薄 EPS (¥) 2.15 2.69 3.60 4.71 毛利率 28.6% 28.5% 28.4% 28.2% 净资产收益率 20.7% 22.0% 24.5% 26.3% 市盈率 25 20 15 11 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  事件：公司 2022 年前三季度实现营收 15.02 亿元，同增25.76%；归母净利润 2.05 亿元，同增 0.55%；扣非归母净利润1.92 亿元，同增 1.69%，点评如下。  Q3 单季度收入、净利润、订单均大幅改善，省外扩张战略已成效。分季度看，公司 2022Q1、Q2、Q3 单季度营收分别同比增长 22.11% 、 23.35% 、 30.39% ； 归 母 净 利 润 分 别 同 比 增 长 -28.87%、-4.29%、27.78%。2022 年前三季度新签合同金额 22.73亿元，同增 100.73%；2022Q3 单季度新签合同金额 9.22 亿元，同增 119.52%。分业务看，设计、设备、工程及智能化业务新签合同金额分别为 1.14 亿元、4.86 亿元、16.73 亿元，分别同增38.70%、168.34%、92.47%。分地区看，江苏省内和省外新签合同金额分别为 16.67 亿元和 6.07 亿元，分别占比 73.29%和26.71%。分客户看，房地产、工业企业、政府和园区及公共事业新签合同金额分别为 5.63 亿元、12.46 亿元、4.65 亿元，分别占比 24.75%、54.80%、20.45%。  毛利率下降，净利率下降，经营现金流净流出增加。毛利率方面，2022 年前三季度毛利率同减 1.29 个百分点至 27.56%。费用率方面，期间费用率同增 2.08 个百分点至 11.57%，其中销售费用率同减 0.07 个百分点至 2.38%；管理费用率（含研发费用）同增 1.94 个百分点至 9.17%，主要因为计提股份支付费用；财务费用率同增 0.22 个百分点至 0.03%。公司 2022 年前三季度净利率同减 3.48 个百分点至 13.60%。现金流方面，经营现金流净流出 3.66 亿元，流出增加 1.96 亿元，主要原因是支付工程款和材料款增加，其中付现比上升 16.14 个百分点至 121.65%；收现比上升 0.31 个百分点至 82.57%。  维持盈利预测与评级。电网投资空间较大，市场化程度加深，作为电力 EPCO 一站式服务商，公司全产业链模式优势明显。我们预计公司 22-23 年 EPS 分别为 2.69 和 3.60 元，维持 2022 年市盈率 30 倍，维持目标价 80.7 元，维持 “优于大市” 评级。  风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。 [Table_Author] 张欣劼 Xinjie Zhang xj.zhang@htisec.com 5075100125150Price ReturnMSCI ChinaOct-21Feb-22Jun-22Oct-22Volume仅供内部参考，请勿外传 28 Oct 2022 2 [Table_header2] 苏文电能 (300982 CH) 维持优于大市 定增已获批复，设备制造打造新利润增长点。公司 2022 年 10 月 17 收到中国证监会出具的《关于同意苏文电能科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过 13.89 亿元，将用于以下项目：（1）智能电气设备生产基地建设项目，拟用募集资金投资金额 8.58 亿元；（2）电力电子设备及储能技术研发中心建设项目，拟用募集资金投资金额 1.17 亿元；（3）补充流动资金，拟用募集资金投资金额 4. 14 亿元。智能电气设备生产基地建设项目将新增断路器产能 29.20 万台/年，新增中低压成套柜产能 2.30 万台/年。该项目的实施将有利于提高公司电气设备生产能力，丰富产品结构，完善公司一站式电力服务产业链布局。 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) EPS（元） PE（倍） PB（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 2022E 300712.CH 永福股份 85.03 0.22 1.04 1.66 244.97 44.29 27.67 6.28 300284.CH 苏交科 72.87 0.37 0.44 0.50 17.05 13.14 11.50 0.89 均值 0.30 0.74 1.08 131.01 28.72 19.59 3.59 注：收盘价为 2022 年 10 月 27 日价格，EPS 为 wind 一致预期。 资料来源：Wind，海通国际 仅供内部参考，请勿外传 28 Oct 202