业绩表现超预期，盈利水平稳步抬升，期待“双十一”与四季度旺季表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告·消费品零售行业 2022 年 10 月 27 日 [table_main] 公司点评报告模板 业绩表现超预期，盈利水平稳步抬升，期待“双十一”与四季度旺季表现 珀莱雅(603605.SH) 推荐 维持评级 核心观点： ⚫ 事件 2022 年前三季度公司实现营业收入 39.62 亿元，同比增长31.53%，归属于上市公司股东的净利润 4.95 亿元，同比增长 35.96%；实现归属母公司扣非净利润 4.77 亿元，同比增长 33.84%。经营现金流量净额为 7.72 亿元，较上年同期增长 57.37%。 ⚫ 线上渠道与主力品牌产品贡献营收高增长，夯实大单品策略提升国民好感度 从销售渠道的角度来看，线上渠道表现超预期。线上渠道仍为公司营收的主要来源，珀莱雅顺势而为，发力发展电商。公司直营以天猫、京东等平台为主，并在积极拓展抖音、快手等平台，强化品牌自播，开启大单品矩阵账号，完成抖音渠道大单品转型。公司前三季度实现销量护肤洁肤类 8597.96 万支，美容彩妆类 742.16 万支。珀莱雅联合天猫、抖音电商打造超级品牌日，流量明星代言，实现大单品销售提升。以及后链路持续运营，实现渠道内销售结构健康化。根据天猫大美妆披露数据，“双十一”预售首日公司品牌成交金额在天猫电商平台取得美妆国货排名第二的亮眼表现。线下渠道受疫情多点反复以及后疫情时代消费习惯改变等因素影响，消费者到店环节受到冲击，在此背景下，公司以沉淀品牌内涵，做好品牌力的塑造和传播，持续大单品策略为主，对现有网点调整升级，降本增效，同时加强库存管理，调整产品结构，积极应对疫情冲击，集中优势资源做“大客户”、“大销售网点”的“大单品策略”。 从品牌的角度来看，珀莱雅品牌的主营份额占比依旧最高，并贡献了主要的营收增量，与此同时彩妆品牌彩棠表现亮眼。珀莱雅品牌对现有大单品进行升级和品类拓展，并推出全新系列大单品。持续夯实红宝石精华、双抗精华等核心大单品行业地位并升级推出2.0 版本；源力家族新增源力面膜、源力面霜，全新升级推出源力精华 2.0。柏莱雅在今年双十一预售表现优异，珀莱雅双抗精华、红宝石面霜等爆品秒空，并多次登上热搜。彩妆品牌彩棠主推修容盘、遮瑕盘、妆前乳和定妆喷雾四大单品，以天猫和抖音线上渠道为主，聚焦日销和自播，合作肩腰部 KOL，加强自播团队优化。 从品类的角度来看，护肤类和彩妆类，与公司整体发展趋势保持同步。具体从经营数据来看，2022 前三季度护肤类及彩妆类销售规模均有大规模增加，其中护肤类营收增量 8.67 亿元，彩妆类营收增加 0.90 亿元。营收增长受益于护肤类中单价较高的大单品（精华、面霜类）同比销量增加，护肤类营收占比 87%，为公司营收品类的主要来源。彩妆类增长主要系美容彩妆类产品中平均售价较高的彩棠品牌较上年同期收入占比上升，跨境代理品牌 2022 年第三季度营收占比进一步减少。整体各品类带动营收规模正向增长，对比之下公司经营明显优于行业整体。 分析师 甄唯萱 ：zhenweixuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050002 行业数据时间 2022.10.27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河消费品零售】珀莱雅 22Q2 点评_大单品策略夯实销售额增长与毛利率抬升，H1 表现符合股权激励计划预期_20220826 【银河消费品零售】珀莱雅 21 年报及 Q1 点评_大单品策略持续发力，优质内容营销不断强化品牌建设_220421 【银河消费品零售】公司深度报告_珀莱雅（603605.SH)_国货大单品时代开启，公司品牌价值绽放终可期_20211117 【银河消费品零售】珀莱雅 21Q3 点评_大单品与内容营销不断强化主品牌珀莱雅竞争力，量价齐升带动主营品类规模增长_20211027 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%2022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-04沪深300珀莱雅公司点评/消费品零售行业 从季度的角度来看，公司在第一季度有效把握市场机遇，积极针对情人节、妇女节等节庆时点开展“早 C 晚 A”、“醒狮少女”品牌营销活动，实现在全年销售淡季依旧增速表现突出；第二季度“618”大促助力消费潜力释放，公司双抗系列、红宝石系列和源力系列等大单品均有不俗表现，以大单品带动整体销售情况，二季度营收贡献占比达到 50.75%，略高于第一季度。第三季度，联合抖音、天猫平台开展品牌日营销活动，并请流量明星范丞丞、蔡徐坤等代言引流，实现品牌知名度进一步提升。第三季度实现营收 13.36 亿元，同比增量 2.42 亿元，占前三季度总营收 33.72%。公司线上线下营销活动同步开展。主攻研发推出全新单品源力精华 2.0，并联合各大 KOL 合作推广，维持大单品“早 C 晚 A”地位，线下开展快闪门店“Coffee&Alchol”持续宣传，提高品牌影响力。整体来看，由于主营品类商品需求相对偏刚性，且积极通过线上电商渠道销售以及新媒体营销手段进行对冲，前三季度疫情对公司业绩影响较小，主品牌保持韧性增长，新品牌持续强势发力。展望四季度，线上渠道的“双十一”为主要发力点。目前，珀莱雅双十一预售表现优异，李佳琦直播间产品上架秒空，作为信赖的国货品牌在社交媒体均获热议。各大电商平台和代购渠道表现良好，预计双十一其他购买阶段将继续取得不菲的成绩。作为国货之光，珀莱雅未来可期。 表 1：2022 前三季度公司营业收入情况 营收情况 营业收入（亿元） 营收增量（亿元） 营收增速 总营收占比 总营收增量占比 总营业收入 39.62 9.50 31.53% 100.00% 100.00% 按品类划分 护肤类 （含洁肤） 34.47 8.67 33.60% 87.00% 90.29% 美容彩妆类 4.96 0.90 22.24% 12.53% 9.40% 其它 0.19 0.03 18.43% 0.47% 0.30% 按季度划分 第一季度 12.54 3.49 38.53% 31.65% 36.74% 第二季度 13.72 3.59 35.50% 34.63% 37.79% 第三季度 13.36 2.42 22.07% 33.72% 25.47% 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 表 2：2022 前三季度公司各品类经营数据 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院整理 产量 产量变化（万支） 销量 销量变化（万支） 销售均价（元） 均价变化 （万支） （万支） 护肤洁肤类 第一季度 2307.24 5.