钢研高纳(300034)三季度业绩环比提升，回款加强科研来款增加

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-10-25 收盘价（元） 54.55 总股本（百万股） 485.96 流通股本（百万股） 453.17 总市值（百万元） 26,508.96 流通市值（百万元） 24,720.38 净资产（百万元） 3,020.94 总资产（百万元） 6,027.83 每股净资产（元/股） 6.22 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《钢研高纳 2022 中报点评：成果转化效益显著，军品保供增加存货》2022-08-25 《钢研高纳2021 年报及2022 一季报点评：原料涨价影响毛利率，新产品成果持续转化》2022-05-04 《钢研高纳 2021 三季报点评：Q3 营收环比再上台阶，合同负债昭示下游景气》2021-11-02 《光威复材 2020 中报点评：订单充足交付加速，碳纤维产品持续发力》2020-08-11 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2003 2745 3619 4653 同比增长 26.4% 37.1% 31.8% 28.6% 归母净利润(百万元) 305 401 573 751 同比增长 49.6% 31.7% 42.8% 31.1% 毛利率 28.2% 28.5% 30.4% 32.7% 净利率 16.5% 16.4% 17.8% 18.2% 净资产收益率 10.7% 12.7% 15.8% 17.7% 每股收益(元) 0.63 0.83 1.18 1.55 每股经营现金流(元) 0.10 0.46 0.41 0.60 来源：IFIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收 18.98 亿元，同比增长33.20%；归母净利润 2.17 亿元，同比减少 14.32%；扣非后归母净利润 1.96 亿元，同比减少 14.28%；基本每股收益 0.45 元/股，同比减少 16.00%。 ⚫ 第三季度营收和归母净利润环比增长。分季度看，公司 2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入 5.22、6.19、7.57 亿元，分别同比变化+49.21%、+29.00%、+27.17%，Q3 营收环比增长 22.38%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润 0.61、0.63、0.92 亿元，分别同比变化+10.39%、-47.49%、+19.70%，Q3 归母净利润环比增长 45.82%。 ⚫ 前三季度期间费用率减少，第三季度净利率提升。2022 年前三季度，公司整体毛利率为 27.48%，同比减少 2.90pct，其中 Q3 毛利率 27.00%，同比减少0.66pct，环比增加 0.23pct；净利率为 12.45 %，同比减少 6.75pct，其中 Q3 净利率 14.21%，同比增加 0.27pct，环比增加 3.94pct。2022 年前三季度，公司期间费用合计 2.48 亿元，同比增长 22.45%，占公司营收的 13.08%，营收占比同比减少 1.15pct。 ⚫ 回款力度加大，营运能力提升。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-0.56 亿元，去年同期为-1.77 亿元，同比增加 1.21 亿元，主要为销售回款力度加大及科研来款增加所致。截至 2022 年三季度末，公司应收账款12.31 亿元，较年初大幅增长 157.83%，应收账款周转率 2.22 次，同比增加0.21 次；存货 11.41 亿元，较年初增长 33.01%，存货周转率 1.38 次，同比增加 0.06 次。长期应付款 1.65 亿元，同比增长 117.32%，主要为本期收到的国拨科研项目资金增加所致。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 4.01/5.73/7.51 亿元，EPS 为 0.83/1.18/1.55 元/股，对应 2022 年 10 月 25 日 PE 为 66.1/46.3/35.3倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：高端民品业务拓展低于预期；原材料价格波动；新产品生产交付低于预期。 ＃dyCompany＃ 钢研高纳 ＃ dyStockcode＃ 300034 ＃title＃ 三季度业绩环比提升，回款加强科研来款增加 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 26 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司发布 2022 年三季报：营收 18.98 亿元，同比增长 33.20%；归母净利润2.17 亿元，同比减少 14.32%；扣非后归母净利润 1.96 亿元，同比减少 14.28%；基本每股收益 0.45 元/股，同比减少 16.00%。 点评 ⚫ 第三季度营收和归母净利润环比增长 2022 年前三季度，公司实现营收 18.98 亿元，同比增长 33.20%，主要为销售规模扩大所致；归母净利润 2.17 亿元，同比减少 14.32%；扣非后归母净利润 1.96 亿元，同比减少 14.28%；基本每股收益 0.45 元/股，同比减少 16.00%。 分季度看，公司 2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入 5.22、6.19、7.57 亿元，分别同比变化+49.21%、+29.00%、+27.17%，Q3 营收环比增长 22.38%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润 0.61、0.63、0.92 亿元，分别同比变化+10.39%、-47.49%、+19.70%，Q3 归母净利润环比增长 45.82%。 图 1、2018-2022Q3 分季度营收（亿元）及 Q3 增速 图 2、2018-2022Q3 分季度归母净利润（亿元）及 Q3增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 1.86 3.58 4.00 5.95 7.57 0%20%40%60%80%100%0246820182019202020212022Q1营业收入Q2营业收入Q3营业收入Q4营业收入Q3增速（右轴）0.2