疫情影响业绩表现，版权及电影业务表现良好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年10月25日买 入华策影视（300133.SZ）疫情影响业绩表现，版权及电影业务表现良好核心观点公司研究·财报点评传媒·影视院线证券分析师：张衡证券分析师：夏妍021-60875160021-60933162zhangheng2@guosen.com.cnxiayan2@guosen.com.cnS0980517060002S0980520030003基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价4.18 元总市值/流通市值7946/6767 百万元52 周最高价/最低价7.83/3.99 元近 3 个月日均成交额155.76 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华策影视（300133.SZ）-版权及海外业务高增长，关注主业修复及元宇宙布局》 ——2022-09-02《华策影视（300133.SZ）-影视剧龙头优势稳固，关注版权运营及元宇宙业务进展》 ——2022-04-29《华策影视-300133-2021 年三季报点评：剧集表现良好，业绩保持较高增速》 ——2021-10-31《华策影视-300133-2021 年中报点评：业绩符合预期，回购提升信心》 ——2021-09-04《华策影视-300133-年报及 1 季报点评：毛利率持续改善，储备项目丰富》 ——2021-05-11扣非业绩保持增长，疫情等因素压制整体表现。1）前三季度公司实现营业收 14.65 亿元，归母净利润 3.01 亿元，同比分别下滑 45.8%、7.1%，对应EPS 0.0.16 元；实现扣非归母净利润 2.42 亿元，同比增长 8.31%；其中 Q3单季度公司实现营业收入 2.78 亿元、归母净利润 0.61 亿元，同比分别下滑62.6%、32.3%；2）受疫情等因素影响，公司部分电视剧项目开机、拍摄、送审和取证进度均受到了不同程度的推迟，部分项目进度被迫延后，导致前三季度营业收入较去年同期出现较大降幅。电视剧继续保持领先，电影《万里归途》领跑国庆档。1）公司电视剧业务前三季度首播 5 部，取证 6 部，拍摄及后期制作中的项目 9 部，《我们这十年》《三分野》《春闺梦里人》等多个项目预计在四季度确认收入。首播作品中《与君初相识》《恰似故人归》突破优酷平台电视剧热度、会员转化率历史纪录，连续 32 天猫眼热度日冠，连续三周蝉联抖音剧集榜冠军；10 月份公司播出电视剧项目 2 部，时代报告剧《我们这十年》和《追光者》均获得了亮眼的收视成绩；2）公司前三季度上映影片 5 部，累计票房约 20 亿，其中 9 月 30 日上映的《万里归途》猫眼及淘票票双平台 9.6 分，豆瓣评分7.4 分，微博评分 9.1，票房领跑国庆档并将在第四季度确认收入。公司参投的科幻巨制《流浪地球 2》（前作票房超 46 亿）预计将于 2023 年春节档上映。版权业务表现良好，股权回购有助提振市场信心。1）公司完成版权创业公司的组织和业务整合，已成为国内影视永久版权库体量领先的企业，前三季度版权运营业绩已与 2021 年全年持平；2）公司发布股权回购计划，回购金额区间为人民币 8000 万元至 1.2 亿元，回购价格不超过人民币 7.00 元/股，回购股份拟用于后续员工持股计划或股权激励计划。风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。投资建议：维持盈利预测，维持 “买入”评级。维持盈利预测，预计 2022-24 年归母净利润 4.42/5.26/6.01 亿元，同比增速 11/19/14%；摊薄 EPS=0.23/0.28/0.32 元，当前股价对应 PE=18/15/13x。公司影视剧行业龙头地位稳固、经营质量持续改善，电影及版权运营崭露头角，元宇宙时代 IP 价值有望逐步体现，继续维持“买入”评级。盈利预测和财务指标201920212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,7323,8075,2546,4097,499(+/-%)41.9%2.0%38.0%22.0%17.0%净利润(百万元)399400442.85526.09600.92(+/-%)-127.2%0.3%10.6%18.8%14.2%每股收益（元）0.210.210.230.280.32EBITMargin13.4%8.0%11.1%11.1%11.1%净资产收益率（ROE）7.2%6.0%6.4%7.2%7.8%市盈率（PE）19.919.817.915.113.2EV/EBITDA20.831.621.919.517.7市净率（PB）1.431.201.141.091.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2扣非业绩保持增长，疫情等因素压制整体表现。1）前三季度公司实现营业收 14.65亿元，归母净利润 3.01 亿元，同比分别下滑 45.8%、7.1%，对应 EPS 0.0.16 元；实现扣非归母净利润 2.42 亿元，同比增长 8.31%；其中 Q3 单季度公司实现营业收入 2.78 亿元、归母净利润 0.61 亿元，同比分别下滑 62.6%、32.3%；2）受疫情等因素影响，公司部分电视剧项目开机、拍摄、送审和取证进度均受到了不同程度的推迟，部分项目进度被迫延后，导致前三季度营业收入较去年同期出现较大降幅。图1：华策影视营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华策影视营业收入及增速（单位：百万元、%）图4：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3电视剧继续保持领先，电影《万里归途》领跑国庆档。1）公司电视剧业务前三季度首播 5 部，取证 6 部，拍摄及后期制作中的项目 9 部，《我们这十年》《三分野》《春闺梦里人》等多个项目预计在四季度确认收入。首播作品中《与君初相识》《恰似故人归》突破优酷平台电视剧热度、会员转化率历史纪录，连续 32天猫眼热度日冠，连续三周蝉联抖音剧集榜冠军；10 月份公司播出电视剧项目 2部，时代报告剧《我们这十年》和《追光者》均获得了亮眼的收视成绩；2）公司前三季度上映影片 5 部，累计票房约 20 亿，其中 9 月 30 日上映的《万里归途》猫眼及淘票票双平台 9.6 分，豆瓣评分 7.4 分，微博评分 9.1，票房领跑国庆档并将在第四季度确认收入。公司参投的科幻巨制《流浪地球 2》（前作票房超 46亿）预计将于 2023 年春节档上映。表1：上半年播出电视剧序号剧名首播时间集 数卫视首播平台互联网播出平台1镜·双城2022 年 1 月 6 日43/腾讯、优酷2与君初相识2022 年 3 月 17 日22/优酷3恰似故人归2022 年 4 月 4 日20/优酷4凭栏一片风云起2022 年 5 月 1