维海德(301318)高清视频会议设备领先者，教育设备市场空间广阔

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 维海德（301318） 证券研究报告 2022 年 10 月 26 日 投资评级 行业 计算机/计算机设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 46.74 元 目标价格 69.33 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 69.41 流通 A 股股本(百万股) 16.46 A 股总市值(百万元) 3,244.32 流通 A 股市值(百万元) 769.41 每股净资产(元) 12.09 资产负债率(%) 17.83 一年内最高/最低(元) 86.00/41.60 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 骆奕扬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050001 luoyiyang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 高清视频会议设备领先者，教育设备市场空间广阔 维海德是国内领先的高清及超高清视频会议音视频通讯设备供应商。公司主要为品牌厂商(视频会议、教育录播、音视频设备等品牌厂商)、系统集成商、经销商及最终用户提供音视频通讯设备。2020 年，公司的核心产品摄像机出货量接近 80 万台，是国内视频会议摄像机细分领域知名度较高的国产品牌。从细分产品看，公司主要产品包括摄像机、视频会议终端和会议麦克风。视频会议摄像机是公司专业级摄像机最具代表性的产品类型，主要应用于政府、金融、企业等机构的商务活动、行政会议等场景。教育录播摄像机是公司专业级摄像机产品线的第二大主力产品。 看好下游教育市场的发展机遇与国产替代的行业趋势。2022 年 9 月 7 日起，国务院、央行及教育部分别发函对高校、职业院校等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年。申请贴息截至 22 年 12 月 31 日。教育为本次政策重点支持领域，从各大高校及教育机构专项贷款申请进展来看，十月以来各大高校及教育机构贷款需求较为强烈，政策有望加速高职教机构教育信息化设备升级替代需求，相关教育设备企业有望显著受益于本次政策支持，我们看好教育硬件市场的发展机遇。 公司在教育领域耕耘多年，充分受益教育信息化。公司自主研发并生产了满足多种需求的教育录播摄像机，和鸿合智能等国内众多教育信息化知名品牌厂商深度合作，在教育领域具有较高的知名度。公司推出的直播课堂方案采用了 2 台 JX1801K（4K 智能跟踪云镜摄像机）+1 台 M700（全向阵列式麦克风）。在国家大力推动教育信息化的大背景下，教育录播行业发展相对成熟，市场规模也要大于当时的视频会议行业，而视频会议摄像机与教育录播摄像机几乎可以无缝对接，教育设备市场有望为公司未来发展提供充足动能。 投资建议： 我们看好公司作为国产高清视频会议室设备领先者在教育硬件市场的发展机遇。预计公司 2022/23/24 年营收达到 6.04/7.71/9.79 亿元，归母净利润达到 1.45/1.82/2.34 亿元，选取鸿合科技（教育信息化硬件，公司客户）、会畅通讯（视频会议服务）、亿联网络（视频会议系统）作为对标，对标公司 2023 年平均 PEG 倍数为 1.0 倍，选取同样 PEG 倍数，给 2023年 26.4 倍 PE，对应 69.33 元目标价，对应 22/23/24 的 PE 为 33/26/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险，主要原材料价格波动及供应风险，疫情加剧，自有品牌推广风险，市场竞争加剧，对 Haverford、Avaya Inc.销售收入减少的风险，汇率变动风险，短期内股价波动风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 670.11 600.23 604.48 770.82 978.66 增长率(%) 135.23 (10.43) 0.71 27.52 26.96 EBITDA(百万元) 256.70 220.04 166.29 208.24 266.27 归属母公司净利润(百万元) 168.32 149.71 144.94 182.44 234.32 增长率(%) 230.29 (11.06) (3.19) 25.88 28.44 EPS(元/股) 2.43 2.16 2.09 2.63 3.38 市盈率(P/E) 20.99 23.60 24.37 19.36 15.08 市净率(P/B) 9.10 6.48 2.04 1.84 1.64 市销率(P/S) 5.27 5.89 5.84 4.58 3.61 EV/EBITDA 0.00 0.00 12.30 9.39 6.89 资料来源：wind，天风证券研究所 -43%-36%-29%-22%-15%-8%-1%2021-102022-022022-06维海德创业板指仅供内部参考，请勿外传 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 维海德：国产高清视频会议设备领先供应商 .......................................................................... 4 1.1. 专注高清视频会议设备，客户资源丰富 ................................................................................ 4 1.2. 产品矩阵完善，覆盖视频会议影音端 ..................................................................................... 4 1.2.1. 摄像机 ..................................................................................................................................... 4 1.2.2. 视频会议终端 ....................................................................................................................... 7 1.2.3. 会议麦克风 ............................................................................................................................ 8 1.3. 业务结构：摄像机和视频会议终端营收占比超 90% .............................