业绩持续放量，盈利能力进一步抬升

1 Ta公司报告│季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 苏试试验（300416）\机械 业绩持续放量，盈利能力进一步抬升 事件： 公司发布三季度报告，2022Q1-Q3实现营收12.6亿元，同比+19.2%；归母净利润1.8亿元，同比+36.0%。其中，2022Q3实现营收4.6亿元，同比+20.7%，归母净利润0.7亿元，同比+45.1%。 ➢ 2022Q1-Q3 营收/归母净利润同比+19.2%/36.0%，业绩持续放量 公司收入、利润均呈现增长态势，主要是受益于下游军工+汽车+电子需求旺盛，叠加半导体国产替代加速，公司业绩持续放量；公司利润增幅远大于收入或由于高毛利试验服务业务占比增大，疫情影响下，苏州、北京、成都等实验室仍维持饱满业务量。 ➢ 高毛利试验服务业务占比提升，盈利能力进一步抬升 2022Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为46.4%（+1.1pct）/16.3%（+2.0%），其中Q3毛利率/净利率分别为49.7%（+3.0pct）/17.6%（+2.8pct），由于高毛利试验服务业务占比提升，公司盈利能力抬升。公司未来或仍会以环试服务作为第一大主营业务，随着试验室项目落地，相关产能逐步释放，或带动公司盈利能力进一步增强，我们认为公司全年利润增长40%的业绩目标有望实现。 ➢ 服务与设备两大业务齐发展，集成电路业务放量，股权激励长期助好 公司检测服务/检测设备收入占比分别超45%/35%，两业务并举，相互推动，稳中向好;半导体行业高速发展，智能汽车、消费电子、5G等下游需求旺盛,供应链安全需求推动半导体制造国产化率提升，集成电路检测与分析作为半导体制造过程中不可缺少的环节，或将带来公司业务新增长。公司出让上海宜特10%的股权进行股权激励，授予核心骨干员工5804.6万股，有望助力公司长期发展。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司营收稳步增长，盈利能力提高，我们维持对公司2022-2024年盈利预测，预计营业收入分别为18.9/23.3/29.0亿元，对应增速分别为26%/24%/24%，归母净利润分别为2.7/3.6/4.8亿元，对应增速分别为40%/36%/33%，EPS分别为0.72/0.97/1.28元/股，维持目标价37.2元，维持“买入”评级。 风险提示：试验服务竞争加剧，募投项目收益不佳，并购不达预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1185 1502 1888 2337 2901 增长率（%） 50% 27% 26% 24% 24% EBITDA（百万元） 303 449 614 644 794 归母净利润（百万元） 123 190 265 360 477 增长率（%） 41% 54% 40% 36% 33% EPS（元/股） 0.33 0.51 0.72 0.97 1.28 市盈率（P/E） 103 67 48 36 27 市净率（P/B） 12.48 7.44 6.66 5.82 4.99 EV/EBITDA 25.08 24.27 21.70 20.42 16.31 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 10 月 25 日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2022 年 10 月 26 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 仪器仪表Ⅱ 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 34.48 元 目标价格： 37.20 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 370/367 流通 A 股市值（百万元） 12,669 每股净资产（元） 4.92 资产负债率（%） 48.44 一年内最高/最低（元） 35.10/23.69 Tabl e_First|Tabl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001 邮箱：zxu@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《苏试试验（300416）\机械设备行业——21 年业绩超预期，净利率持续提升》2022.04.05 2、《苏试试验（300416）\机械设备行业专精特新小巨人，三季度业绩超预期》2021.10.25 3、《苏试试验（300416）\机械设备行业专精特新小巨人，子公司上海宜特业绩超预期》2021.08.30 请务必阅读报告末页的重要声明 本报告仅供　　　　　ybjieshou@eastmoney.com邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 424 1005 700 900 1300 营业收入 1185 1502 1888 2337 2901 应收票据及账款 541 686 863 1068 1326 营业成本 660 810 1001 1223 1497 预付账款 118 100 126 156 194 营业税金及附加 7 6 7 9 11 其他应收款 19 15 19 23 29 销售费用 79 96 119 144 175 存货 282 353 436 533 652 管理费用 161 186 229 278 338 其他流动资产 133 58 72 90 111 研发费用 94 117 144 175 212 流动资产总计 1517 2217 2216 2770 3612 财务费用 34 46 44 36 34 长期股权投资 5 13 13 13 13 资产减值损失 -0.31 0 0 0 1 固定资产 648 1087 1163 1100 972 信用减值损失 -20 -22 -28 -34 -43 在建工程 119 134 65 0 0 其他经营损益 0 0 0 0 0 无形资产 109 128 115 102 89 投资收益 1 -1 0 0 0 长期待摊费用 83 90 0 0 0 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 99 103 103 103 103 资产处置收益 -1 -2 -2 -2 -2 非流动资产合计 1062 1554 1459 1318 1177 其他收益 34 30 30 30 30 资产总计 2579