光威复材(300699)利润表现优于营收，航空产品线持续扩充

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-10-24 收盘价（元） 81.72 总股本（百万股） 518.35 流通股本（百万股） 509.73 总市值（百万元） 42,359.56 流通市值（百万元） 41,655.02 净资产（百万元） 4,682.50 总资产（百万元） 5,959.66 每股净资产（元） 9.03 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《光威复材 2022 中报点评：毛利率提升期间费率改善，股权激励释放经营活力》2022-08-16 《光威复材 2021 年报点评：碳纤维及织物稳健增长，大客户合同持续提升》2022-04-12 《光威复材点评：大客户合同持续提升，原丝线重建通过验证》2021-12-10 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 研究助理： 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2607 2735 3397 4151 同比增长 23.2% 4.9% 24.2% 22.2% 归母净利润(百万元) 758 951 1186 1483 同比增长 18.2% 25.4% 24.7% 25.0% 毛利率 44.4% 50.6% 50.4% 50.3% 净利率 29.0% 34.7% 34.8% 35.6% 净资产收益率 18.3% 19.7% 20.9% 22.0% 每股收益(元) 1.46 1.83 2.29 2.86 每股经营现金流(元) 2.31 1.90 2.47 2.93 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收 19.40 亿元，同比下降 1.14%；归母净利润 7.50 亿元，同比增长 21.36%；扣非后归母净利润 7.16 亿元，同比增长 23.70%。基本每股收益 1.45 元/股，同比增长 21.64%；加权平均净资产收益率 16.57%，同比增加 0.34pct。（业绩预告归母净利润 7.50 亿元，同比增长 21.36%；扣非归母净利润 7.16亿元，同比增长 23.70%）。 ⚫ 克服不利因素影响，利润表现优于营收。据公司发布的 2022 年前三季度业绩预告中披露，因碳梁业务以美元结算所产生的汇兑收益为 9244 万元，如剔除汇兑损益影响，公司前三季度归母净利润为 6.58 亿元，同比增长 6.41%。分季度看，2022Q3 实现营收 6.26 亿元，同比下降 7.87%，环比下降 13.51%；归母净利润 2.45 亿元，同比增长32.86%，环比下降 17.90%。 ⚫ 财务费用受汇兑损益影响大幅下降，期间费用总额同比减少。2022 年前三季度，公司整体毛利率为 52.56%，同比增加 4.95pct；净利率 38.67%，同比增加 7.17pct；净资产收益率 16.57%，同比增加 0.34pct。分季度看，2022Q3 毛利率为 47.30%，同比增加5.23pct，环比减少 7.92pct；2022Q3 净利率为 39.10%，同比增加 11.99pct，环比减少2.09pct。2022 年前三季度，公司期间费用总额 1.57 亿元，同比减少 26.77%，期间费用占营收比重 8.08%，同比减少 2.83 pct；其中，销售费用 1428.40 万元，同比增长69.11%；管理费用 7953.90 万元，同比增长 52.87%；财务费用-9931.65 万元，去年同期为 214.80 万元，同比减少 1.01 亿元；研发费用 1.62 亿元，同比增长 7.16%。 ⚫ 经营活动产生的现金流下降，存货周转率同比减少。2022 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-1.39 亿元，去年同期为-0.65 亿元，同比减少 0.74 亿元；投资活动产生的现金流量净额-4.30 亿元，去年同期为-4.48 亿元，同比增加 0.18 亿元；筹资活动产生的现金流量净额-1.96 亿元，去年同期为-2.21 亿元，同比增加 0.25 亿元。公司应收项目合计 13.60 亿元，较期初增长 63.04%，同比下降 21.12%；其中应收账款 5.27亿元，较期初增长 30.60%，同比增长 24.90%；存货 5.93 亿元，较期初增长 43.92%，同比增长 49.12%；存货周转率 1.83 次，同比减少 1.18 次。 ⚫ 全资子公司 CCF700G 碳纤维通过装机评审，航空产品线持续扩充。公司 CCF700G 碳纤维通过装机评审，具备了在航空装备上实现批量应用的条件，使公司成为现有航空装备全系列的碳纤维供应商，预计对于公司未来经营业绩将产生积极影响。 ⚫ 我们维持盈利预测，预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 9.51/11.86/14.83 亿元，EPS为 1.83/2.29/2.86 元/股，对应 PE 为 44.5/35.7/28.6 倍（2022.10.24），维持“审慎增持”评级。 风险提示：民品需求下滑或原材料供应受限；军品销售价格下调风险。 ＃dyCompany＃ 光威复材 ＃ dyStockcode＃ 300699 ＃title＃ 利润表现优于营收，航空产品线持续扩充 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 25 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 事件 ⚫ 公司发布 2022 年三季报：前三季度公司实现营收 19.40亿元，同比下降 1.14%；归母净利润 7.50 亿元，同比增长 21.36%；扣非后归母净利润 7.16 亿元，同比增长 23.70%。基本每股收益 1.45 元/股，同比增长 21.64%；加权平均净资产收益率 16.57%，同比增加 0.34pct。（业绩预告归母净利润 7.50 亿元，同比增长 21.36%；扣非归母净利润 7.16 亿元，同比增长 23.70%） 点评 ⚫