博雅生物(300294)Q3业绩符合预期，推进非血制品业务剥离

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 生物制品 ＃investSuggestion＃ 审慎增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2022-10-24 收盘价（元） 32.11 总股本（亿股） 5.04 流通股本（亿股） 4.26 总市值（亿元） 162 流通市值（亿元） 162 净资产（百万元） 72.68 总资产（百万元） 79.80 每股净资产（元） 14.22 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【 兴 证 医 药 】 博 雅 生 物（300294）2022H1 中报点评：2022H1 业绩亮眼，吨浆收益持续提升》2022-8-21 《博雅生物（300294）2022Q1 业绩点评：2022Q1 业绩稳步增长，血液制品批签发持续恢复 》2022-4-23 《博雅生物（300294）2021 年年报点评：业绩增长稳健，十四五目标千吨采浆》2022-3-25 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙媛媛 sunyuanyuan@xyzq.com.cn S0190515090001 ＃assAuthor＃ 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2651 2959 2477 2260 同比增长 5.5% 11.6% -16.3% -8.8% 归母净利润(百万元) 345 289 283 591 同比增长 32.5% -16.2% -2.0% 108.9% 毛利率 57.0% 55.1% 55.2% 67.4% 净利率 13.5% 10.2% 12.0% 27.4% 净资产收益率 5.0% 4.1% 3.9% 7.6% 每股收益(元) 0.68 0.57 0.56 1.17 每股经营现金流(元) 2.67 0.74 1.14 1.49 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 摘要请在该此处表格内输入。 ⚫ ⚫ 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超过 1000 字。 风险提示： ＃summary＃ ⚫ 近日，公司发布 2022 三季报。前三季度，公司实现营业收入 20.83 亿元，同比 2021 年增长 3.54%；实现归母净利润 4.18 亿元，同比 2021 年增加29.31%；实现扣非归母净利润 3.56 亿元，同比 2021 年增加 11.60%。 ⚫ 盈利预测与估值：公司以血制品作为主导业务，计划逐步剥离非血制品业务。公司目前拥有 13 个在营单采血浆站和 1 个待开采血浆站，预计随着新增浆站批文逐步落地，公司将有望成为千吨级血制品龙头企业之一。我们调整盈利预测，预计 2022-2024 年公司 EPS 分别为 0.57 元、0.56 元、1.17 元，对应 2022 年 10 月 24 日收盘价，市盈率分别为 56 倍、57 倍、27倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：采浆量低于预期、浆站拓展进度不及预期、市场竞争加剧风险。 ＃dyCompany＃ 博雅生物 ＃ dyStockcode＃ 300294 ＃title＃ Q3 业绩符合预期， 推进非血制品业务剥离 ＃createTime1＃ 2022 年 10 月 25 日 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件 ⚫ 近日，公司发布 2022 三季报。前三季度，公司实现营业收入 20.83 亿元，同比 2021 年增长 3.54%；实现归母净利润 4.18 亿元，同比 2021 年增加 29.31%；实现扣非归母净利润 3.56 亿元，同比 2021 年增加 11.60%。 点评 ⚫ Q3 业绩符合预期，销售节奏变化导致业绩波动。前三季度，公司实现营业收入 20.83 亿元，同比 2021 年增长 3.54%；实现归母净利润 4.18 亿元，同比2021 年增加 29.31%；实现扣非归母净利润 3.56 亿元，同比 2021 年增加 11.60%。Q3 单季度，公司实现营业收入 6.84 亿元，同比减少 4.55%；实现归母净利润1.39 亿元，同比增长 10.89%；实现扣非归母净利润 1.08 亿元，同比减少 12.90%，主要系投资收益和其他非经常性损益变动所致。公司各季度间业绩存在一定波动，主要系销售节奏变化所致。 ⚫ 1-9 月各产品批签发批次数上升，Q3 单季度出现波动。从批签发情况来看，公司 2022 年 1-9 月各个产品批签发批次数量均有提升，其中人凝血酶原复合物较去年同期提升较多（+41 个批次）；2022 年 Q3 单季度，公司人白、静丙、纤原批签发批次数量均出现下滑，凝血酶原复合物较去年同期提升较多（+46个批次），主要归因于销售节奏变化。 表 1、公司血液制品产品批签发情况（单位：批次） 品种 2021 年 1-9 月 2022 年 1-9 月 同比增减 1-9 月 2021Q3 2022Q3 同比增减 Q3 人血白蛋白 91 96 5 34 24 -10 静注人免疫球蛋白 47 53 6 22 13 -9 狂犬病人免疫球蛋白 3 8 5 2 2 0 人凝血酶原复合物 28 69 41 6 52 46 人纤维蛋白原 49 56 7 23 17 -6 资料来源：医药魔方，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 聚焦血制品主业，逐步剥离非血制品业务。公司计划在 2023 年底前剥离包括新百制药、天安药业和复大医药在内的非血制品业务。假设公司将在今年年底剥离新百制药、明年一季度剥离天安药业、明年四季度剥离复大医药，则公司今明两年的业绩将会产生一定波动。考虑到新百制药、天安药业近年来收到集采等影响因素扰动出现业绩下滑，预计上述两项业务剥离时或将产生一定的资产处置损失；复大医药经营情况良好，预计剥离时不会产生损失。 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) 表 2、新百制药、天安药业、复大医药资产处置损益测算 名称 收购价格(亿元) 出售溢价/折价(%) 资产处置损益(亿元) 乐观 中性 悲观 乐观 中性 悲观 新百制药 6.22 -30% -35% -40% -1.87 -2.18 -2.49 天安药业 3.32 -15% -30% -40% -0.50 -1.00 -1.33 复大医药 2.54 10% 5% 0% 0.25 0.13 0