食品饮料行业周报：基本面强于情绪面，逐步布局优质龙头

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 基本面强于情绪面，逐步布局优质龙头 i [Table_IndNameRptType] 食品饮料 行业研究/行业周报 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-10-24 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.三季报看点：关注全年业绩稳定性 2022-10-17 2.食品饮料行业周报：国庆弱复苏不改方向性机会-20221010 2022-10-10 3.食品饮料行业周报：乐观看待消费复 苏 ， 积 极 关 注 左 侧 布 局 机 会 2022-09-28 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌 5.87%，在申万一级子行业排名第27，分别跑输上证综指 4.79%、跑输沪深 300 指数 3.28%。子版块涨跌幅分别为：其他酒类-0.59%、保健品-2.72%、烘焙食品-2.94%、肉制品-3.13%、调味发酵品-4.75%、啤酒-4.83%、零食-5.38%、白酒-6.17%、乳品-7.78%。沪深 300 的 Pettm 值为 9.74，非白酒食品饮料的 Pettm值为 31.33，白酒的 Pettm 值为 31.24。 ⚫ 投资推荐 当前食品饮料情绪面弱于基本面，建议逐步布局优质龙头。我们认为，政策不确定性+疫情点状爆发+Q4 业绩预期平淡是当下情绪较弱的主因，但从目前三季报披露的情况来看，多数企业环比改善，基本面长期向上为确定性事件，整体显著优于情绪面。建议逐步布局，重点布局优质龙头。 大众品：1）调味品：10 月以来线上数据表现较为分化，C 端消费者对于健康的消费特质更加关注，消费者教育节奏提前。西南地区 10 月以来 B 端恢复较为明显，但疫情对业务拓展仍具有一定的扰动影响。龙头加速 B、C 端平衡布局，保障业务确定性。天味食品冬调品类省外订单较去年同期仍有大幅增长，火锅底料 3 月以来加大费用投入，预期 Q4进入销售旺季收割份额，Q3 收入端增速预计超过全年任务目标，整体而言预期全年顺利完成目标，看好业绩确定性。千禾味业目前库存较为良性，Q4 整合资源加大零添加细分品类的动销，把握 C 端优势窗口，加速消费者教育，预期 Q4，公司 C 端优势会有所放大。短期而言，建议把握确定性较高的品种。长期而言，看好调味品品类升级的趋势和覆盖率提升的逻辑 2）乳制品：本周伊利股份估值回调较多，主因 Q3 业绩预期下调和资金盘面影响。从月度表现来看，9 月动销虽有波动，但基本延续逐月改善的趋势。从品类角度来讲，整体品类趋势延续 Q2 的分化表现，白奶中鲜奶实现双位数增长，常温白增速超过基本盘，低温鲜奶增速较快，奶酪品类常温端增速放缓，奶粉受到生育率和去库存双重影响，行业处于低位。从需求角度来讲，部分品类如酸奶需求较弱，部分大单品处于增长瓶颈期，我们认为明年春节提前带来 Q4 备货前置，收入端仍然具备一定的确定性。目前伊利股份估值安全边际较为十足，建议看好公司长期价值，把握龙头盈利能力提升的逻辑。3）啤酒：9 月疫情部分地区疫情有所反复，部分啤酒公司销量同比有一定的压力，但受益于线下消费恢复趋势以及高温天气，7 月、8 月动销旺盛为 Q3 业绩奠定良好基础。结构升级持续推进，吨价表现仍值得期待。全年来看，收入端有望呈现量价齐升，并在啤企主动加强费用控制、下半年成本压力逐步缓解的基础上，全年利润增长有坚实基础。中长期维度看，啤酒行业高端化的方向明确，目前 6-8、8-10 元价格带增长速度显著快于行业整体，下沉市场结构升级明显，高端化战略落地的横向纵向空间均较为-35%-24%-13%-1%10%21%10/211/224/227/22食品饮料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 宽广，行业盈利能力仍将得到强化。我们建议继续推荐全年业绩有保障、中长期高端化逻辑清晰的啤酒板块，推荐青岛啤酒，建议关注重庆啤酒、燕京啤酒。4）卤制品：下半年以来疫情影响持续弱化，卤味龙头绝味的单店营收处于持续恢复过程中，且公司对于加盟门店的补贴力度退坡，预计在上半年收入、成本、费用端压力集中释放后，下半年公司业绩环比修复。中长期来看，疫情环境下中小品牌门店加速出清，龙头品牌市占率有所提升，竞争优势得以巩固。预计未来疫情扰动进一步减弱，行业经营环境趋势性回暖，龙头公司将迎来收入改善与费用收缩，利润端弹性将逐步释放，推荐门店经营逐步改善的卤制品龙头绝味食品。5）休闲食品：疫情反复扰动下，休闲食品消费习惯有所改变，部分休闲食品公司紧抓渠道结构变化，推动渠道改革，并在产品与供应链端进行相应匹配，展现出较高成长性。建议重点关注新兴渠道放量快、渠道下沉稳步推进的盐津铺子。休闲食品龙头洽洽 Q3 瓜子动销稳健、坚果在渠道扩张推动下呈现较高收入增速，但公司相应增加了费用投入，预计盈利能力压力仍将持续一段时间。短期来看，部分原辅料价格回落，叠加公司提价逐步传导完成，将改善毛利率水平。中长期来看，公司费用率水平有望随行业格局优化而逐步下降，带来中长期盈利能力的提升，建议关注洽洽食品。 白酒：本周白酒板块整体有所回调，主要系三季报预期较稳，且节后疫情反复致使情绪面部分扰动。当前时点，高端白酒稳定推进，次高端白酒环比改善，区域性白酒回款进程较为顺利。长期看，酒企业绩低点已过，白酒消费仍存在逐级改善空间，四季度需关注库存去化节奏及动销表现。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，建议关注：舍得酒业、迎驾贡酒。 ⚫ 行业重点数据 白酒方面：本周茅台最新整箱与散瓶批价分别为 3010 元和 2710 元，与上周相比分别持平和提升 10 元。五粮液批价 975 元/瓶，与上周相比持平。国窖 1573 批价 905 元/瓶，环比上周持平。 食品方面：10 月 21 日，仔猪、猪肉、毛猪价格分别为 28.41 元/公斤、35.20 元/公斤、28.40 元/公斤，同比分别变化 74.6%、75.6%、71.1%，仔猪、猪肉、毛猪环比分别变化-2.1%、5.3%、3.0%。10 月 21 日，白条鸡价格为 19.16 元/公斤，同比上升 11.40%，环比下降 0.21%。10 月 12日，棕榈油价格为 8583 元/吨，同比下降 20.52%，环比提升 5.47%。 ⚫ 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 [Table_CompanyRptType]