深度报告：多品类宽带发展，毛纺龙头量价齐升成长可期

多品类宽带发展，毛纺龙头量价齐升成长可期 [Table_CoverStock] —新澳股份（603889.SH）深度报告 [Table_ReportTime] 2022 年 10 月 24 日 汲肖飞 纺服行业分析师 李媛媛 纺服行业研究助理 S1500520080003 jixiaofei@cindasc.com liyuanyuan@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_StockAndRank] 新澳股份（603889.SH） 投资评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元）： 6.96 52 周内股价 波动区间(元)： 5.26-7.82 最近一月涨跌幅(％)： 4.67 总股本(亿股) 5.12 流通 A 股比例(％) 100 总市值(亿元) 36 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 多品类宽带发展，毛纺龙头量价齐升成长可期 [Table_ReportDate] 2022 年 10 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summary] 毛纺龙头聚焦主业，业绩稳健增长。公司主要从事毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条的研发、生产和销售，旗下自有品牌包括 CASHFEEL、LANA BLEND 和 Todd&Duncan 等，覆盖服饰、运动、家纺，具有较高的行业知名度，已服务于约 5000 家客户和约 500 个品牌客户。公司坚持多品类宽带发展，2019-20 年设立宁夏新澳、收购英国邓肯，开拓羊绒纱线市场空间，打造双轮发展体系，现已成为全球毛精纺细分领域龙头。伴随公司产能逐步释放，原材料价格逐步企稳，公司盈利水平进入上行通道，2021-22H1 公司实现营收 34.45 亿元、21.19 亿元，同增51.57%、20.43%，实现归母净利润 2.98 亿元、2.42 亿元，同增96.93%、40.41%。 运动领域持续渗透，头部企业趋向专业化竞争。近年来在内需扩大和消费升级的趋势下，国内毛纺工业呈现逐步复苏态势， 20 年国内规模以上毛纺企业营业收入为1311亿元，同增-0.30%，跌幅大幅收窄。伴随国产品牌与国潮文化的崛起，以及毛纺制品在运动休闲领域持续渗透，毛纺织需求空间持续拓展。长期来看，毛纺行业竞争呈两极分化趋势，数量庞大中小企业在低端产品领域以价格竞争为主，难以进入高端领域参与竞争。国内头部毛纺企业定位高端，在科技创新、品牌建设、管理水平、销售网络等方面与中小企业拉开差距，逐步向“专业化”经验模式转型，由企业间单一的价格竞争，上升到品牌、技术、产品、服务等层面的综合竞争，以获得更多市场份额。 技术、产品、生产、服务齐发力，高筑竞争壁垒。1）产品与研发方面，公司不断加强技术创新，在多品类宽带战略指引下，搭建出多品种、多档次、系列化产品结构，不断推动产品向功能化及高附加值防线发展，在满足客户需求的同时，以先进设计优势引领客户选择。2）生产方面，公司拥有垂直一体化纺纱产业链，能够快速反应和全流程解决问题；在原有全产业链基础上，公司完成数字化转型，实现业务、生产、仓储全流程的高效协同，精细化的生产经营模式，带来较强的成本优势、品质和效率保证。3）服务与客户方面，公司拥有先进质量管理体系，产品品质通过全球多项质量认证；得益于一体化智能化产业链，公司能够为客户提供定制化服务，实现小批量多品种快速反应。品质、服务优势助力公司树立较高品牌知名度，成为知名客户指定纱线供应商，客户粘性较强。 新品类景气度高，羊绒业务开辟新成长曲线。公司陆续推进高档生态纺项目、毛条生产项目、功能性纤维改性处理项目建设，一方面产能陆续释放推动毛精纺产销持续放量，从而实现规模化生产降低单位成本，另一方面新产能的建设助力公司扩大产品品种，优化现有产品结构，提高产品附加值，满足客户的个性化需求。此外伴随可持续观念深入人心、户外运动品类景气度高，公司积极投入户外运动领域，发挥羊毛纤维综合优势，开发多功能混纺纱、新型包芯纱以及发热混纺纱等功能性产品，运动户外品类纱线销售占比持续提升，截至22H1公司运动产品纱线销量占比已提升至 20%。 盈利预测与投资评级。我们看好公司较强的技术研发实力、一体化产业链和较高的智能化生产水平带来的成本优势和稳定品质。随着产能规模持续扩张，公司产品结构持续向高附加值方向发展。此外公司羊绒纱线业务助力公司进一步扩展运动休闲领域份额，成长性较强。我们预计2022-24年 公 司 收 入 为39.98/47.48/55.81亿 元 ， 同 增-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%新澳股份沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 16.04%/18.75%/17.56% ， 归 母 净 利 润 3.86/4.93/5.88 亿 元 ， 同 增29.31%/27.88%/19.29%。我们给予公司目标价 10.50 元，公司竞争优势明显，短期业绩快速增长、长期发展空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动风险、新产能落地不及预期、原材料价格波动风险等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 2,273 3,445 3,998 4,748 5,581 增长率 YoY% -16.1% 51.6% 16.0% 18.7% 17.6% 归属母公司净利润(百万元) 151 298 386 493 588 增长率 YoY% 5.8% 96.9% 29.3% 27.9% 19.3% 毛利率% 15.1% 19.1% 19.1% 19.9% 20.8% 净资产收益率ROE% 6.0% 11.0% 13.1% 14.3% 14.6% EPS(摊薄)(元) 0.30 0.58 0.75 0.96 1.15 市盈率 P/E(倍) 24.26 12.32 9.53 7.45 6.24 市净率 P/B(倍) 1.45 1.35 1.25 1.07 0.91 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测 ;股价为 2022 年 10 月 24 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 目 录 公司分析： 毛纺龙头聚焦主业，业绩稳健增长 ...